港股高股息策略跟踪周报：高股息策略新添上涨动力

策略研 报告作者 戴清(分析师) 2023.07.23 究策略研究 高股息策略新添上涨动力 海——港股高股息策略跟踪周报 外本报告导读： 策上周，海外及中国香港本地流动性趋紧，高股息策略跑赢恒生指数。分行业来看，上略周高股息行业中电信和金融表现最好，主要是数据要素推进以及地产政策预期升温。研从股息率来看，部分行业的股息率超过5%，有较高的吸引力，包括运输、能源和银究行等行业。未来，若国内房地产受到政策支持，高股息策略有望再次跑赢大盘。 摘要： 上周，海外流动性趋紧，高股息跑赢恒生指数。上周，国内部分经济 数据不及预期，叠加港元和海外流动性收紧拖累港股，恒指下跌1.74%，恒生科技指数下跌2.94%。历史经验显示，高股息行业在流动性趋紧时有更好的相对表现，高股息指数上周跑赢大盘。中证港股通红利指数和恒生港股通高股息指数分别下跌0.42%和0.61%，国君高股息策略组合仅下跌0.14%，跑赢恒指1.88个百分点。 分行业来看，上周高股息行业中电信和金融表现最好。电信服务、银 行、运输、多元金融、材料、能源、资本货物和房地产行业跑赢大盘。 证1）运营商数据要素有所推进，电信服务行业表现最好，全周上涨1.2%。券近期各地数据要素政策文件密集出台，其中提出“推动数据要素纳入研国民经济和社会发展的统计核算体系”。随着数据要素政策催化效果逐究步显现，数据要素行业或将迎来新一轮景气周期。另外，5G市场持续 报 扩大，利好运营商。2）国内地产链相关政策预期升温，银行（0.1%）、 材料（-0.3%）和房地产（-1.1%）行业跑赢大盘。近期房地产整体偏 告弱，30大中城市商品房成交面积以及100大中城市成交土地占地面积 环比回落，在偏弱的数据表现下，市场对地产链相关政策预期升温。从股息率来看，目前部分行业的股息率超过5%，有较高的吸引力,包括运输（10.7%）、能源（7.8%）和银行（6.3%）行业。 年初至今，国君港股通高股息组合仍保持绝对收益。7月份，港股多 家高股息企业先后实施派息除权，派息后的股价部分受到影响。然而，年初至今，部分高股息品种仍保持绝对收益，国君港股通高股息组合净值为1.01，跑赢恒生指数净值0.96和恒生科技指数净值0.99。 未来，若国内房地产受到政策支持，高股息策略有望再次跑赢大盘。 历史上，高股息策略甚至曾在牛市中跑赢基准，2016年12月至2018 年1月港股牛市期间，由于当时国内房地产棚改货币化主导的信贷释放，大幅提升房地产、物业行业景气程度，地产链股价大幅上升。由于恒生港股通高股息指数相比较恒生指数，有更高的顺周期板块的股票占比，港股通高股息指数在这段牛市周期中跑赢基准。近期，国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，地产政策预期再度升温，虽然政策力度可能不及2016~2017年那一轮，但从边际和行业比较层面，高股息策略或受益。 风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）美联储超预期收紧。 021-38031722 daiqing027241@gtjas.com 证书编号S0880522090007 相关报告 美元“落”，万物“升” 2023.07.17 美债再触顶部区域，流动性宽松交易渐近 2023.07.13 内资回补高股息，外资加码成长 2023.07.11 库存周期迎拐点，优选弹性方向 2023.07.09 美债影响钝化，资金边际回补 2023.07.05 目录 1.海外流动性趋紧，高股息行业占优3 2.国君海外策略自上而下筛选高股息组合表现靠前6 3.目前运输和能源行业股息率在历史高位7 4.部分企业已派息除权，高股息策略保持绝对收益8 5.房地产曾在牛市中助力高股息策略跑赢基准9 6.风险提示11 1.海外流动性趋紧，高股息行业占优 上周，海外及中国香港本地流动性趋紧，高股息跑赢恒生指数。1）上周（7月14至7月21日），国内部分经济数据不及预期，另外，港元和海外流动性收紧，3月Hibor上涨了18.9个基点，10年期美债收益率上 涨3个基点。受上述变化影响，全周恒生指数下跌1.74%，恒生科技指数下跌2.94%。2）历史经验显示，高股息行业在流动性趋紧时有更好的相对表现，高股息指数上周跑赢大盘。中证港股通红利指数和恒生港股通高股息指数分别下跌0.42%和0.61%，国君海外策略组自上而下筛选的高股息策略组合仅回调0.14%，跑赢恒生指数1.88个百分点。其中，电信服务和银行行业获得周度正收益，出现逆势上涨。 图1：高股息指数相对跑赢恒生指数 -0.14% -0.42% -0.61% -1.74% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% -2.94% 国 中 恒 恒 恒 君 证 生 生 生 港 港 港 指 科 股 股 股 数 技 通 通 通 高 红 高 股 利 股 息 息 组合 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。（备注：时间为2023年7月14至7月21日） 图2：上周3月Hibor上涨了18.9个基点图3：10年期美债收益率上涨3个基点 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2.00 % % 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 -1.00 4.5%3.5 2.5 1.5 0.5 -0.5 2021/07 2021/09 -1.5 3.1 3.0 2.9 2.8 2.7 2.6 2.5 2023/03 2023/05 2023/07 2.4 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 LIBOR-HIBOR(RHS)3月HIBOR3月美元LIBOR 中-美利差10Y美债收益率10Y中债收益率(RHS) 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 从基准出发，港股高股息指数成分大多是来自电信服务、公用事业、能源、材料、银行、房地产、资本货物和运输等行业。