万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周四A股三大股指缩量收跌，上证指数下跌0.20%，报3216.67点；深证成指下跌0.41%，报10923.77点；创业板指下跌0.32%，报2184.10点。A股两市全天成交额7798.26亿元人民币，北向资金净流入37.47亿元人民币，其中，沪股通净流入16.12亿元人民币，深股通净流入21.36亿元人民币；南向资金净卖出36.81亿港元。A股两市个股跌多涨少，超3500只个股下跌。申万行业方面，钢铁、银行、汽车领涨，电子、传媒领跌；概念板块方面，中船系、汽车热管理、胎压监测概念指数涨幅居前，先进封装（Chiplet）、空间计算概念指数跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨1.41%，恒生科技指数收涨2.90%；海外方面，美国三大股指高开低走，全线收跌，道指收跌0.67%，报35282.72点，标普500指数收跌0.64%，报4537.41点，纳指收跌0.55%，报14050.11点。欧洲股市和亚太股市主要股指普涨。 【重要新闻】 【十四届全国人大常委会制定国有资产管理情况监督工作的五年规划】提出企业国有资产管理评价指标除利润总额、净资产收益率、营业现金比率、资产负债率、研发经费投入强度、全员劳动生产率外，研究增加反映核心竞争力、增强核心功能、自主创新贡献、产业链供应链安全等高质量发展类指标；金融企业国有资产管理评价指标在服务国家发展目标和实体经济、发展质量、风险防控、经营效益等管理指标基础上，研究增加反映国有金融资本布局优化、支持民营经济和普惠金融绿色金融、维护金融体系安全等指标。 【中国1-6月规模以上工业企业利润总额33884.6亿元，同比下降16.8%】中国1-6月规模以上工业企业利润总额33884.6亿元，同比下降16.8%，降幅比1-5月份收窄2.0个百分点；6月份，规模以上工业企业实现利润总额7197.6亿元，同比下降8.3%。国家统计局工业司统计师孙晓解读工业企业利润数据表示，七成以上行业盈利较一季度改善，制造业盈利改善明显。 研报精选 政策利好有望加码，市场信心将修复2023年上半年C-REITs市场回顾7月份版号稳定常态化发放，战旗类游戏数量、质量提升 拟收购金鹰卡通，丰富公司内容矩阵 【市场回顾】 【重要新闻】 【十四届全国人大常委会制定国有资产管理情况监督工作的五年规划】提出企业国有资产管理评价指标除利润总额、净资产收益率、营业现金比率、资产负债率、研发经费投入强度、全员劳动生产率外，研究增加反映核心竞争力、增强核心功能、自主创新贡献、产业链供应链安全等高质量发展类指标；金融企业国有资产管理评价指标在服务国家发展目标和实体经济、发展质量、风险防控、经营效益等管理指标基础上，研究增加反映国有金融资本布局优化、支持民营经济和普惠金融绿色金融、维护金融体系安全等指标。 【中国1-6月规模以上工业企业利润总额33884.6亿元，同比下降16.8%】中国1-6月规模以上工业企业利润总额33884.6亿元，同比下降16.8%，降幅比1-5月份收窄2.0个百分点；6月份，规模以上工业企业实现利润总额7197.6亿元，同比下降8.3%。国家统计局工业司统计师孙晓解读工业企业利润数据表示，七成以上行业盈利较一季度改善，制造业盈利改善明显。 分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001 研报精选 政策利好有望加码，市场信心将修复 ——2023年7月策略月报 投资要点： A股震荡走弱，政策支持预期升温：截至7月24日收盘，上证综指收报3164.16点，较6月末下跌1.18%。分结构看，本月A股主要股指跌多涨少，其中上证50上涨0.32%，沪深300、中证500、创业板指分别下跌0.97%、1.37%、3.07%，科创50（-5.43%）跌幅较大。 