铅锌镍不锈钢早报：宏观转暖 基本面偏弱
有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观 & 行业 消息 ⚫ 【麦格理：镍市即将迎来供应过剩】外电7月21日消息，麦格理集团（Macquarie Group）分析师团队表示，由于中国和印尼新的镍加工厂可能导致供应过剩和价格暴跌，明年可交付至伦敦金属交易所（LME）的镍供应量或较2022年增长35%。亚洲的新工厂将把越来越多的中间镍产品加工成LME可交付的镍金属。纯镍仅占全球镍产量的20%，其他形式的镍都是用于钢铁和电池制造业的中间产品。麦格理分析师表示，镍市正处于“转折点”。（文华财经） ⚫ 【中国2023年6月锌进口5.06万吨，同比增650.70%】中国2023年6月锌进口5.06万吨，同比增650.70%，环比增123.08%；中国2023年6月锌进口13551.36万美元，同比增366.56%，环比增99.23%。中国2023年6月锌出口1.72万吨，同比减76.26%，环比增24.80%；1-6月累计进口20.80万吨，同比减71.43%。中国2023年6月锌出口168.11万美元，同比减63.63%，环比增21.26%。（海关总署） 镍及不锈钢 本周大宗商品总体情绪出现明显的转强。自美国CPI数据出炉以来，市场对于美国通胀的预期有所减弱，连带加息路径出现不确定性。当前来看7月加息25bp依旧是板上钉钉，然而市场对此预期的交易较为充分，随宣布的时间点临近，市场也并未出现明显的波动，市场的不确定性主要集中在年内是否还有一次加息。国内方面，重要大会将在月底召开，从昨日中共中央、国务院表示要加大对民营经济政策支持力度，完善融资支持政策制度的态度来看，或将一定程度上促进国内的消费复苏。总体来看，当前市场的关注点在于美联储方面带来的宏观压力减弱，而国内也或将在重要大会上提出新的刺激经济的政策。我们认为周度来说，国内会议与美方议息会议出结果之前，板块或将维持震荡。而从欧盟和英国的经济表现来看，欧洲陷入经济衰退的可能性依旧存在，英国更是已经明确陷入衰退。然而市场并未对此有过明显的交易，后续需要提防该点成为主线。空方押注点为国内政策力度可能不及预期，以及美联储继续维持强鹰派。基本面未明显变化，涨幅主要来自宏观变向，但预计不会持久。俄镍长协和电积镍不断投产保证纯镍供应，二级镍市场中镍铁收到印尼产能持续释放影响，回流国内保证镍铁供应。硫酸镍的排产维持高位，缓慢增加。硫酸镍转产电积镍的成本约在16万左右。而需求方面，不锈钢需求依旧萎靡，新能源汽车市场扩张，但是三元增量明显不如行业。而如我们之前及其所说，从需求路径来考虑，纯镍需求基本被二级镍替代，只有电镀方面需求有所回暖，然而本身体量过小，影响不到总体供需。供应逐渐过剩的态势无法得到改善。镍价中长期逻辑不变，进入价格下行通道。操作建议：滚动做空 锌 海外民用电使用需求上升，而欧洲的电价上升并不明显，总体来看前期天然气问题带来的电价上升重心已经回落，而后续走出用电高峰后，欧洲复产进度或将重新占据视线。国内方面，矿端进口维持流畅，进口TC连续下降。当前锌锭冶炼厂处于原料充足，且利润不低的阶段，短期减产的可能性相对较小，总供应稳中偏强。下游方面，镀锌由于基建维持偏强因此开工维持高位，但已无增量可期。压铸合金和氧化锌方面受到房地产拖累，也没有表现。总体来看依旧维持供强需弱的表现。结合社会库存累增，LME库存增至两年来高点，锌价预计偏弱。操作建议：滚动做空 铅 基本面上，原生铅周度开工下滑，而再生铅产量有所恢复。下游蓄电池企业开工率持稳于高位，终端来看之前市场在高温之下换电池的需求增加，但高温即将过去，需求可能回落。风险在于有矿端转松，原料价格明显下降的可能，那么铅价重心中期将下移。短期还是建议区间内操作。去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，可尝试区间内操作。 早报 2023年7月24日星期一 报告联系人 研究所有色团队 联系电话：0571-28132615 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 信达期货铅锌镍不锈钢早报：宏观转暖 基本面偏弱 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 宏观指标 图1.汇率 图2. 道琼斯指数 5.45.65.86.06.26.46.66.87.07.27.48.08.59.09.510.010.511.0汇率中间价:英镑兑人民币日中间价:美元兑人民币日 10000150002000025000300003500040000美国:道琼斯工业平均指数 2. 现货升贴水 图3.沪铅现货升贴水 图4.LME铅现货升贴水 -700-2003008001,3001,8002,3002,8003,3003,800020004000600080001000012000140001600018000200002200024000现货升贴水沪铅 050010001500200025003000-40-20020406080100120140LME铅现货升贴水LME铅升贴水(0-3) 日期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 图5.沪锌现货升贴水 图6.LME锌现货升贴水 05000100001500020000250003000035000-5000500100015002000沪锌现货升贴水走势锌升贴水均值期货收盘价(连续):锌 05001000150020002500300035004000-50050100150200LME锌现货升贴水LME锌升贴水(0-3) 日期货收盘价(电子盘):LME3个月锌 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7.沪镍现货升贴水 图8.LME镍现货升贴水 -50000500010000150002000025000300002017/08/012017/11/012018/02/012018/05/012018/08/012018/11/012019/02/012019/05/012019/08/012019/11/012020/02/012020/05/012020/08/012020/11/012021/02/012021/05/012021/08/012021/11/012022/02/012022/05/012022/08/012022/11/012023/02/012023/05/01俄镍与金川镍升贴水走势金川镍升贴水俄镍升贴水备注：对应无锡主力合约 010000200003000040000500006000070000-600-400-2000200400600800LME镍现货升贴水LME镍升贴水(0-3) 日期货收盘价(电子盘):LME3个月镍 图9.不锈钢现货升贴水 -1500-1000-50005001000150020002500300011000130001500017000190002100023000不锈钢现货升贴水基差（右）冷轧不锈板卷：304/2B：2*1240*C：市场价：佛山：肇庆宏旺（日）期货收盘价(活跃合约):不锈钢 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 价差分析 图10.沪铅月间价差 图11.沪锌月间价差 (1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5002016-01-012016-04-012016-07-012016-10-012017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-01沪铅月间价差（连续-连三） -1,000-50005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002016-01-012016-04-012016-07-012016-10-012017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-01沪锌月间价差（连续-连三） 图12.高镍铁与电解镍折算价差 图13.硫酸镍和电解镍价差 -40000-2000002000040000600008000010000012000014000060,000110,000160,000210,000260,000310,0002017/05/012017/09/012018/01/012018/05/012018/09/012019/01/012019/05/012019/09/012020/01/012020/05/012020/09/012021/01/012021/05/012021/09/012022/01/012022/05/012022/09/012023/01/012023/05/01高镍铁和电解镍价差（元/吨）电解镍-镍铁高镍铁(折算)：山东SMM1#电解镍 (60,000)(40,000)(20,000)020,00040,00060,00050,000100,000150,000200,000250,000300,0002017-05-012017-08-012017-11-012018-02-012018-05-012018-08-01201