港股市场有多个代表高股息股票的指数，我们选取中证港股通红利指数和恒生港股通高股 息指数作为基准，分析它们的成分股行业分布。截至2023年6月，中证港股通红利指数成分股中，占比最高的是银行、能源、运输、材料和电信服务等；恒生港股通港股通成分股所属行业占比最高的是银行，房地产、能源、公用事业、材料和资本货物等。 图4：中证港股通红利指数成分股行业分布图5：恒生港股通高股息指数成分股行业分布 资本货物,3.3% 公用事业Ⅱ,6.7% 银行,20.0% 运输,4.0% 保险Ⅱ,4.0% 银行,20.0% 电信服务Ⅱ,8.0% 保险Ⅱ,10.0% 电信服务Ⅱ,10.0% 能源Ⅱ,16.7% 资本货物,10.0% 房地产Ⅱ,16.0% 材料Ⅱ,13.3% 运输,13.3% 材料Ⅱ,10.0% 公用事业Ⅱ,10.0% 能源Ⅱ,10.0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 分行业来看，上周高股息行业中电信和金融表现最好。高股息行业中跑赢恒生指数的行业是电信服务、银行、运输、多元金融、材料、能源、资本货物和房地产行业，使高股息指数相对跑赢大盘。其中，电信服务 和银行行业获得周度正收益。 图6：电信服务、银行、运输、多元金融、材料、能源和资本货物等行业跑赢大盘 102 101 100 99 98 97 96 95 94 07-1707-1807-1907-2007-21 能源Ⅱ材料Ⅱ银行 多元金融保险Ⅱ房地产Ⅱ 资本货物运输电信服务Ⅱ 公用事业Ⅱ食品、饮料与烟草 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 图7：电信服务和银行行业获得周度正收益 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% 1.2% 0.1% -0.3%-0.3%-0.5% -0.8%-1.1%-1.1% -1.8% -2.9% -3.5% 电银运多信行输元服金 Ⅱ 务融 材能资房食公保料源本地品用险 Ⅱ Ⅱ Ⅱ Ⅱ Ⅱ 货产、事物饮业 料与烟草 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。（备注：时间为2023年7月14至7月21日） 1）运营商数据要素有所推进，电信服务行业表现最好，全周上涨1.2%。近期数据要素政策文件持续出台，7月21日，广州市政务服务数据管理 局公布《广州市数据条例（征求意见稿）》，其中提出“推动数据要素纳入国民经济和社会发展的统计核算体系”。随着数据要素政策催化效果逐步显现，数据要素行业或将迎来新一轮景气周期。7月19日，工信部公开发布消息，征求对《关于加强端网协同助力5G消息规模发展的通知》的意见，以支持5G消息创新发展和规模应用、丰富5G应用场景和服务供给、推动数字经济高质量发展，5G市场持续扩大，利好运营商。 2）国内地产链相关政策预期升温，银行（0.1%）、材料（-0.3%）和房地产（-1.1%）行业跑赢大盘。近期房地产整体偏弱，30大中城市商品房成交面积周环比小幅回落至194.22万平方米，100大中城市成交土地 占地面积下降至852.26万平方米，在偏弱的数据表现下，市场对地产链相关政策预期升温。 图8：30大中城市商品房成交面积周环比小幅回落至 194.22万平方米 图9：100大中城市成交土地占地面积下降至852.26 万平方米 600 500 万平方米 6000 5000 万平方米 400 300 200 100 0 4000 3000 2000 1000 -100 246810121416182022242628303234363840424446485052 2023202220212020周 0 246810121416182022242628303234363840424446485052 2023202220212020周 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 2.国君海外策略自上而下筛选高股息组合表现靠前 相较于港股通高股息策略基准指数，国君海外策略团队自上而下筛选的港股通高股息组合相对表现靠前。其中，中证港股通高股息指数累计下 跌0.42%，恒生港股通高股息指数累计下跌0.61%。国君港股通高股息组合（不含股息）累计微跌0.14%，跑赢恒生指数1.88个百分点。 国君海外策略团队自上而下筛选的高股息组合中，上周表现最好的5支股票是：中国电信（一周累计上涨3.81%，下同）、东方海外国际（3.65%）、 中远海控（3.05%）、太古股份公司（2.72%）和海丰国际（2.72%）。 图10：国君港股通高股息组合表现靠前 101.0 100.0 99.0 98.0 97.0 96.0 95.0 23-07-17 23-07-18 23-07-19 23-07-20 23-07-21 94.0 国君港股通高股息组合恒生指数 恒生科技中证港股通红利 恒生港股通高股息 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 图11：国君自上而下筛选的高股息组合个股上周表现 公司代码 公司名称 行业 周度涨跌幅 上周日均成交额（万）市值（亿港元） 0728.HK 中国电信 电信服务Ⅱ 3.81% 131,440.17 3,742.64 0316.HK 东方海外国际 运输 3.65% 38,550.46 787.83 1919.HK 中远海控 运输 3.05% 50,943.12 1,311.41 0019.HK 太古股份公司A