申万期货品种策略日报：国债

2023年07月25日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2309 TS2312 TF2309 TF2312 T2309 T2312 TL2309 TL2312 昨日收盘价 101.430 101.285 102.410 102.130 102.425 101.975 99.54 99.14 前日收盘价 101.400 101.265 102.370 102.085 102.355 101.965 99.27 98.88 涨跌 0.030 0.020 0.040 0.045 0.070 0.010 0.270 0.260 涨跌幅 0.03% 0.02% 0.04% 0.04% 0.07% 0.01% 0.27% 0.26% 持仓量 57814 2380 120367 6899 212973 15133 20469 3858 成交量 15838 344 29537 1199 48883 4638 10739 711 持仓量增减 1106 76 -765 199 329 616 985 195 跨期价差 0.145 0.280 0.450 0.400 跨期价差前值 0.135 0.2850 0.3900 0.3900 点评 昨日，国债期货价格普遍上涨，其中T2309合约上涨0.07%，持仓量有所增加。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.199 1.9632 1.6443 1.7238 1.5891 1.4081 3.6191 2.2055 点评 昨日，国债期货合约对应CTD券的IRR较高，存在一定的套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.5340 1.8080 1.6480 1.8747 1.9030 2.2220 1.65 1.81 前值 1.5310 1.8260 1.6356 1.8802 1.8880 1.8840 1.65 1.85 涨跌(bp) 0.3 -1.8 1.24 -0.55 1.5 33.8 0 -4 点评 昨日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行1.8bp，DR007利率下行0.55bp，GC007利率上行33.8bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 1.81 1.73 2.10 2.39 2.59 2.61 2.84 2.97 前日收益率 1.81 1.75 2.12 2.39 2.60 2.61 2.85 2.99 涨跌（bp） -0.37 -1.76 -1.91 -0.17 -0.98 -0.73 -1.37 -2.1 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 85.48 48.86 36.62 36.14 前值(bp) 84.70 47.93 36.77 37.51 点评 昨日，各关键期限国债收益率普遍下行，10Y期国债收益率下行0.73bp至2.61%，长短期（10-2）国债收益率利差为85.48bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 4.81 4.13 3.86 3.92 3.020 2.380 -0.036 0.461 前日收益率 4.82 4.09 3.84 3.91 3.120 2.470 -0.026 0.481 涨跌（bp） -1.0 4.0 2.0 1.0 -10.0 -9.0 -1.0 -2.0 内外利差（bp） -271.3 -173.8 -125.5 -95.3 -92.3 22.5 213.3 214.4 点评 昨日，美国10Y国债收益率上行2bp，德国10Y国债收益率下行9bp，日本10Y国债收益率下行2bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月24日以利率招标方式开展了140亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%。Wind数据显示，当日330亿元逆回购到期，因此单日净回笼190亿元。2、中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议指出，当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。3、中共中央政治局会议指出，要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。要加强金融监管，稳步推动高风险中小金融机构改革化险。4、国家发改委印发《关于进一步抓好抓实促进民间投资工作努力调动民间投资积极性的通知》提出，将在交通、水利、清洁能源、新型基础设施、先进制造业、现代设施农业等领域中，选择一批市场空间大、发展潜力强、符合国家重大战略和产业政策要求、有利于推动高质量发展的细分行业，鼓励民间资本积极参与；全面梳理吸引民间资本项目清单，形成拟向民间资本推介的重大项目清单。5、美国7月Markit制造业PMI初值为49，创三个月高位，预期46.4，6月初值、终值均为46.3；服务业PMI初值为52.4，预期54，6月终值54.4，6月初值54.1；综合PMI初值为52，预期53，6月终值53.2，6月初值53。 行业信息 1、货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行0.54BP报1.5287%，7天期下行4.32BP报1.7684%，14天期上行0.29BP报1.9709%，1月期上行4.0BP报2.1%。2、美债收益率普遍收涨，3月期美债收益率涨1.92个基点报5.421%，2年期美债收益率涨6.7个基点报4.926%，3年期美债收益率涨7个基点报4.519%，5年期美债收益率涨6个基点报4.159%，10年期美债收益率涨3.6个基点报3.880%，30年期美债收益率涨2.9个基点报3.930%。 评论及策略 长端继续上涨，10年期国债活跃券收益率下行1.25bp至2.6%。央行公开市场操作净回笼190亿元，Shibor短端品种多数下行，资金面保持宽松。6月份房地产投资降幅仍在扩大，汽车零售额同比下滑1.1%，市场需求依然不足，市场对央行货币宽松存在预期。中央政治局会议指出要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。美国6月CPI同比涨幅回落至3%，PPI同比涨幅回落至0.1%，均低于市场预期，海外通胀预期降温，美债收益率回落。总体上，市场需求不足和宽松预期支撑债市上行，但在宽信用预期和地产政策持续优化的背景下，预计期债将面临调整压力，关注后续落地的相关政策。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。