工业金属周报：稳增长持续落地，静待需求预期改善

2023.07.22 股票研究 稳增长持续落地，静待需求预期改善 有色金属 评级：增持 上次评级：增持 细分行业评级 于嘉懿(分析师) 刘小华(研究助理) 宁紫微(研究助理) 021-38038404 021-38038434 021-38038438 yujiayi@gtjas.com liuxiaohua027843@gtjas.com ningziwei@gtjas.com 证书编号S0880522080001 S0880123020054 S0880121080070 行——工业金属周报 业更 新 本报告导读： 近期发改委等部门密集发文，支持民营经济和汽车、家居、电子产品消费，叠加重要 会议临近，稳增长政策密集窗口下，金属需求预期有所提振。另外，下周美联储将召开议息会议，其加息、通胀表述预计将对下一阶段金融属性提供重要指引。 摘要： 周期研判：本周发改委密集发文，表示近期将推出促进民营经济发展若干举措，围绕稳定大宗消费、促进汽车、家居、电子产品消费等方 面抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策。在月底重要会议临近的稳增长窗口下，政策密集落地提振工业金属需求预期，下半年需求有望逐步回暖。7月EPMI录得47.1，低于前值的50.7，显示当前淡季状态下现实产需仍偏弱，这意味着工业金属价格仍处于震荡区间，而政策预期将继续托底价格。海外方面，美国上周首次申领失业救济人数 证22.8万人，为5月13日以来新低，劳动力市场偏强对加息预期继续 券小幅扰动，下周需重点关注美联储7月份议息会议，其关于下半年通研胀、加息路径的表述将对下一阶段金属的金融属性形成重要指引。究电解铝：供强需弱格局未变，铝锭累库或持续。本周LME铝跌报3.03%/SHFE铝涨0.11%至2204.5/18320(美)元/吨。�供给端：云贵产告能继续释放。云南铝厂复产继续投放，贵州地区新投产能基本释放完毕，而四川地区随着降水增多，继续减产预期下降。电解铝短期供给 压力仍存，本周电解铝开工产能4170.2万吨，增加21.8万吨。②需求、库存：淡季开工率继续走弱。本周铝加工龙头企业开工率环比降0.2%至62.9%。需求偏弱叠加复产开启，铝锭继续小幅累库，SMM 社会铝锭、铝棒库存为55.4（+0.1）、8.97（-1.65）万吨。③盈利端：阳极、氧化铝等原料价格回升，吨铝盈利小幅回落至1549元左右。 铜：铜价窄幅震荡，静待议息指引。�价格：本周LME/SHFE铜跌2.53%/0.82%至8452/68720(美)元/吨。②供给：近日智利通过《矿业特许权使用费法案》，2024年开始将特许权使用费从5-14%提高到8-26%，成本抬升或对远期铜矿产量再添限制。③需求、库存：本周精 铜杆开工率69.87%，周升4.04%，全球显性库存最新合计28.07万吨，环比增加0.74万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，6月国内铜精矿现货冶炼盈利1379元/吨。 维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。 风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 相关报告 有色金属《【国君有色】工业金属周度数据库20230715》 2023.07.15 有色金属《预期陷阱再临，金价或阶段性调整》 2023.07.15 有色金属《补库期已过，采购态度偏弱》 2023.07.15 有色金属《【国君有色】钴锂小金属周度数据库0715》 2023.07.15 有色金属《金融属性提振有限，静待有效拐点》 2023.07.15 0721收盘价周涨跌 金属品类（元/吨，美元/吨） SHFE铜68720-0.82% LME铜 8452 -2.53% SHFE铝 18320 0.11% LME铝 2204.5 -3.03% SHFE铅 15925 1.18% LME铅 2139.5 0.52% SHFE锌 20200 -1.22% LME锌 2372 -2.55% SHFE锡 234090 0.90% LME锡 28494 -0.28% SHFE镍 170530 2.61% LME镍 20769 -3.98% 目录 1.周期研判：稳增长持续落地，静待需求预期改善3 2.行业及个股表现4 3.工业金属价格、库存5 4.铜：铜价窄幅震荡，静待议息指引6 5.铝：供强需弱格局未变，铝锭累库或持续8 6.上市公司盈利预测10 7.风险提示10 图表目录 表1：本周各品种金属多数窄幅震荡5 表2：本周金属以累库为主5 表3：SMM铜精杆加工企业周度开工率7 表4：2023年铝加工龙头企业周度开工率统计(7/21更新）9 表5：相关上市公司列表10 图1：SW有色金属周度跌1.58%4 图2：本周SW有色金属跟随大盘指数下跌4 图3：本周各子版块中贵金属表现较好4 图4：云路股份个股周度涨幅最大，为10.38%4 图5：云南锗业个股周度跌幅最大，为-10.33%4 图6：SHFE铜跌0.82%，LME铜跌2.53%6 图7：铜矿加工费环比持平为93.8美元/吨6 图8：铜交易所库存为21.6万吨，升0.1万吨6 图9：铜内外价差为55元/吨6 图10：SHFE铜及国际铜合计库存11.21万吨6 图11：上海保税区库存降0.4万吨至5.65万吨6 图12：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.35%7 图13：SHFE铜基差为110元/吨，周降80元7 图14：SHFE铝涨0.11%，LME铝跌3.03%8 图15：2023年6月电解铝度电成本0.438元8 图16：2023年6月电解铝平均成本为15961.8元8 图17：现货铝锭库存升0.1万吨至55.4万吨8 图18：铝棒库存降1.65万吨至8.97万吨8 图19：钢联铝锭厂内库存持平为7.2万吨8 图20：电解铝行业平均盈利约为1763元/吨9 图21：铝加工企业开工率周降0.2%至62.9%9 1.