请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] “活跃资本市场”的AI+金融弹性龙头 [Table_Title2] 同花顺(300033) [Table_DataInfo] 评级： 买入 股票代码： 300033 上次评级： 买入 52 周最高价/最低价： 239.22/74.5 目标价格： 总市值(亿) 1,032.73 最新收盘价： 192.1 自由流通市值(亿) 521.64 自由流通股数(百万) 271.55 [Table_Summary] 事件概述 2023年7月28日晚，同花顺发布2023年半年度报告。2023上半年公司实现营业总收入 14.70亿元，同比增加 5.83%；实现归母净利润 4.59亿元，同比减少 5.29%。 分析判断: ► 2B市场获得实质进展。 根据公司2023年半年度报告，2023上半年公司实现营业总收入 14.70亿元，同比增加 5.83%；实现归母净利润 4.59亿元，同比减少 5.29%。 分产品来看，增值电信业务实现收入8.63亿元，同比7.94%；软件销售及维护实现收入1.11亿元，同比21.88%；广告及互联网推广服务实现收入3.20亿元，同比-0.99%；基金销售及其他交易手续费实现收入1.77亿元，同比0.43%。 我们认为，在今年上半年资本市场整体表现清淡的背景下，公司获此业绩实属不易。软件销售及维护的高增长（同比21.88%）体现公司2B市场开拓获得实质进展。 另据公司半年报，公司打造的智能金融数据终端 iFinD，是致力于提供智能投研一体化的平台，不仅能提供金融大数据、宏观经济数据、行业数据、企业研究报告等服务，还能应用人工智能技术以提供产业图谱、研报生成、舆情监控等智能投研解决方案。未来市场拓展可期。 ► 受益于“活跃资本市场”的高弹性标的。 根据新华社消息，中共中央政治局7月24日召开会议。会议指出，要活跃资本市场，提振投资者信心。 回顾近年来政治局会议关于资本市场的重要表述以及后续市场表现，公司是“活跃资本市场”的高弹性标的。 2018年10月，政治局会议强调“激发市场活力，促进资本市场长期健康发展”，会议后一年内公司股价与万得全A的最大涨幅分别为269.59%/42.74%。 2022年4月，政治局会议强调“积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行”，会议后一年内公司股价与万得全A的最大涨幅分别为225.72%/21.07%。 ► AI时代的强阿尔法标的。 根据公司半年报，2023年上半年公司研发费用为5.63亿元，同比8.49%，公司继续加大人工智能技术应用研发，尤其是重点加大人工智能大模型相关的技术与公司现有的产品和服务体系之间的融合，为用户提供更好的产品及服务质量，进一步提升公司产品的竞争力。公司致力于打造基于人工智能技术应用的生态圈，推动其成为公司业绩增长的新引擎。 我们认为，公司持续加大AI研发投入彰显公司战略定力，在AI大模型变革时代，互联网金融信息服务有望成为AI率先落地的行业，各类创新应用将会层出不穷，公司在AI领域布局深，应用场景丰富，将是AI行业落地的直接受益方。 证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2023年07月29日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 投资建议 综合公司半年报数据及下游需求，我们下调公司23-25年营收预测45.36/55.12/67.04亿元，至23-25年营收预测42.24/51.32/62.43亿元；下调23-25年每股收益（EPS）4.40/5.52/6.97元的预测，至23-25年分别为3.83/4.98/6.29元，对应2023年7月28日192.10元/股收盘价，PE分别为50.1/38.6/30.6倍。维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧；金融科技创新政策落地不及预期；证券市场规模增长不及预期。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,510 3,559 4,224 5,132 6,243 YoY（%） 23.4% 1.4% 18.7% 21.5% 21.6% 归母净利润(百万元) 1,911 1,691 2,061 2,679 3,381 YoY（%） 10.9% -11.5% 21.9% 30.0% 26.2% 毛利率（%） 91.4% 89.6% 87.9% 89.9% 89.9% 每股收益（元） 3.56 3.15 3.83 4.98 6.29 ROE 29.5% 23.3% 22.1% 22.4% 22.0% 市盈率 53.96 60.98 50.11 38.55 30.55 资料来源：wind、华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：刘泽晶 联系人：刘波 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn 邮箱：liubo1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020002 SAC NO： 联系电话： 联系电话： 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 3,559 4,224 5,132 6,243 净利润 1,691 2,061 2,679 3,381 YoY(%) 1.4% 18.7% 21.5% 21.6% 折旧和摊销 54 65 77 92 营业成本 370 512 516 632 营运资金变动 12 1,391 -167 488 营业税金及附加 47 42 53 70 经营活动现金流 1,750 3,474 2,571 3,934 销售费用 368 422 493 599 资本开支 -282 -271 -269 -286 管理费用 161 177 205 250 投资 -9 -1 0 0 财务费用 -184 -150 -193 -221 投资活动现金流 -290 -230 -252 -258 研发费用 1,067 1,140 1,283 1,436 股权募资 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 债务募资 0 0 0 0 投资收益 0 42 17 28 筹资活动现金流 -969 0 0 0 营业利润 1,841 2,221 2,911 3,666 现金净流量 544 3,244 2,319 3,675 营业外收支 1 0 0 0 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 1,842 2,221 2,911 3,666 成长能力 所得税 151 160 232 286 营业收入增长率 1.4% 18.7% 21.5% 21.6% 净利润 1,691 2,061 2,679 3,381 净利润增长率 -11.5% 21.9% 30.0% 26.2% 归属于母公司净利润 1,691 2,061 2,679 3,381 盈利能力 YoY(%) -11.5% 21.9% 30.0% 26.2% 毛利率 89.6% 87.9% 89.9% 89.9% 每股收益 3.15 3.83 4.98 6.29 净利润率 47.5% 48.8% 52.2% 54.2% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 18.7% 16.5% 17.8% 17.9% 货币资金 7,538 10,782 13,101 16,776 净资产收益率ROE 23.3% 22.1% 22.4% 22.0% 预付款项 1 1 1 1 偿债能力 存货 0 0 0 0 流动比率 4.53 3.52 4.49 4.90 其他流动资产 77 100 113 136 速动比率 4.53 3.52 4.49 4.90 流动资产合计 7,616 10,883 13,215 16,913 现金比率 4.48 3.48 4.45 4.86 长期股权投资 2 3 3 4 资产负债率 19.7% 25.6% 20.2% 18.8% 固定资产 701 760 845 961 经营效率 无形资产 347 437 462 498 总资产周转率 0.39 0.34 0.34 0.33 非流动资产合计 1,412 1,619 1,812 2,006 每股指标（元） 资产合计 9,028 12,502 15,027 18,919 每股收益 3.15 3.83 4.98 6.29 短期借款 0 0 0 0 每股净资产 13.48 17.31 22.29 28.58 应付账款及票据 110 127 139 172 每股经营现金流 3.25 6.46 4.78 7.32 其他流动负债 1,572 2,969 2,802 3,281 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1,682 3,096 2,941 3,453 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 60.98 50.11 38.55 30.55 其他长期负债 101 101 101 101 PB 7.32 11.10 8.62 6.72 非流动负债合计 101 101 101 101 负债合计 1,782 3,196 3,042 3,553 股本 538 538 538 538 少数股东权益 0 0 0 0 股东权益合计 7,245 9,306 11,985 15,366 负债和股东权益合计 9,028 12,502 15,027 18,919 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 刘泽晶（首席分析师）：2014-2015年新财富计算机行业团队第三、第五名，水晶球第三名， 10年证券从业经验。 刘 波（联系人）：17年计算机产业经验，主要覆盖工业软件、金融科技方向。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html