转债周报：扩内需和高质量发展并举

——转债周报（2023年7月17日-2023年7月22日） 转债行业景气度和市场风格：从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、基础化工处于持续增速最快的两个方向；消费者服务、国防军工、汽车、电子、机械、计算机等预测景气度占优。 转债一级市场分析：上周（2023年7月17日-2023年7月22日）发布发行结果公告的转债共8支，孩王转债的发行规模最大，为10.39亿元。目前已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有31家，行业主要覆盖有色金属、医药、机械等11个行业。单支转债发行规模最大为深圳燃气（30.00亿元），最小为南京聚隆（2.19亿元）。 《2023年下半年货币政策展望》——2023年07月17日 转债二级市场分析：权益与转债指数转跌。分行业看，28个行业转债中有10个行业上涨，房地产行业涨幅明显。可转债周涨幅前十个券主要分布在基础化工、农林牧渔、食品饮料等行业，周跌幅前十个券主要分布在电子、计算机、轻工制造等行业。目前已公告赎回的可转债有润建转债、英联转债、三花转债、贝斯转债和一品转债。市场已有2支可转债已触发回售条款，另有3支可转债有触发回售条款可能性。修正条款触发进度已达到或超过50%的转债共19支，其中4支修正触发进度已经达到或超过80%，可关注。 《海外紧缩预期进入尾声，国内延续高质量发展》——2023年07月16日 《 把 握 转 型“窗 口 期”， 打 好 政 策“组 合拳”》——2023年07月10日 ◼投资建议 扩内需和高质量发展并举。海外，美联储加息已进入尾声。据CME“美联储观察”显示，美联储7月加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率为99.6%。国内，上半年经济增长相对企稳。国家统计局新闻发言人付凌晖表示，2023年上半年国内生产总值同比增长5.5%，快于去年全年3%的经济增速。消费拉动作用较大。社会消费品零售总额同比增长8.2%，保持较快增长。产业结构继续优化。服务业增加值占国内生产总值的比重达到56%，对经济增长的贡献率达到66.1%。创新动能持续增强。规模以上航空航天器及设备制造业、锂离子电池制造业增加值同比分别增长22.9%、29.7%。政策持续推动扩内需和高质量发展。发改委同有关部门和单位发布了《关于促进汽车消费的若干措施》和《关于促进电子产品消费的若干措施》；国务院总理李克强在国务院常务会议中审议通过了《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。此次会议明确，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。转债配置上，结合市场风格特征，建议关注三条主线：一是扩内需和高质量发展并举板块，如城中村改造相关的上下游产业链；二数字经济、信创、人工智能、人形机器人相关转债标的；三是中报相关披露中景气度边际向好的细分领域。7月可转债组合建议关注如下：鹰19转债、无锡转债、杭银转债、大秦转债、友发转债、永安转债、京源转债、正海转债、凯中转债、普利转债。◼风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 目录 1转债行业景气度和市场风格........................................................3 1.1正股行业景气度................................................................31.2市场风格...........................................................................3 2转债一级市场回顾......................................................................4 2.1上周可转债发行情况.........................................................42.2待上市转债一览................................................................5 3转债二级市场分析......................................................................6 3.1转债市场周表现................................................................63.2转股溢价率和估值............................................................93.3转债条款：强赎、回售与修正........................................10 4投资建议...................................................................................12 5风险提示...................................................................................13 图 图1：行业景气度度量...........................................................3图2：市场风格模型信号........................................................4图3：2022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均..........5图4：2018年以来中证转债指数表现....................................6图5：中证转债上周涨跌幅....................................................7图6：可转债行业周涨跌幅....................................................7图7：转股溢价率（%）........................................................9图8：纯债YTM（%）.........................................................10 