周期研判：稳增长持续落地，静待需求预期改善 周期研判：本周发改委密集发文，表示近期将推出促进民营经济发展若干举措，围绕稳定大宗消费、促进汽车、家居、电子产品消费等方面抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策。在月底重要会议临近的稳增长窗口 下，政策密集落地提振工业金属需求预期，下半年需求有望逐步回暖。7月EPMI录得47.1，低于前值的50.7，显示当前淡季状态下现实产需仍偏弱，这意味着工业金属价格仍处于震荡区间，而政策预期将继续托底价格。海外方面，美国上周首次申领失业救济人数22.8万人，为5月 13日以来新低，劳动力市场偏强对加息预期继续小幅扰动，下周需重点 关注美联储7月份议息会议，其关于下半年通胀、加息路径的表述将对下一阶段金属的金融属性形成重要指引。 188657 电解铝：供强需弱格局未变，铝锭累库或持续。�价格：本周LME铝跌3.03%/SHFE铝涨0.11%至2204.5/18320(美)元/吨。②供给：云贵产能继续释放。云南铝厂复产继续投放，贵州地区新投产能基本释放完毕， 而四川地区随着降水增多，继续减产预期下降。电解铝短期供给压力仍存，本周电解铝开工产能4170.2万吨，增加21.8万吨。②需求、库存：淡季开工率继续走弱。本周铝加工龙头企业开工率环比降0.2%至62.9%。 需求偏弱叠加复产开启，铝锭继续小幅累库，SMM社会铝锭、铝棒库存为55.4（+0.1）、8.97（-1.65）万吨。③盈利：阳极、氧化铝等原料价格回升，吨铝盈利小幅回落至1549元左右。 铜：铜价窄幅震荡，静待议息指引。�价格：本周LME/SHFE铜跌2.53%/0.82%至8452/68720(美)元/吨。②供给：近日智利通过《矿业特许权使用费法案》，2024年开始将特许权使用费从5-14%提高到8-26%， 成本抬升或对远期铜矿产量再添限制。③需求、库存：本周精铜杆开工率69.87%，周升4.04%，全球显性库存最新合计28.07万吨，环比增加 0.74万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，6月国内铜精矿现货冶炼盈利 1379元/吨。 维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰铝业、 南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。 风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 图1：SW有色金属周度跌1.58% 2.行业及个股表现 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图2：本周SW有色金属跟随大盘指数下跌图3：本周各子版块中贵金属表现较好 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% 3.00% 沪深300上证综指深证成指SW有色金属 -1.58% -1.98% -2.16% -2.44% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -0.52% -2.66% 2.10% -3.59% -2.46% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：云路股份个股周度涨幅最大，为10.38%图5：云南锗业个股周度跌幅最大，为-10.33% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 云路股份华友钴业中金岭南 有研粉材 赤峰黄金 银泰黄金 中金黄金宏创控股志特新材 *ST利源 -10.00% -12.00% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.工业金属价格、库存 表1：本周各品种金属多数窄幅震荡 SHFE（元/吨） 2023/07/21 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 68720 -0.82% -0.30% 22.32% 铝 18320 0.11% -1.21% 2.09% 铅 15925 1.18% 2.12% 4.60% 锌 20200 -1.22% 0.22% -10.86% 锡 234090 0.90% 7.14% 20.94% 镍 170530 2.61% 1.54% 1.86% LME（美元/吨） 2023/07/21 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 8452 -2.53% -1.75% 15.43% 铝 2204.5 -3.03% -0.83% -7.72% 铅 2139.5 0.52% -1.50% 10.06% 锌 2372 -2.55% -1.82% -19.21% 锡 28494 -0.28% 4.33% 14.71% 镍 20769 -3.98% -2.21% -3.30% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2023年7月21日 表2：本周金属以累库为主 SHFE（元/吨） 2023/07/21 周增减量 月增减量 年增减量 铜 7.8 -5.80% 28.92% 54.71% 铝 11.3 4.90% -13.75% -40.88% 铅 4.0 12.55% 2.39% -48.06% 锌 5.7 9.56% 4.69% -44.13% 锡 0.9 -0.55% 3.91% 145.40% 镍 0.2 -10.56% -27.87% 66.78% LME（美元/吨） 2023/07/21 周增减量 月增减量 年增减量 铜 6.0 4.77% -29.30% -55.15% 铝 51.3 -2.85% -6.81% 61.82% 铅 5.1 8.33% -13.75% -40.88% 锌 9.1 28.19% 13.65% 24