工业金属周报：旺季不旺，静待需求导向

2023.10.21 股票研究 旺季不旺，静待需求导向 有色金属 评级：增持 上次评级：增持 细分行业评级 于嘉懿(分析师) 刘小华(研究助理) 宁紫微(分析师) 021-38038404 021-38038434 021-38038438 yujiayi@gtjas.com liuxiaohua027843@gtjas.com ningziwei@gtjas.com 证书编号S0880522080001 S0880123020054 S0880523080002 行——工业金属周报 业更 新 本报告导读： 美国9月零售数据大幅强于市场预期，继续支撑美国经济韧性。鲍威尔周四讲话中也 暂未给出明确的宽松信号，近期10Y美债收益率上行对金属价格形成压制，但悲观情绪已经部分消化，随着国内经济数据边际向好，静待信心好转带来的修复机会。 摘要： 周期研判：美国9月零售环比+0.7%，大幅超出一致预期的0.3%，同比增速升0.9pct至3.8%，剔除汽车/汽油的核心零售环比+0.6%，亦 超出一致预期的0.1%，显示美国消费韧性仍强，将继续支撑Q3-Q4经济强度。鲍威尔周四讲话中表示美债收益率导致的“金融状况的持续变化可能会对货币政策路径产生影响。”，但收紧货币政策的程度仍将取决于经济数据和前景。本周10Y美债收益率继续上行，对工业金属价格形成一定压制。但此前悲观情绪已被部分消化，价格跌幅放 证缓。国内方面，9月社融/经济数据均超预期，显示需求正在边际向好， 券静待信心好转带来的修复机会。 研电解铝：淡季临近，铝价支撑或弱化。�价格：本周LME/SHFE铝究跌0.82%/0.05%至2181.5/18930（美）元/吨。②供给端：供应端维持报相对稳定。内蒙古地区或有新投产能待释放，但暂无开工进展，本周告电解铝开工产能4297.9万吨，较前周持平。③需求、库存：淡季临近，终端需求偏弱。本周铝加工企业开工率环比降0.1%至64.4%，其 中铝型材环比降1.1%至58.5%。铝锭库存暂时持稳，SMM社会铝锭、铝棒库存为62.6（+0）、10.72（-0.56）万吨。④盈利端：铝锭价格微降，吨铝盈利降至2014元左右。 铜：震荡延续，静待方向。�价格：本周LME/SHFE铜跌0.01%/0.47%至7948.5/66160（美）元/吨。②供给：9月国内电解铜产量101.2万吨，环比增2%，国内铜矿砂及精矿进口270万吨，环比增37%。③需求、库存：本周精铜杆开工率85.48%，周升2.73%，全球显性库存合计34.25万吨，环比降1.62万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，9 月国内铜精矿现货冶炼盈利1860元/吨，长单冶炼盈利1584元/吨。 维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 相关报告 有色金属《相对有余，绝对不足》 2023.10.21 有色金属《地缘政治动荡，贵金属或续涨势》 2023.10.15 有色金属《贵金属周度数据库》 2023.10.15 有色金属《期现联动催化，锂价周中反弹》 2023.10.14 有色金属《【国君有色】钴锂小金属周度数据库1014》 2023.10.14 最新收盘价周涨跌 金属品类（元/吨，美元/吨） SHFE铜66160-0.47% LME铜 7948.5 -0.01% SHFE铝 18930 -0.05% LME铝 2181.5 -0.82% SHFE铅 16440 1.36% LME铅 2099.5 2.82% SHFE锌 20900 -1.48% LME锌 2438 -0.33% SHFE锡 215470 0.76% LME锡 24985 -0.41% SHFE镍 146000 -3.45% LME镍 18588 0.23% 目录 1.周期研判：旺季不旺，静待需求导向3 2.行业及个股表现4 3.工业金属价格、库存5 4.铜：震荡延续，静待方向6 5.铝：淡季临近，铝价支撑或弱化8 6.上市公司盈利预测10 7.风险提示10 图表目录 表1：本周各品种金属价格多数下跌5 表2：各品种金属内盘以累库为主，外盘以去库为主5 表3：SMM铜精杆加工企业周度开工率7 表4：2023年铝加工龙头企业周度开工率统计(10/20更新）9 表5：相关上市公司列表10 图1：SW有色金属周度跌3.69%4 图2：本周SW有色金属跟随大盘指数下跌4 图3：本周各子版块中贵金属表现相对较好4 图4：ST丰华个股周度涨幅最大，为16.03%4 图5：盛大资源个股周度跌幅最大，为-13.76%4 图6：SHFE铜周度跌0.47%，LME铜跌0.01%6 图7：铜矿加工费环比跌2.3美元至86.8美元/吨6 图8：铜交易所库存为30.8万吨，升1.20万吨6 图9：铜内外价差264元/吨6 图10：SHFE铜及国际铜合计库存9.24万吨6 图11：上海保税区库存降0.56万吨至2.38万吨6 图12：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.47%7 图13：SHFE铜基差为260元/吨，周升130元7 图14：SHFE铝跌0.05%，LME铝跌0.82%8 图15：2023年9月电解铝度电成本0.4305元8 图16：2023年9月电解铝平均成本为16060.7元8 图17：现货铝锭库存持平为62.6万吨8 图18：铝棒库存降0.56万吨至10.72万吨8 图19：钢联铝锭厂内库存持平为6.6万吨8 图20：电解铝行业平均盈利约为2014元/吨9 图21：铝加工企业开工率降0.1%至64.4%9 1.周期研判：旺季不旺，静待需求导向 周期研判：美国9月零售环比+0.7%，大幅超出一致预期的0.3%，同比增速升0.9pct至3.8%，剔除汽车/汽油的核心零售环比+0.6%，亦超出一致预期的0.1%，显示美国消费韧性仍强，将继续支撑Q3-Q4经济强度。 鲍威尔周四讲话中表示美债收益率导致的“金融状况的持续变化可能会对货币政策路径产生影响。”