2023 年投资者日 ： 商业化和内容生态系统推动业务增长

2023年投资者日：商业化和内容生态系统推动业务增长 目标价27.20美元（以前的TP为27.20美元）涨/跌75.9%现价15.46美元中国互联网Saiyi He, CFA(852) 3916 1739 7月22日，我们参加了Bilibili（Bili）2023投资者日。我们的重点收获是：1）总体战略：强调健康的内容生态系统开发和商业化，这是其业务发展的两大支柱驱动因素；2）广告：进一步扩大广告库存，完善电商生态，提升科技能力；3）游戏：聚焦特定类型顶级游戏，产品生命周期长，全球投放潜力大；4）直播：进一步整合PUGV和直播生态，丰富内容品类，带动直播用户更高的渗透率；5）AIGC：提升搜索体验，推出AI助手，提升内容创作效率。总体而言，我们对Bili改善的货币化及其在FY24实现盈亏平衡的轨迹保持乐观。我们的SOTP衍生TP为27.2美元。维持买入。 完善货币化，推动可持续增长。对于广告业务，Bili将通过扩大广告场景来增加其广告库存(例如。Procedre、搜索、直播和私有域)，并利用动态广告加载技术。该公司将继续通过开发商业基础设施和与电子商务平台合作来改善其电子商务生态系统。在今年的618节期间，由于其电子商务生态系统的改善，广告消费同比增长超过200%。对于直播业务，Bili将进一步整合直播和PUGV生态系统，推动直播用户流量增长。Bili还将开发新的具有高货币化潜力的直播内容类型，例如实时聊天室（年收入数亿）和虚拟直播广播公司（TTM中超过220万付费用户）。我们预计这些举措将推动广告/ VAS收入的健康增长，比23 - 25E财年的复合年增长率为19 / 13%。 卢文涛，CFA Ye TAO 手机游戏：专注于优质产品。管理层为其移动游戏业务制定了更清晰的路线图，即专注于开发/发布具有长生命周期和全球发布潜力的特定类型的顶级游戏。对于授权游戏，Bili计划在下半年推出三款游戏：Milleim Tor（8月），Klight（9月）和Overload（10月）；我们预计备受期待的Petty Derby将在第三季度推出。对于自行开发的游戏，Bili现在拥有3个内部游戏工作室，拥有800多名员工，专注于ACG，面向女性和动作游戏类型。计划在7月，8月和10月推出三款自行开发的游戏：Alaidlad Records，Thrd和Higa：ErthyII AI助力业务增长。管理层认为AI将带来新的机遇：1）AI可以增强视频搜索能力，以吸引更多用户在Bili上搜索信息；2）Bili计划推出AI助手，以改善用户在视频消费中的体验；3）Bili将为内容创作者提供AI支持的工具，以提高内容创作效率。此外，AI将改善Bili的广告推荐和游戏开发。从长远来看，我们认为Bili将从AI开发中受益。 收益汇总 来源：FactSet 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而产生的任何直接或相应的损失、损害或费用负责。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIS对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。