工业金属周报：情绪释放充分，步入乐观者定价期

2023.07.02 股票研究 情绪释放充分，步入乐观者定价期 有色金属 评级：增持 上次评级：增持 细分行业评级 于嘉懿(分析师) 刘小华(研究助理) 宁紫微(研究助理) 021-38038404 021-38038434 021-38038438 yujiayi@gtjas.com liuxiaohua027843@gtjas.com ningziwei@gtjas.com 证书编号S0880522080001 S0880123020054 S0880121080070 行——工业金属周报 业更 新 本报告导读： 美国5月PCE略低于预期但仍处高位，美联储、欧央行等鹰派发声暗示后续继续加 息，对工业金属的金融属性压制仍在。国内6月PMI开始回升，且生产/新订单指数改善，需求端企稳信号正在出现，7月稳增长观察窗口下，工业金属价格仍有支撑。 摘要： 周期研判：美国5月核心PCE同比+0.6%，略低于预期，环比增速从 0.4%回落至0.3%，另外美国Q1GDP环比折年增速由1.3%超预期上 修至2%；5月新增非农就业33.9万人，超过预期和前值，均显示美国经济韧性较强，加息预期持续，仍将对工业金属的金融属性形成压制。国内6月份PMI录得49.0%，虽然仍处于荣枯线以下，但环比回升0.2个百分点，且6月生产指数和新订单指数分别改善0.7和0.3 个百分点，均为3月以来首次出现环比改善，表明需求端企稳的积极证信号正在出现。而7月份重要会议召开临近，稳增长预期延续，政策券观察窗口下金属价格仍有支撑。 研电解铝：复产产能投放，淡季累库或持续。本周LME/SHFE铝跌究1.06%/2.07%至2151.5/18010(美)元/吨。�供给端：云南复产开启，供报给压力增大。云南铝厂第一轮复产开启，贵州地区遵义铝厂、华仁新告材料等企业复产产能投放亦在加速。电解铝短期供给压力增大，本周电解铝开工产能4126万吨，增加24.2万吨。②需求、库存：淡季开 工率维持弱势。本周铝加工龙头企业开工率环比降0.1%至63.8%。 需求偏弱叠加复产开启，铝锭开始累库，SMM社会铝锭、铝棒库存为52.2（+0.4）、14.63（+0.82）万吨。③盈利端：铝锭价格下跌，吨铝盈利收窄至1746元左右。 铜：震荡延续，静待新方向。本周LME/SHFE铜跌0.89%/2.36%至8315.5/67300(美)元/吨。美国5月核心PCE同比+4.6%，虽略低于预期但处高位，叠加美国GDP/非农就业数据韧性较强，联储鹰声不断， 市场预期7月、9月加息概率上升，美元指数走强对铜价形成压制。国内6月PMI录得49.0%小幅回升，，生产/新订单环比改善的积极信号正在出现，7月稳增长观察窗口期下，铜价仍有支撑。 维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。 风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 相关报告 有色金属《加息锚定或改变，金价或随流动性》 2023.07.02 有色金属《【国君有色】工业金属周度数据库20230701》 2023.07.02 有色金属《采购情绪谨慎，锂价窄幅波动》 2023.07.02 有色金属《贵金属周度数据库》 2023.07.01 有色金属《【国君有色】2023年中期策略：周期如期，静待拐点20230624》 2023.06.27 0630收盘价周涨跌 金属品类（元/吨，美元/吨） SHFE铜 67300 -2.36% LME铜 8315.5 -0.89% SHFE铝 18010 -2.07% LME铝 2151.5 -1.06% SHFE铅 15440 -0.99% LME铅 2099.5 -1.11% SHFE锌 20045 -0.55% LME锌 2388 0.99% SHFE锡 219700 0.55% LME锡 26787 1.17% SHFE镍 157500 -6.22% LME镍 20516 -3.73% 目录 1.周期研判：情绪释放充分，步入乐观者定价期3 2.行业及个股表现4 3.工业金属价格、库存5 4.铜：震荡延续，静待新方向6 5.铝：复产产能投放，淡季累库或持续8 6.上市公司盈利预测10 7.风险提示10 图表目录 表1：本周金属价格波动加剧5 表2：本周各品种金属以去库为主5 表3：SMM铜精杆加工企业周度开工率调研反馈7 表4：2023年铝加工龙头企业周度开工率统计(6/30更新）9 表5：相关上市公司列表10 图1：SW有色金属周度张0.85%4 图2：本周SW有色金属表现好于大盘指数4 图3：本周各子版块中金属新材料表现较好4 图4：大地熊个股周度涨幅最大，为20.84%4 图5：铂科新材个股周度跌幅最大，为-6.47%4 图6：SHFE铜跌2.36%，LME铜跌0.89%6 图7：铜矿加工费环比升1.0美元至92美元/吨6 图8：铜交易所库存为17.5万吨，降3.66万吨6 图9：铜内外价差为-991元/吨6 图10：SHFE铜及国际铜合计库存10.25万吨6 图11：上海保税区库存降0.5万吨至7.8万吨6 图12：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.22%7 图13：SHFE铜基差为660元/吨，周降110元7 图14：SHFE铝跌2.07%，LME铝跌1.06%8 图15：2023年5月电解铝度电成本0.4538元8 图16：2023年5月电解铝平均成本为16397.8元8 图17：现货铝锭库存升0.4万吨至52.2万吨8 图18：铝棒库存升0.82万吨至14.63万吨8 图19：钢联铝锭厂内库存升0.3万吨至6.0万吨8 图20：电解铝行业平均盈利约为1746元/吨9 图21：铝加工企业开工率周降0.1%至63.8%9 1.周期研判：情绪释放充分，步入乐观者定价期 周期研判：美国5月核心PCE同比+0.6%，略低于预期，环比增速从0.4%回落至0.3%，另外美国Q1GDP环比折年增速由1.3%超预期上修至2%；5月新增非农就业33.9万人，超过预期和前值，均显示美国经济韧性较 强，加息预期持续，仍将对工业金属的金融属性形成压制。