企业盈利持续改善：2023年1-6月规模以上工业企业利润总额累计同比-16.80%，降幅较上月收窄2.00pct。将工业企业利润拆分为营业收入与营业收入利润率两个维度来看，2023年1-6月营业收入累计同比为-0.40%，较上月下滑0.50pct，1-6月营业收入利润率较上月提升0.22pct至5.41%，仍在缓慢修复阶段。 宏观政策调控力度有望加大，流动性维持合理充裕水平：政治局会议要求要用好政策空间，加强逆周期调节和政策储备。7月上旬逆回购到期规模较大，央行投放量则维 持在较低水平。中旬以来逆回购投放量有所加大，带动资金利率逐步回落。本月MLF维持净投放。 A股市场流动性总体平稳，情绪仍偏谨慎：本月新成立偏股型基金份额发行数量回落，处于至2020年来低位，北向资金净流出市场，产业资本小幅净减持。截至7月24日，当月限售股解禁金额回落。总体看，A股市场流动性边际走弱。 A股主要指数估值表现下行：截至7月24日收盘，主要宽幅指数动态市盈率历史分位数较6月末水平全部下滑，其中科创50动态市盈率历史分位数较上月末下滑12.76pct，下滑幅度最大。总体看7月市场风险偏好回落。 大势研判及行业配置建议：总体看，当前A股仍在调整期，风险偏好仍待改善，热门板块波动加大对市场情绪带来扰动。预计在政策支持力度加大、经济回升势头向好、投资者信心提振下，市场交投热情将回升，在调整期建议把握配置机会。行业方面，建议关注：1）政策提振下，关注受益于需求恢复的大宗消费及文旅消费板块；2）成长风格中科技创新、数字经济等主题中挖掘业绩增长预期较高的龙头企业。 风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 2023年上半年C-REITs市场回顾——C-REITs深度报告 行业核心观点： 当前我国公募REITs受业绩以及交易性因素影响出现明显回调，长期视角下，REITs在大类资产配置中具有收益稳定的优势，在市场回调中REITs投资性价比逐渐显现，进入7月后REITs市场走势有所回升，随着宏观经济逐步修复，我国公募REITs业绩有望逐步修复，建议积极关注。 投资要点： 市场回顾：（1）市场走势，截至2023年6月30日，我国公募REITs总市值为869.14亿元，较上年末增长2%，随着市场下跌，近两月市值规模明显下降。2023年1-6月中证REITs指数下跌20.95%，中证REITs表现弱于权益、债市、商品期货。由于业绩不及预期以及流动性较弱等综合因素影响下，今年2月以来中证REITs便呈现出明显的下跌趋势，进入7月后有所反弹，1-6月除中金湖北科投光谷REIT（当天上市）外，其余所有REITs上半年均下跌，其中华夏中国交建REIT（-27.92%）跌幅最大，中信建投国家电投新能源REIT（-1.41%）跌幅最小；（2）成交量，1-6月累计成交额达到394.09亿元，但是相较于市场规模的扩张幅度（截至6月末C-REITs总市值较去年同期上涨了69.0%）难言乐观；（3）换手率，在2023年上半年，REITs换手率处于低位徘徊，明显低于沪深300换手率。进入7月份C-REITs换手率有所改善。 扩募落地：今年上半年C-REITs一级市场中首发项目6个（3个已上市、1个已通过、2个已申报）、扩募项目4个。上半年首批4支公募REITs扩募落地，均为产权类，四支基金共计扩募50.64亿元。 二季度业绩呈现边际修复迹象，下半年仍面临限售份额解禁压力：我们统计了部分已上市公募REITs租金和出租率变化情况，整体来看，23Q1出租率以及租金指标相较于去年整体水平承压,23Q2部分出现修复迹象。 REITs具有长期投资价值，随着市场价格走低，投资性价比逐渐显现：截至7月25日，已上市REITs总市值达到916.95亿元，C-REITs整体的现金分派率6.7%（按照最新市值计算），其中产权类为3.9%，经营权类为9.1%（按照募集说明书公告2023年可供分配现金与总市值进行估算）。