数据要素：数字经济的点睛之笔

通信 数据要素——数字经济的点睛之笔 国家数据局的成立，核心在于对数据要素进行集中管理。7月28日，人社部任命刘烈宏担任国家数据局首任局长。国家数据局的成立，将原有的分散在工信部、网信 证券研究报告|行业周报 2023年07月30日 增持（维持） 办等部门的数据管理职权集中归属到数据局管理，体现数据要素在当今数字经济时 代的重要战略地位，数据要素产业链将成为拉动经济增长的新引擎。 数据要素投资产业链包括数据的采集、存储、加工、分析、确权、定价以及交易环 行业走势 节。其中，数据采集市场主要由大型平台型厂商占据主导地位；数据存储市场有望通信沪深300 受益于国产替代的加速演进，头部国产数据库厂商有望迎来新的发展机遇；数据加工市场当前集中度较低，随着AI大模型对数据要素的需求加大，未来数据加工市场前景广阔；数据分析市场需要细分落地行业，以下游行业需求为导向；确权、定价以及交易环节处在发展初期，参与公司相对较少，目前厂商多是以股权为纽带参股数据交易所。 数据要素是AI训练与迭代的核心资源，同时未来AIGC产生的海量数据将带来爆发式的数据传输需求。我们认为，随着AIGC在国内加速发展，三大运营商作为国内数据要素中军，无论是用自身优质数据进行模型训练，或是将数据提供给第三方 64% 48% 32% 16% 0% -16% -32% 2022-082022-112023-032023-07 进行训练，运营商在未来都将成为我国“数据要素+AI”科技体系下的核心参与者， 在数据采集、加工、分析等方面占据核心地位。除关注三大运营商外，在运营商加 速布局AI、数据要素与数字化时代的大周期下，如负责数据抓取与解码的网络可视化、运营商大数据处理、运营商业务支撑系统BOSS、数字化落地与运维等产业链都有望迎来数据要素下的新一轮景气周期。 北美主要云厂商资本开支均在向AI倾斜，建议关注资本开支的结构性变化，而非总量。整体上看：1）微软资本开支指引明显趋于乐观，考虑到AI渗透率较低，未来依然有较大提升空间。2）谷歌云业务增长持续超预期，资本开支指引较乐观，AI布局持续推进中。3）MetaAI应用潜力极大，有望率先形成算力应用正循环，带动AI相关的capex指引趋于乐观。 下周我们建议关注北京时间8月4日凌晨5:30的亚马逊财报会议。 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、菲菱科思、恒为科技、工业富联、寒武纪、震有科技。云算力：光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技、科华数据。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信、初灵信息、龙宇股份、 网宿科技、佳讯飞鸿。数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中 新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期。 作者 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师赵丕业 执业证书编号：S0680522050002邮箱：zhaopiye@gszq.com 分析师邵帅 执业证书编号：S0680522120003邮箱：shaoshuai@gszq.com 相关研究 1、《通信：AI投资，聚焦运营商——易方达中证电信主题ETF投资价值分析》2023-07-25 2、《通信：超以太网联盟成立，剑指InfiniBand》 2023-07-23 3、《通信：算力再聚焦的逻辑——光通信回调之后怎么看？》2023-07-22 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 300308.SZ 中际旭创 买入 1.52 2.20 4.24 5.71 83.49 57.68 29.93 22.22 300502.SZ 新易盛 买入 1.78 1.66 2.81 3.98 29.55 31.69 18.72 13.22 300394.SZ 天孚通信 买入 1.02 1.32 1.73 2.18 90.91 70.25 53.60 42.54 300570.SZ 太辰光 买入 0.87 1.08 1.25 46.55 37.50 32.40 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.投资策略：数据要素方兴未艾，运营商将迎价值重估3 2.行情回顾：通信板块表现下跌，区块链表现最佳4 3.周专题：数据要素方兴未艾，运营商将迎价值重估5 4.GSMA：亚太5G连接到2030年底将激增10倍至14亿7 5.Dell'Oro报告：未来�年全球光传输设备需求将达830亿美元7 6.国家统计局：2023上半年，全国光缆产量1.66亿芯千米8 7.《工业光总线技术白皮书》发布，F5G助力工业高精制造8 8.LightCounting：光传输迈向400G及以上9 9.中国信通院：预计2025年我国云计算整体市场规模将超万亿元10 10.中国移动数据中心交换机集采落地11 11.价值5.06亿元：雄安新区政务云招标落地，中国电信成赢家12 12.风险提示12 图表目录 图表1：通信板块下跌，细分板块中区块链表现相对最优4 图表2：本周银之杰领涨通信行业4 图表3：微软、谷歌、Meta近年资本开支（百万美元）6 图表4：传输链路段容量年度预测9 图表5：中国移动2023-2024年数据中心交换机产品扩容部分集采11 1.投资策略：数据要素方兴未艾，运营商将迎价值重估 本周核心推荐：算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工 科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、菲菱科思、恒为科技、工业富联、寒武纪、震有科技。 