1 ·Table_First 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 固收研究 流动性跟踪 Table_First|Table_Summary 【华福固收】流动性跟踪：央行7月平价小幅超量续作MLF 摘要： ➢ 公开市场操作：本周净投放资金840亿元 本周（17日-21日）央行公开市场净投放资金840亿元，其中逆回购（7D）投放1120亿元、到期310亿元，MLF投放1030亿元、回笼1000亿元。 本周短期、中期政策利率与此前持平，7天逆回购利率保持1.9%。下周逆回购（7D）将到期1120亿元，国库定存将发行600亿元。 ➢ 质押式回购：本周日均成交量7.86万亿 本周（17-21日）银行间质押式回购平均日成交量7.86万亿，较上周（8.45万亿）低0.59万亿，本周五成交量8.03万亿；其中隔夜回购平均日成交量7.19万亿，占总回购成交额91%（与上周为92%），较上周（7.74万亿）下降0.55万亿。 本周（17-21日）质押式回购余额平均约为11.42万亿；银行间债市杠杆率平均为109.2%，较上周109.5%有所下降。 本周DR007先升后降，周二达到最高值1.89%，周五录得最低值1.81%，较上周五（1.82%）下行1BP；本周R007-DR007均值10BP，较上周（16BP）有所下行。总体来看，短期资金压力有所减轻，短期利率围绕政策利率运行。 ➢ 同业存单：本周同业存单发行8152.3亿元 本周同业存单发行8152.3亿元，较上周4067.6亿元增加4084.7亿元，净融资2148.4亿元。 本周五（21日）同业存单加权发行利率为2.26%，较上周五（2.19%）上升7BP；周平均加权发行利率为2.26%，较上周（2.13%）上升13BP。本周存单加权期限为8.27M，较上周4.32M有所上升。二级市场方面，本周AAA级同业存单利率变动不一，1Y同存总体下行，周四略有反弹，6M同存窄幅波动，3M同存一路下行。具体来看，1年期同业存单到期收益率从周一高点2.30%波动下行至周五的低点2.28%，较上周五（2.31%）下行3BP。 下周同业存单预计总发行1963.9亿元（周五前公告）、总偿还量5065亿元。 ➢ 票据市场：本周票据利率总体下行 本周（17日-21日）票据利率总体下行，均于周五达到低点，其中6M国股银票转贴现利率在周四略有反弹。本周五6M国股银票转贴现利率录得1.35%，较上周五（1.39%）下行4BP，本周6M均值（1.39%）较上周（1.37%）上行2BP；3M国股银票转贴现利率录得1.47%，较上周五（1.50%）下行3BP，本周3M均值（1.50%）较上周（1.46%）上行4BP。 ➢ 政府债券：本周国债、地方债合计净缴款2109亿元 ➢ 本周国债发行531亿元，地方债发行1915亿元，合计发行2446亿元，合计净发行702亿元；国债缴款1910亿元，地方债缴款1943亿元，合计共缴款3853亿元，合计净缴款2109亿元，较上周（-1758亿元）多缴3867亿元。 ➢ 下周国债和地方政府债预计合计发行4188亿元，合计净发行2858亿元。 ➢ 风险提示 政策边际变化。 Table_First|Table_ReportDate 固收定期研究 2023年7月22日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师: 李清荷 执业证书编号： S0210522080001 邮箱：lqh3793@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《挖 掘 回 售 债 “ 利 差 背 离 ” 机 会》—2023.07.19 2、《2023年上半年，房企过得怎么样？》—2023.07.17 3、《流动性跟踪：1Y同业存单利率上升至2.31%》—2023.07.15 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固收定期研究 正文目录 1 公开市场操作：本周净投放资金840亿元 .................................... 3 2 质押式回购：本周日均成交量7.86万亿 ..................................... 4 3 同业存单：本周同业存单发行8152.3亿元 ................................... 6 4 票据市场：本周票据利率总体下行 .......................................... 8 5 政府债券：本周国债、地方债合计净缴款2109亿元 ........................... 9 6 风险提示 ............................................................... 10 图表目录 图表1： 本周（17日-21日）公开市场操作净投放资金840亿元 ................................. 3 图表2： 货币投放和回笼（周） ................................................................................... 3 图表3： 短期政策利率 .................................................................................................. 4 图表4： 中期政策利率 .................................................................................................. 4 图表5：本周（17-21日）银行间质押式回购平均日成交量7.86万亿 ........................... 4 图表6： 本周（17-21日）隔夜回购平均占总回购成交额比重91% .............................. 4 图表7： 质押式回购余额 .............................................................................................. 5 图表8： 债市日度杠杆率 .............................................................................................. 5 图表9： 短端利率走势 .................................................................................................. 5 图表10： 隔夜、7天和1年利率SHIBOR走势 ........................................................... 5 图表11： 每周同业存单发行和偿还总览 ....................................................................... 6 图表12： 本周（17日-21日）同业存单发行8152.3亿元，净融资2148.4亿元 ......... 7 图表13： 7月21日6M发行利率有所上升，1M、3M、9M、1Y发行利率有所下降 ... 7 图表14： AAA级1Y、6M、3M同业存单到期收益率 .................................................. 8 图表15： 基准利率与同业存单利率 .............................................................................. 8 图表16：不同等级1年期同业存单到期收益率 .............................................................. 8 图表17： 不同银行类型同业存单到期收益率 ................................................................ 8 图表18： 国股银票转贴现利率 ..................................................................................... 9 图表19： 每周利率债发行与偿还总览 .......................................................................... 9 图表20：本周政府债合计净发行702亿元，合计净缴款2109亿元 ............................ 10 图表21：下周周一至周五政府债发行和缴款节奏 ........................................................ 10 诚信专业发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 固收定期研究 1 公开市场操作：本周净投放资金840亿元 本周（17日-21日）央行公开市场净投放资金840亿元，其中逆回购（7D）投放1120亿元、到期310亿元，MLF投放1030亿元、回笼1000亿元。 截至本周五，逆回购操作余额1120亿元，SLF操作余额34.8亿元，MLF操作余额51940亿元，国库现金定存操作余额为0亿元。 本周短期、中期政策利率与此前持平，7天逆回购利率保持1.9%。 下周逆回购（7D）将到期1120亿元，国库定存将发行600亿元。 图表1： 本周（17日-21日）公开市场操作净投放资金840亿元 当周周五 投放量 回笼量 净投放 逆回购 MLF 国库定存 逆回购 MLF 国库定存 2023-07-28 - - 600 1120 - - -520 2023-07-21 1120 1030 0 310 1000 0 840 2023-07-14 310 0 0 130 0 0 180 2023-07-07 130 0 0 11690 0 0 -11560 2023-06-30 11690 0 0 4600 0 0 7090 2023-06-23 4160 0 0 60 0 500 3600 2023-06-16 500 2370 0 100 2000 0 770 2023-06-09 100 0 0 790 0 0 -690 2023-06-02 790 0 0 180 0 0 610 注：6月30日当周数据包含25日 来源：同花顺、华福证券研究所 图表2： 货币投放和回笼（周） 来源：同花顺，华福证券研究所 -25000-15000-5000500015000250003500