港股资金跟踪周报：内资回补高股息，外资加码成长

策略研 报告作者 戴清(分析师) 2023.07.11 究策略研究 内资回补高股息，外资加码成长 海——港股资金跟踪周报 外本报告导读： 021-38031722 daiqing027241@gtjas.com 证书编号S0880522090007 相关报告 策海外流动性进一步收紧，10年期美债利率突破4%，中国香港本地流动性同样紧张， 略Hibor再次回升，在流动性偏紧的环境下，港股上周有所回调。尽管南向资金逆势净 研流入，但因外资卖空比例上升，港股成交仍不活跃。从具体行业流向来看，南向资金 究逆势加仓高股息/价值股，如电信和银行等。而外资中介口径的资金偏向净流入成长类企业，如汽车和医药等。 库存周期迎拐点，优选弹性方向 2023.07.09 美债影响钝化，资金边际回补 摘要： 海外流动性进一步收紧，港股上周有所回调。1）上周6月财新中 内外共振，港股强势反弹 2023.07.05 2023.07.04 国服务业PMI和综合PMI环比回落，反映企业生产经营扩张动能略 有放缓。2）美国ADP就业数据大幅超出市场预期，美联储加息预期大幅升温，10年期美债收益率快速上涨；6月非农就业数据虽不及市场预期，但失业率再次下降，员工平均时薪加速上涨。3）全周10年期美债收益率上升25.0个基点，并突破4%；3月期Hibor利率再次回升，上周上升9.2个基点，Libor-Hibor利差缩小8.2 个基点，港币兑美元升值。全周，恒生指数下跌2.91%，恒生科技 证指数下跌0.26%。 券尽管南向资金净流入，但因外资卖空比例上升，港股成交仍不活跃。 研全周，北向资金净流出91.6亿元，南向资金净流入67.0亿港元。 究港股日均成交额约为898.8亿港元，较上周环比增加62.5亿港元，报反映总体上市场流动性仍不宽裕，主板市值下降0.78万亿港元。告经历回调后，沪港AH溢价反弹至153.28，处于历史高位。 港股内、外资最大的共识是净流入电信服务等，净流出食品饮料；分歧是南向资金净流入耐用消费品和服装，净流出汽车与零部件行业，而外资流向相反。具体来看，南向资金与港股外资中介资金最 大的分歧在于南向资金净流入制药、耐用消费品、能源和银行等行业，净流出汽车与零部件、软件与服务和多元金融等行业，而外资中介资金则反之；共识方面，南向资金与外资均净流入电信服务、房地产和医疗保健服务等行业，均净流出食品饮料和媒体行业。 个股层面，南向资金偏向流入高股息价值股，外资中介资金偏向净 流入成长类企业。南向资金最大净流入的5只个股为中国移动(7.5 亿港元)、工商银行(5.8亿港元)、农业银行(5.2亿港元)、兖矿能源(3.8亿港元)和中国联通(3.4亿港元)。外资中介资金最大净流入的5只个股为理想汽车(22.4亿港元)、龙湖集团(22.2亿港元)、创科实业(10.0亿港元)、高视医疗(8.4亿港元)和比亚迪股份(6.7亿港元)。（资金流动的个股列表，见正文） 风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）美联储超预期收紧。 2023H2港股策略——砥砺前行，顺势而为 2023.06.28 靴子落地，内外资逐渐调仓 2023.06.20 目录 1.海外流动性边际收紧，抑制港股市场表现3 2.港股二级行业资金流动方面5 3.个股资金流向列表9 4.风险提示11 1.海外流动性边际收紧，抑制港股市场表现 海外流动性进一步收紧，港股上周有所回调。1）国内方面，上周（6月30至7月7日），6月财新中国服务业PMI环比回落3.2个百分点至53.9，综合PMI下降3.1个百分点至52.5，反映企业生产经营扩张动能略有放 缓。2）海外方面，美国ADP就业数据大幅超出市场预期，美联储加息预期大幅升温，10年期美债收益率快速上涨；7月7日美国就业市场数据仍然偏紧，6月非农就业数据虽不及市场预期，但失业率再次下降，员工平均时薪加速上涨。3）资金方面，全周10年期美债收益率上升25.0个基点。3月期Hibor利率上升9.2个基点，Libor-Hibor利差缩小8.2个基点，港币兑美元升值。整体而言，海外流动性仍未好转，国内经济复苏动能仍需政策支持，恒生指数回调幅度大于恒生科技指数。全周，恒生指数下跌2.91%，恒生科技指数下跌0.26%。 图1：上周，恒生指数下跌2.91%，恒生科技指数下跌0.26% 图2：10年期美债收益率上升25.0个基点，中美国 债收益率利差走扩30.1个基点 27,000 25,000 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 2022/07 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 11,000 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2023/04 2023/05 2023/06 2,000 4.5%3.5 2.5 1.5 0.5 -0.5 2021/07 2021/09 -1.5 3.2 3.1 3.0 2.9 2.8 2.7 2.6 2.5 2023/03 2023/05 2023/07 2.4 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 恒生指数恒生科技指数(RHS) 中-美利差10Y美债收益率10Y中债收益率(RHS) 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 图3：3月期Hibor利率上升9.2个基点，Libor-Hibor 