【浙商食饮||杨骥】水井坊23年半年度业绩点评：Q2表现符合预期，看好新财年重拾

【浙商食饮||杨骥】水井坊23年半年度业绩点评：Q2表现符合预期，看好新财年重拾增长（20230730）【业绩表现】23H1公司实现营业总收入15.27亿元(-26.38%)；归母净利润2.03亿元(-45.15%)。23Q2公司实现营业总收入6.73亿元(+2.2%)；归母净利润0.43亿元(+508.9%)。#23Q2营收增速转正，符合预期(我们预测Q2营收增长2%/利润高增）【浙商食饮||杨骥】水井坊23年半年度业绩点评：Q2表现符合预期，看好新财年重拾增长（20230730）【业绩表现】23H1公司实现营业总收入15.27亿元(-26.38%)；归母净利润2.03亿元(-45.15%)。23Q2公司实现营业总收入6.73亿元(+2.2%)；归母净利润0.43亿元(+508.9%)。#23Q2营收增速转正，符合预期(我们预测Q2营收增长2%/利润高增）。23Q2营收增速转正，符合公司经营规划面对宏观经济调整，公司调整经营节奏，当前表现符合公司经营规划：①一季度公司以降低社会库存为主，减少出货量因而业绩下滑；②二季度库存回到健康水平后实现收入正增长。③三季度预期营收恢复双位数增长。④全年预期净利润与收入实现同比增长。分产品来看，23Q2高档/中档酒收入6.27/0.40亿元(+0.61%/+102.91%)，毛利率分别-1.92/-4.00pct至 83.25%/63.07%。公司产品组合布局多价格带：①八号贡献主要销售，受益会战模式表现优异；②井台短期表现不如八号，主要是受需求环境影响+重新上市后老库存待消化，长期仍将引领价值中枢提升。③典藏拟推出文创单品，并于近期对经销商结算价提升15元/瓶，高端化战略延续。④天号陈在八大核心市场推广效果较好。23Q2公司毛利率/净利率-3.04/+5.35pct至81.56%/6.43%：1）23Q2销售/管理费用率-2.20/-0.39pct至41.13%/16.92%；2）23Q2营业税金率-5.58 pct至15.12%(主要系四川省23H1免征房产税/城镇土地使用税)；3）23Q2合同负债10.86亿元，同比+2.29亿元。聚焦核心市场+外拓新兴市场，带动铺货率提升①核心市场：公司延续稳定的市场战略，聚焦八大核心市场并选出Top20城市重点聚焦，采取因地适宜的市场策略，上半年江苏/浙江/河北/山东销售表现较好。②非核心市场：内蒙/安徽/湖北/福建销售表现较好。目前八大市场仍存较多空白点有待拓展，未来将继续借助会战模式攻坚薄弱市场(计划开启井台会战)，实现多区域铺货率提升，并加强宴席及红包扫码等费用投放，助力开瓶率提升。投资建议：公司于7月开启新财年，上半年控货下当前渠道库存已回归良性，公司提出”从23Q3开始营收恢复双位数成长，23年全年净利润与营收同比保持增长”的目标，考虑到上半年控货成效显现+下半年双节旺季催化，预计23-25 年收入增速为 6.6%/17.4%/16.3%；归母净利润增速为6.9%/20.5%/20.0%，维持买入评级。风险提示：消费恢复不及预期；核心产品批价上涨不及预期。