【浙商金工】财报季临近,基本面锚定效应显现

点击蓝字丨关注我们 择 时 观 点 核心观点： 财报季临近，顺周期逻辑逐渐被认知，看好汽车ETF、化工ETF。TMT行情在人工智能周期下尚未结束，回调过程建议关注半导体ETF投资机会。 复盘与展望：财报季临近，基本面出现锚定效应。 7月以来，业绩预告披露比例已经超过35%，市场将根据盈利实际数据进行预期校准，在此期间，成长股预期演绎空间受到一定限制由于上半年整体节奏是强预期弱现实向弱预期弱现实收敛，虽然弱复苏定价较为充分，但整体数据偏弱背景下，在业绩发布期间市场相对谨慎态度，因此短期不会出现较大幅度的行情波动。展望3季度，场外流动性充裕，无风险利率持续下行，风险偏好底部回升，维持乐观态度。 风格监测及微观结构：基金积极布局顺周期，加仓中下游板块。 从宏观因子角度来看，市场6月以来就开始持续交易经济增长因子，顺周期逻辑逐渐被认知。根据基金仓位测算结果，过去一周，公位显著降低了TMT板块持仓，转而加仓汽车、机械、医药、农业等板块，一方面财报季对估值端存在一定压制，成长板块面临估值回压力。另一方面，存量博弈环境下，在拥挤度低的板块中寻找机会将更加有效，顺周期比TMT风险收益比更优。 板块配置：顺周期逻辑逐渐被认知，维持看好汽车ETF、化工ETF、半导体ETF。 顺周期行情逐渐被定价，市场根据上半年业绩情况将对下半年经济复苏预期进行修正，下游汽车、家电，中游机械、化工逐渐走强，报季期间将结构性走强。此外，TMT板块在人工智能产业大周期初期，后市仍有较大演绎空间。但短期预期较为充分，财报季业绩披对估值端有一定限制，此时建议从风险端进行布局，推荐下半年景气周期有望反转、公募二季度边际加仓幅度最少的半导体板块。 壹 择时 价格分段体系 上证综指本周（20230717-20230721）震荡调整，周涨幅-2.16%。从价格分段的角度来看，目前上证综指仍处日线级别仍在企稳调整中，周线上涨趋势不变。 宏观经济预测 从宏观经济高频预测结果来看，GDPNOW模型本周对二季度GDP增速的最新预测值为4.1%，相较于上周（4.8%）下降幅度较明显， GDP增速提升仍需等待，尚未进入宏观经济预期增长阶段。 微观市场结构择时 本周知情交易者活跃度指标降至零下，本周内处于单边下调状态，并且七月以来知情交易者活跃度始终在零点上下徘徊，受行情影响明显，对市场的观点尚未达成一致。 投资者情绪 本周权益市场回调，我们根据股吧数据构建得到的中小投资者情绪指数本周处于震荡状态，相比于上周的反弹趋势，中小投资者情绪波动但维持向好。 贰 行业监测 分析师行业景气预期 我们计算了申万一级行业对应的分析师一致预测滚动未来12个月ROE及净利润增速变化。从结果上来看，本周社会服务、建筑材料、国防军工等行业的ROEFTTM环比变动靠前；社会服务、传媒、机械等行业的一致预期净利润FTTM增速环比变动靠前。本周，分析师对周期中游板块的盈利预期调升的幅度较为明显。 北向资金流向 总量上，北向资金本周共计净流出61.8亿元。从结构上来看，北向资金本周大幅加仓大消费板块，对于大科技板块则与上周采取了反向操作。北向资金对通信、汽车、家电行业分别净流入23.5、12.9、11.1亿元；除科技板块之外，北向资金在大金融和周期上游板块呈净流出，在电力设备及新能源、计算机、银行行业分别净流出43.2、19.2、17.1亿元。 融资融券 本周两融净流入最高的行业为医药生物行业，明显领先于其他赛道，紧随其后的是食品饮料、非银金融、交通运输。净流出最高的行业为电子、通信、计算机等。两融资金本周与北向资金分歧意见体现在电力设备、通信、汽车等行业，科技板块内部出现了分化。 基金仓位监测 从基金仓位估计结果上来看，本周公募主动偏股型基金仓位上调的板块主要是金融制造与消费板块。对汽车、家电、基础化工行业分别加仓0.44%、0.33%、0.31%，其中汽车与家电行业连续两周是基金仓位上调的首要目标行业。与此同时，公募基金本周对TMT板块减仓幅度增大，周减仓达0.99%（上周-0.40%），其次是医药板块，周减仓幅度0.11%。 叁 风格监测 从BARRA风格因子收益表现上来看，本周市场出现了明显的风格特征分化，收益从市值因子向非线性市值有所转移，市值风格从小盘及微盘股向中盘迁移。股息率及投资质量因子表现相较于上周有明显增强，盈利质量及价值类因子依然维持正收益。在市场调整和企稳阶段，关注具备内在价值且出现长期反转效应的股票有望带来更高的投资回报，中小盘股票依然是关注的重点。 肆 风险提示 1、本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。 2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。 报告作者： 陈奥林从业证书编号S1230523040002 详细报告请查看20230723发布的浙商证券金融工程点评报告《财报季临近，基本面锚定效应显现》 特别声明： 法律声明： 本公众号为浙商证券金工团队设立。本公众号不是浙商证券金工团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。 本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。 本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。