宏观专题：政治局会议后市场怎么看

政治局会议后市场怎么看 ——宏观专题 证券研究报告-宏观专题 发布日期：2023年07月30日 投资要点： 相关报告 《宏观专题：六月社融数据的三个关注要点》2023-07-14 事件：中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。 《宏观专题：复苏稳中有进，信心逐渐增强》2023-06-28 一、政治局会议主要关注点有四个方面： 《宏观专题：经济弱复苏仍为宏观交易主线》2023-05-28 （1）经济运行主要是国内需求不足，长期向好基本面没有改变。（2）加强逆周期调节和政策储备，活跃资本市场。（3）积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用。（4）适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 二、政治局定调整体稳健，地产与资本市场政策值得关注： （1）本次政治局会议在财政、消费政策方面，要求“加快地方政府专项债券发行和使用”，同时要求“提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。”对于前期市场关切的“特别国债”、“消费券”等刺激性宏观政策并未提及，整体的定调较为稳健。 （2）政治局会议删去了此前的“房住不炒”定调。地产当前核心矛盾在需求侧，资产价格下行周期炒房需求本身偏弱，此时再提“房住不炒”不合时宜，但并不代表政策转向全面放开。具体政策层面，本次表述重点提到“因城施策”，“支持刚性与改善”，与此前的方向也一致，即有条件的放松；可能包括一二线城市的部分区域、部分人群试点放开。 （3）本次政治局会议要求“活跃资本市场，提振投资者信心”，政策支持方向可能集中在“减缓IPO，降印花税，取消私募增值税”等方面。在经济增速面临一定压力的时期，通过活跃资本市场，提振投资者信心，并将“财富效应”传导至居民部门，有利于扩大内需战略的实施。 三、政治局会议后股债运行的逻辑基本一致，即政策预期先于基本面、资金面运动。对于后市我们认为股市谨慎乐观，债市短空长多，三点逻辑： （1）政治局会议除地产、资本市场外的定调较为稳健，政策预期逻辑可能会伴随政策落地迎来二次修复。 （2）政策预期往往在短期内提振市场的风险偏好，而政策底到市场底的传导仍然需要基本面的配合。当前地产领域的核心矛盾是需求侧居民加杠杆的空间与意愿不强，因此政策落地到实际效果的传导可能仍有一定阻力。 （3）货币政策仍有宽松空间。三四季度有大量MLF集中到期，按以往货币政策操作惯例，央行通常以降准手段置换MLF；在经济运行压力偏大时期，宏观政策的逆周期调节也更有必要性，因此三季度降准的概率并不低。 风险提示：宏观政策的落地形式与节奏存在不确定性 内容目录 1.政治局会议主要关注点....................................................................................32.会议整体定调稳健，地产与资本市场政策值得关注.........................................33.政治局会议后市看法：股市谨慎乐观，债市短空长多......................................44.我国主要高频数据追踪....................................................................................85.风险提示........................................................................................................10 图表目录 图1：我国历年7月政治局会议召开时间.................................................................................4图2：我国历次降准与降息操作和10年期国债收益率走势.....................................................53：我国宏观杠杆率水平与世界主要经济体杠杆率水平对比.....................................................6图4：我国居民、政府、金融、企业四部门宏观杠杆率...........................................................6图5：我国居民部门杠杆率增速与可支配收入增速...................................................................6图6：我国居民部门杠杆率增速与住宅价格增速......................................................................6图7：我国中期借贷便利投放与到期量.....................................................................................7图8：我国宏观经济周频景气指数............................................................................................8图9：我国生产资料价格指数与PPI同比.................................................................................8图10：我国高炉炼铁周频开工率..............................................................................................8图11：我国焦化企业周频开工率..............................................................................................8图12：我国秦皇岛港煤炭周频调度量.......................................................................................8图13：我国石油沥青周频开工率..............................................................................................8图14：我国螺纹钢与线材合计周频产量...................................................................................9图15：我国汽车半钢胎周频开工率..........................................................................................9图16：我国涤纶长丝织机周频开工率.......................................................................................9图17：我国100大中城成交土地占地面积...............................................................................9图18：我国主要城市二手房成交面积.......................................................................................9图19：我国30大中城商品房成交面积....................................................................................9图20：我国乘用车当周日均销量............................................................................................10图21：我国电影票房当周收入值............................................................................................10 1.政治局会议主要关注点 （1）经济运行主要是国内需求不足，长期向好基本面没有改变。 会议指出，当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。 （2）加强逆周期调节和政策储备，活跃资本市场。 会议指出，要用好政策空间、找准发力方向，扎实推动经济高质量发展。要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要活跃资本市场，提振投资者信心。 （3）积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用。 会议强调，要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。要制定出台促进民间投资的政策措施。要多措并举，稳住外贸外资基本盘。要增加国际航班，保障中欧班列稳定畅通。 （4）适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策。 会议指出，要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。要加强金融监管，稳步推动高风险中小金融机构改革化险。 2.会议整体定调稳健，地产与资本市场政策值得关注 （1）会议整体定调较为稳健。 本次政治局会议在财政、消费政策方面，要求“加快地方政府专项债券发行和使用”，同时要求“提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。”对于前期市场关切的“特别国债”、“消费券”等刺激性宏观政策并未提及，整体的定调较为稳健。 （2）适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势。 政治局会议提出“适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产 政策”，删去了此前的“房住不炒”定调。对于持续走弱的地产市场，本次表述可能是对地产“新形势”的适应性改变，地产当前核心矛盾在需求侧，资产价格下行周期炒房需求本身偏弱，此时再提“房住不炒”不合时宜，但并不代表政策转向全面放开。至于政策层面如何支持，本次表述也重点提到“因城施策”，“支持刚性与改善”，这与此前的政策方向也一