，但收紧货币政策的程度仍将取决于经济数据和前景。本周10Y美债收益率继续上行，对工业金属价格形成一定压制。但此前悲观情绪已被部分消化，价格跌幅放缓。国内方面，9月社融/经济数据均超预期，显示需求正在边际向好，静待信心好转带来的修复机会。 电解铝：淡季临近，铝价支撑或弱化。�价格：本周LME/SHFE铝跌0.82%/0.05%至2181.5/18930（美）元/吨。②供给端：供应端维持相对稳定。内蒙古地区或有新投产能待释放，但暂无开工进展，本周电解铝开工产能4297.9万吨，较前周持平。③需求、库存：淡季临近，终端需求偏弱。本周铝加工企业开工率环比降0.1%至64.4%，其中铝型材环比降 1.1%至58.5%。铝锭库存暂时持稳，SMM社会铝锭、铝棒库存为62.6 （+0）、10.72（-0.56）万吨。④盈利端：铝锭价格微降，吨铝盈利降至2014元左右。 铜：震荡延续，静待方向。�价格：本周LME/SHFE铜跌0.01%/0.47%至7948.5/66160（美）元/吨。②供给：9月国内电解铜产量101.2万吨，环比增2%，国内铜矿砂及精矿进口270万吨，环比增37%。③需求、库存：本周精铜杆开工率85.48%，周升2.73%，全球显性库存合计34.25万吨，环比降1.62万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，9月国内铜精矿 现货冶炼盈利1860元/吨，长单冶炼盈利1584元/吨。 维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中 国铝业等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 图1：SW有色金属周度跌3.69% 2.行业及个股表现 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% -8.0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图2：本周SW有色金属跟随大盘指数下跌图3：本周各子版块中贵金属表现相对较好 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% 0.00% 沪深300上证综指深证成指SW有色金属 -3.40% -3.69% -4.17% -4.95% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -3.77% -3.28% -0.01% -5.62% -4.31% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：ST丰华个股周度涨幅最大，为16.03%图5：盛大资源个股周度跌幅最大，为-13.76% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% *ST丰华吉翔股份龙宇燃油 建龙微纳 0.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% 金博股份ST中孚菲利华方大炭素赤峰黄金 银泰黄金 -12.00% -14.00% -16.00% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.工业金属价格、库存 表1：本周各品种金属价格多数下跌 SHFE（元/吨） 2023/10/20 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 66160 -0.47% -3.75% 6.25% 铝 18930 -0.05% -1.61% 2.55% 铅 16440 1.36% -5.11% 7.52% 锌 20900 -1.48% -3.26% -16.73% 锡 215470 0.76% -2.71% 27.44% 镍 146000 -3.45% -10.73% -22.41% LME（美元/吨） 2023/10/20 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 7948.5 -0.01% -4.76% 5.13% 铝 2181.5 -0.82% -3.30% -0.52% 铅 2099.5 2.82% -5.17% 2.89% 锌 2438 -0.33% -4.60% -17.75% 锡 24985 -0.41% -4.39% 29.13% 镍 18588 0.23% -5.13% -16.26% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2023年10月20日 表2：各品种金属内盘以累库为主，外盘以去库为主 SHFE（元/吨） 2023/10/20 周增减量 月增减量 年增减量 铜 5.8 2.34% 7.49% -34.99% 铝 11.6 5.29% 28.63% -37.09% 铅 6.1 -20.70% -22.01% 9.75% 锌 3.7 -9.98% -19.38% -35.63% 锡 0.7 5.87% -10.90% 149.28% 镍 0.9 -0.05% 89.94% 136.58% LME（美元/吨） 2023/10/20 周增减量 月增减量 年增减量 铜 19.2 6.09% 23.27% 40.40% 铝 48.8 -0.04% 0.47% -14.05% 铅 11.1 21.35% 28.63% -37.09% 锌 7.8 -9.97% -30.00% 53.41% 锡 0.7 -2.07% 7.94% 63.40% 镍 4.3 0.76% 5.25% -19.88% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至2023年10月20日 4.铜：震荡延续，静待方向 图6：SHFE铜周度跌0.47%，LME铜跌0.01%图7：铜矿加工费环比跌2.3美元至86.8美元/吨 90000 80000