中证估值方面，截至2023年7月25日，随着市场价格走低，多支REITs估值低于其对应的ABS估值，投资性价比逐渐显现。 风险因素：基础资产项目未来经营具有不确定性；募集说明书中测算的未来现金流或未准确反应实际情况；后续扩募发行进度不及预期；业绩不及预期；数据统计偏误等。 分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001 7月份版号稳定常态化发放，战旗类游戏数量、质量提升——传媒行业快评报告 行业事件： 2023年7月26日国家新闻出版署公告7月份游戏版号，共计88款游戏通过审批，环比减少1款，基本持平，其中移动端82款（其中包含移动休闲益智类26款）、客户端2款、移动端及客户端双平台4款。包括多益网络《幻唐志：洪荒现世》、青瓷游戏《骑士冲呀》、里游互娱（朝夕光年）《三国：名将风云》、心动《铃兰之剑：为这和平的世界》、中手游《斗罗大陆：史莱克学院》、诗悦网络《星途天城》、西山居《剑侠世界：起源》、紫龙《钢岚》、创梦天地《三角洲行动》等，仍以移动端游戏为主。 投资要点： 紫龙《钢岚》、心动《铃兰之剑：为这和平的世界》受市场关注度较高。两者均为战旗类游戏，前者制作工作室战旗类产品开发经验丰富且广受好评；后者致敬黄金时代的新世代本格SRPG，吸引玩家关注。 紫龙《钢岚》融合“二次元+机甲题材+SRPG战棋玩法”，未来表现可期。《钢岚》是由紫龙游戏旗下BlackJack工作室研发的一款二次元机甲SRPG战棋游戏，此工作室之前已成功制作了《梦幻模拟战》手游和《天地劫：幽城再临》两款战棋游戏，并且都取得了较为良好的市场成绩，目前在TapTap平台预约量超过65万，评分8.2分，看好该产品上线后市场表现。 心动《铃兰之剑：为这和平的世界》致敬新世代本格SPRG，备受玩家关注。该作作为一款致敬黄金时代的新世代本格SRPG，于今年5月登上了日本知名游戏评测网站Fami通首页推荐，凭借新世代像素画面、策略战棋玩法，吸引了众多玩家关注。该作将2D像素艺术与3DCG技术充分融合，不仅使玩家体验到RPG原始玩法，又能感受3D技术的美感和立体效果，目前在TapTap上预约量突破80万，评分8.8分。 投资建议：顺应政策的严监管环境推动行业健康发展，版号发放常态化利好游戏板块估值修复。政策引导整体行业长期健康发展，游戏行业景气度回暖。随着游戏版号发放进入常态化，游戏行业稳定性得到增强，行业公司产品储备持续释放，游戏板块估值有望持续修复。建议关注版号储备丰富、研发能力较强、产品优质的头部公司。 风险因素：政策监管风险、版号核发节奏不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 拟收购金鹰卡通，丰富公司内容矩阵——芒果超媒（300413）点评报告 报告关键要素: 7月25日，芒果超媒发布公告，拟以自有资金8.35亿元现金收购公司控股股东芒果传媒有限公司持有的湖南金鹰卡通传媒有限公司100%股权。芒果传媒承诺金鹰卡通2023年-2025年净利润不低于4,625.38万元、5,414.25万元、5,969.47万元。 投资要点: 金鹰卡通深耕青少儿内容市场。金鹰卡通成立于2004年，主营青少儿内容制作，并凭借对内容市场的深刻理解、优秀的内容创作能力和深厚的优质IP积累开拓市场。2021年-2022年营收分别为4.52/2.73亿元，占芒果超媒对应年份营收2.94%/1.99%；净利润分别为0.62/0.47亿元，占芒果超媒对应年份净利润2.93%/2.66%。 内容制作优势显著，线下业务持续拓展，衍生品矩阵丰富。从内容制作方面来看，金鹰卡通深耕动画片、综艺、大型晚会等青少儿节目领域，制作优势显著，产出包括《麦咭和他的朋友们》、《中国新声代》、《23号牛乃唐》、《玩名堂》等多项优秀作品；从线下业务来看，金鹰卡通基于IP资源成功举办多项线下主题活动，并构建稳定的乐园运营业务模式；从衍生品开发来看，将牛乃唐、麦咭等自有IP与箱包、文创产品等多个SKU相融合，打造了丰