利差缩小8.2个基点 图4：美元指数回落1.1点，港币兑美元升值 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2.00 % % 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 -1.00 7.87 7.85 7.83 7.81 7.79 7.77 7.75 7.73 120.0 115.0 110.0 105.0 100.0 95.0 90.0 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 85.0 LIBOR-HIBOR(RHS)3月HIBOR3月美元LIBOR美元兑港币港元强方兑换港元弱方兑换美元指数 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 图5：美元回落，人民币兑美元上涨 7.4 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 6.2 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 离岸-在岸人民币差值(RHS)美元兑在岸人民币美元兑离岸人民币 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 尽管南向资金净流入，由于外资卖空比例上升，港股成交并不活跃。北向资金净回流中国香港，南向资金净流入。全周，北向资金净流出91.6 亿元，而南向资金净流入67.0亿港元。港股日均成交额约为898.8亿港 元，较上周环比增加62.5亿港元，反映总体上市场流动性不宽裕。港股主板市值下降0.78万亿港元。在上周港股回调后，沪港AH溢价反弹至153.28，处于历史高位。 图6：港股回调后，沪港AH溢价反弹至153.28，处于历史高位 图7：港股日均成交额约为898.8亿港元，市场流动性不宽裕，港股主板市值下降0.78万亿港元 170 160 150 140 130 120 110 100 90 2011 80 512,000 462,000 412,000 362,000 312,000 262,000 212,000 162,000 112,000 62,000 12,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2021/08/06 2021/09/06 2021/10/06 2021/11/06 2021/12/06 2022/01/06 2022/02/06 2022/03/06 2022/04/06 2022/05/06 2022/06/06 2022/07/06 2022/08/06 2022/09/06 2022/10/06 2022/11/06 2022/12/06 2023/01/06 2023/02/06 2023/03/06 2023/04/06 2023/05/06 2023/06/06 2023/07/06 0 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 沪港AH溢价均值均值+1std 均值-1std 港交所:主板:总成交金额亿港元（RHS）港交所:主板:总市值亿港元 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 图8：中国香港流动性较紧，北向资金净回流中国香港，南向资金净流入 图9：全周，北向资金净流出91.6亿元，南向资金净流入67.0亿港元 19,000 18,500 18,000 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 28,000 27,500 27,000 26,500 26,000 25,500 25,000 24,500 24,000 23,500 2023/04/06 2023/05/06 2023/06/06 2023/07/06 23,000 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 23/06/26 23/06/27 23/06/28 23/06/29 23/06/30 23/07/01 23/07/02 23/07/03 23/07/04 23/07/05 23/07/06 23/07/07 -100 2022/07/06 2022/08/06 2022/09/06 2022/10/06 2022/11/06 2022/12/06 2023/01/06 2023/02/06 2023/03/06 北向资金累计净流入亿元南向资金累计净流入(RHS)亿港元 北向资金净流入亿元南向资金净流入亿港元 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 图10：7月5日港股卖空比例上升，恒生指数下跌 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 恒生指数港股主板卖空比例(RHS)港股主板卖空比例(周平均)(RHS) 30% 27% 24% 21% 18% 15% 12% 9% 6% 2022-07-07 2022-07-21 2022-08-04 2022-08-18 2022-09-01 2022-09-15 2022-09-29 2022-10-13 2022-10-27 2022-11-10