云算力：光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技、科华数据。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信、初灵信息、龙宇股份、网宿科技、 佳讯飞鸿。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 本周观点变化： 本周市场迎来宏观政策正向刺激，在存量资金博弈下，TMT板块资金撤离较多，导致板块回撤幅度较大。我们认为，通信板块并无实质利空，国内外算力基建需求冉冉升起，静待新的“集结号”。 从光通信核心下游——北美云厂商的二季度财报数据看，北美主要云厂商资本开支均在向AI倾斜。由于二季度部分云厂商推迟了数据中心等基础设施的建设计划，同时在优化资本开支结构、降低部分业务的成本。我们认为，在经历了3个季度的调整后，海外云厂商资本开支正悄然变化，要重点关注资本开支的结构性变化，而非资本开支总量对比。 本周，随着数据局领导到位，当下可以将目光转向国内数据要素+算力基建，重点关注运营商及上下游数据要素产业链。三大运营商作为国内数据要素中军，无论是用自身优质数据进行模型训练，或是将数据提供给第三方进行训练，运营商在未来都将成为我国“数据要素+AI”商业体系下的核心参与者，在数据采集、加工、分析等方面占据绝对优势地位。同时，运营商掌握通信网络核心渠道，无论是运营商自建，或是下游厂商布局AI算力，运营商都将参与其中。 2.行情回顾：通信板块表现下跌，区块链表现最佳 本周（2023年7月24日-2023年7月28日）大盘收于3276点。各行情指标从好到坏依次为：沪深300>上证综指>万得全A>万得全A（除金融，石油石化）>中小板综>创业板综。通信板块下跌，表现劣于大盘。 图表1：通信板块下跌，细分板块中区块链表现相对最优 指数 涨跌幅度 沪深300 4.5% 上证综指 3.4% 万得全A 2.8% 万得全A(除金融，石油石化) 1.9% 中小板综 1.7% 创业板综 1.2% 国盛通信行业指数 -0.7% 国盛区块链指数 4.3% 国盛运营商指数 0.5% 国盛云计算指数 -0.3% 国盛移动互联指数 -0.4% 国盛通信设备指数 -0.5% 国盛物联网指数 -1.5% 国盛卫星通信导航指数 -1.7% 国盛光通信指数 -2.3% 国盛量子通信指数 -2.9% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 从细分行业指数看，区块链、运营商上涨4.3%、0.5%，云计算、移动互联、通信设备下跌0.3%、0.4%、0.5%，表现优于通信行业平均水平，物联网、卫星通信导航、光通信、量子通信下跌1.5%、1.7%、2.3%、2.9%，表现劣于通信行业平均水平。 本周受益金融信创，银之杰上涨11.88%，领涨板块。受益信创概念，ST高升上涨11.18%，受益金融信创，恒生电子上涨9.44%，受益区块链概念，赢时胜上涨9.07%，受益信创概念，ST信通上涨8.03%。 图表2：本周银之杰领涨通信行业 涨幅前�名 跌幅前�名 证券代码 证券名称 涨跌幅（%） 成交量（万手） 证券代码 证券名称 涨跌幅（%） 成交量（万手） 300085.SZ 银之杰 11.88 110.55 300548.SZ 博创科技 -10.82 71.69 000971.SZ ST高升 11.18 36.39 603528.SH 多伦科技 -8.08 111.97 600570.SH 恒生电子 9.44 176.56 600355.SH 精伦电子 -7.12 232.82 300377.SZ 赢时胜 9.07 82.24 603118.SH 共进股份 -7.06 114.17 600289.SH ST信通 8.03 26.22 600589.SH *ST榕泰 -5.84 73.84 资料来源：Wind，国盛证券研究所 3.周专题：数据要素方兴未艾，运营商将迎价值重估 国家数据局的成立，核心在于对数据要素进行集中管理。2022年12月，中共中央、国务院发布了《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，意见提出要以促进数据合规高效流通使用、赋能实体经济为主线，构建数据基础制度，充分实现数据要素 价值、促进全体人民共享数字经济发展红利；今年3月，中共中央、国务院印发了《党和国家机构改革方案》，明确提出要组建国家数据局，负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等职能；7月28日，人社部任命刘烈宏担任国家数据局首任局长。国家数据局从成立，将原有的分散在工信部、网信办等部门的数据管理职权集中归属到数据局管理，体现数据要素在当今数字经济时代的重要战略地位，数据要素产业链将成为拉动经济增长的新引擎。 数据要素投资产业链包括数据的采集、存储、加工、分析、确权、定价以及交易环节。其中，数据采集市场主要由大型平台型厂商占据主导地位；数据存储市场有望受益于国 产替代的加速演进，头部国产数据库厂商有望迎来新的发展机遇；数据加工市场当前集中度较低，随着AI大模型对数据要素的需求加大，未来数据加工市场前景广阔；数据分析市场需要细分落地行业，以下游行业需求为导向；确权、定价以及交易环节处在发展初期，参与公司相对较少，目前厂商多是以股权为纽带参股数交所。 数据要素是AI训练与迭代的核心资源，同时未来AIGC产生的海量数据将带来爆发式的数据传输需求。我们认为，随着AIGC在国内加速发展，三大运营商作为中国数据要素中军，无论是用自身优质数据进行模型自研，或是将数据提供给第三方进行训练，运 营商在未来都将成为我国“数据要素+AI”商业体系下的核心参与者，在数据采集、加工、分析等方面占据绝对优势