国内6月份PMI录得49.0%，虽然仍处于荣枯线以下，但环比回升0.2个百分点，且6月生产指数和新订单指数分别改善0.7和0.3个百分点，均为3月 以来首次出现环比改善，表明需求端企稳的积极信号正在出现。而7月份重要会议召开临近，稳增长预期延续，政策观察窗口下工业金属价格仍有支撑。 电解铝：复产产能投放，淡季累库或持续。本周LME/SHFE铝跌1.06%/2.07%至2151.5/18010(美)元/吨。�供给端：云南复产开启，供给压力增大。云南铝厂第一轮复产开启，贵州地区遵义铝厂、华仁新材料 等企业复产产能投放亦在加速。电解铝短期供给压力增大，本周电解铝开工产能4126万吨，增加24.2万吨。②需求、库存：淡季开工率维持弱势。本周铝加工龙头企业开工率环比降0.1%至63.8%。需求偏弱叠加 复产开启，铝锭开始累库，SMM社会铝锭、铝棒库存为52.2（+0.4）、14.63（+0.82）万吨。③盈利端：铝锭价格下跌，吨铝盈利收窄至1746元左右。 铜：震荡延续，静待新方向。本周LME/SHFE铜跌0.89%/2.36%至8315.5/67300(美)元/吨。美国5月核心PCE同比+4.6%，虽略低于预期但处高位，叠加美国GDP/非农就业数据韧性较强，联储鹰声不断，市场预 期7月、9月加息概率上升，美元指数走强对铜价形成压制。国内6月PMI录得49.0%小幅回升，，生产/新订单环比改善的积极信号正在出现，7月稳增长观察窗口期下，铜价仍有支撑。 维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰铝业、 南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。 风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 图1：SW有色金属周度张0.85% 2.行业及个股表现 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图2：本周SW有色金属表现好于大盘指数图3：本周各子版块中金属新材料表现较好 0.85% 0.13% 沪深300上证综指深证成指SW有色金属 -0.29% -0.56% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 4.75% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% 0.69% 0.94% 1.30% -0.80% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% -0.20% -0.40% -0.60% -0.80% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：大地熊个股周度涨幅最大，为20.84%图5：铂科新材个股周度跌幅最大，为-6.47% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 大地熊英洛华金博股份 宁波韵升 长江材料 金力永磁 0.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% *ST丰华石英股份永茂泰 正海磁材 -5.00% -6.00% -7.00% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.工业金属价格、库存 表1：本周金属价格波动加剧 SHFE（元/吨） 2023/06/30 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 67300 -2.36% 3.67% 5.40% 铝 18010 -2.07% 0.28% -5.51% 铅 15440 -0.99% 1.61% 2.08% 锌 20045 -0.55% 4.18% -15.65% 锡 219700 0.55% 6.42% 8.44% 镍 157500 -6.22% 0.90% -10.56% LME（美元/吨） 2023/06/30 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 8315.5 -0.89% 2.80% 0.70% 铝 2151.5 -1.06% -4.21% -13.63% 铅 2099.5 -1.11% 4.32% 9.63% 锌 2388 0.99% 6.20% -24.36% 锡 26787 1.17% 5.24% 1.27% 镍 20516 -3.73% -0.35% -9.61% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2023年6月30日 表2：本周各品种金属以去库为主 SHFE（元/吨） 2023/06/30 周增减量 月增减量 年增减量 铜 6.8 13.06% -21.16% 2.48% 铝 9.8 -25.17% -33.30% -53.51% 铅 2.7 -30.25% -20.95% -65.46% 锌 5.9 9.34% 26.51% -47.35% 锡 0.9 1.09% -0.72% 102.80% 镍 0.3 -9.24% -14.82% 60.67% LME（美元/吨） 2023/06/30 周增减量 月增减量 年增减量 铜 7.3 -7.98% -26.40% -41.28% 铝 54.3 0.40% -6.28% 45.51% 铅 4.1 3.65% -33.30% -53.51% 锌 8.1 2.60% -7.63% -0.31% 锡 0.9 27.84% 84.17% -0.29% 镍 3.9 -0.05% 2.83% -41.82% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2023年6月30日 4.铜：震荡延续，静待新方向 图6：