表 表1：上周转债发行情况........................................................4表2：已获得证监会核准待发行名单......................................5表3：周涨幅前十转债............................................................8表4：周跌幅前十转债............................................................9表5：已触发赎回的转债名单（价格单位：元）.................10表6：强赎进度过半的转债清单（价格单位：元，进度条：%）........................................................................11表7：已触发或可能即将触发回售的可转债（价格单位：元，进度条：%）.................................................................12表8：修正进度过半的转债（价格单位：元，进度条：%）12 1转债行业景气度和市场风格 1.1正股行业景气度 从历史和未来营收成长性识别高景气度行业：电力设备及新能源、电子、基础化工、消费者服务、汽车、国防军工、机械、计算机等。2023、2024、2025年具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速，而通过过去三年年报披露的营收构建过去两年营收复合增速。从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、基础化工处于持续增速最快的两个方向；消费者服务、国防军工、汽车、电子、机械、计算机等预测景气度占优。 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2市场风格 市场风格总体倾向“双低”策略。双轮驱动、攻守兼备策略中的动态风险溢价模型信号给出倾向于“双低”策略，给予“双低”策略100%的权重。整体而言，市场维持上周倾向“双低”的风格。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2转债一级市场回顾 2.1上周可转债发行情况 上周（2023年7月17日-2023年7月22日）发布发行结果公告的转债共8支，分别是宏微转债、神通转债、兴瑞转债、孩王转债、冠中转债、华设转债、煜邦转债和开能转债。根据已公布数据来看，孩王转债的发行规模最大，为10.39亿元。开能转债发行规模最小，为2.50亿元。 上周首日收盘价有所上升。2022年初以来，可转债发行首日涨幅较为稳定。第17周、21周、27周出现较大涨幅，主要受聚合转债和永吉转债影响。上周可转债上市首日收盘价均值为146.19元，较第78周上升6.5元。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.2待上市转债一览 可转债待发行标的行业主要覆盖有色金属、医药、机械等行业。截至2023年7月21日，已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有31家。根据中信一级行业划分，待发行可转债企业覆盖有色金属、医药、机械等11个行业。从单支债券发行规模来看，深圳燃气的发行规模最大，为30亿元；发行规模最小的南京聚隆为2.19亿元。分行业看，机械行业发行规模最大，共60.36亿元。 3转债二级市场分析 3.1转债市场周表现 权益与转债指数转跌。中证转债指数周五收盘价为407.32，周跌幅为0.18%。万得全A指数周五收于4912.96点，周跌幅为1.88%。中证国债指数周五收于219.80点，周涨幅为0.31%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 分行业看，多数转债与正股涨跌幅较为一致，房地产行业涨幅明显。根据中信一级行业统计结果显示，28个行业转债中有10个行业上涨。转债涨幅前5的行业有房地产（4.01%）、建材（1.09%）、农林牧渔（0.91%）、交通运输（0.52%）和食品饮料（0.46%）。 医药和轻工制造行业正股与转债涨跌反向。医药（-0.03%，转 债 涨 幅 ：0.09%）表 现 为 正 股 下 跌 但 转 债 上 涨 ；商 贸 零 售（3.24%，转债跌幅：0.003%）、轻工制造（1.19%，转债跌幅：0.15%）行业表现为正股上涨但转债下跌。 资料来源：Wind，上海证券研究所 周涨幅前十个券主要分布在基础化工、农林牧渔、食品饮料等行业。上周转债涨幅最大为溢利转债，转债周收盘价为312.00元，周涨幅11.03%，正股周涨幅为2.73%。金农转债涨幅排名第二，周涨幅为8.56%。川恒转债周涨幅排第三为5.88%，其他转债周涨幅皆在4%以上。转债涨幅前十的个券中，基础化工、食品饮料和农林牧渔各有2支券，有色金属、医药、电力设备及系能源和建筑各有1支券。 周跌幅前十个券主要分布在电子、计算机、轻工制造等行业。转债跌幅前十的个券中，计算机有2支券，通信、电力及公用事业、电力设备及新能源、轻工制造、电子、有色金属、机械和基础化工各有1支券。转债周跌幅第一的为天铁转债（-28.57%），周跌幅第二为永鼎转债（-11.95%），其次为英联转债（-11.10%），其他转债周跌幅皆在7.5%以上。 3.2转股溢价率和估值 上周沪、深公募转股溢价率转升。沪、深公募转股溢价率先分化后收敛，2018年期间深市转股溢价率高于沪市转股溢价率，