创新型亲子家庭全渠道服务提供商

固定收益类●证券研究报告 孩王转债（123208.SZ）申购分析 主题报告 创新型亲子家庭全渠道服务提供商 分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn 投资要点 本次发行规模10.39亿元，期限6年，评级为AA/AA（新世纪）。转股价11.63元，到期补偿利率为8%属一般水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年7月21日中债6YAA企业债到期收益率3.8748%贴现率计算，纯债价值91.99元，对应YTM为2.41%，债底保护性较好。 相关报告 国 内 植 被 恢 复 技 术 领 航 者-冠 中 转 债（123207.SZ）申购分析2023.7.20 国 内知 名 交通 和 城乡 发 展智 库-华 设转 债（113674.SH）申购分析2023.7.20人 居水 环 保行 业 先进 技 术企 业-开 能转 债（123206.SZ）申购分析2023.7.19智 能 电 力 领 域 领 先 企 业-煜 邦 转 债（118039.SH）申购分析2023.7.19经济筑底，企稳可期2023.7.17 总股本稀释率7.44%、流通股本稀释率12.67%，有一定摊薄压力。 从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0036%。 截至2023年7月21日，公司PE(TTM)77.16，高于同行业可比公司平均值（剔除负值）。ROE0.26%，低于同行业可比上市公司平均值（剔除负值），同时处于自身上市以来35.10%分位数，估值弹性较高。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于一般水平为12.65%。 年初至今公司股价下降13.13%，行业指数（申万三级-专业连锁Ⅲ）下降14.33%，公司跑赢行业指数。 公司流通市值占总市值比例为55.40%，剩余限售股将于2023年10月16日和2024年10月14日解禁，届时将面临一定的解禁压力。 综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为19%左右，对应价格为109.36元~120.87元。 风险提示： 1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。 2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。 3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。 4、正股股价波动风险。 5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。 内容目录 一、孩王转债分析...............................................................................................................................................3 （一）转债分析...........................................................................................................................................3（二）中签率分析........................................................................................................................................3 二、正股分析......................................................................................................................................................4 （一）公司简介...........................................................................................................................................4（二）行业分析...........................................................................................................................................5（三）财务分析...........................................................................................................................................7（四）估值表现...........................................................................................................................................9（五）募投项目分析..................................................................................................................................10 风险提示：........................................................................................................................................................11 图表目录 图1：中国奶粉进口均价（万美元/万吨）...........................................................................................................6图2：2023年一季度同行业可比上市公司财务状况（百万元）..........................................................................7图3：营业收入情况（万元，%）.......................................................................................................................8图4：归母净利润情况（万元，%）...................................................................................................................8图5：公司经营现金流情况（万元）...................................................................................................................9图6：近一年行业指数及孩子王股价走势..........................................................................................................10图7：利群转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................11图8：家悦转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................11 表1：孩王转债基本要素.....................................................................................................................................3表2：公司主营收入分产品（万元）...................................................................................................................5表3：公司主要商品品类的采购金额（万元）....................................................................................................5表4：公司主要财务指标.....................................................................................................................................8表5：期间费用情况（万元）..............................................................................................................................8表6：同行业可比上市公司（亿元，%）............................................................................................................9 一、孩王转债分析 （一）转债分析 本次发行规模10.39亿元，期限6年，评级为AA/AA（新世纪）。转股价11.63元，到期补偿利率为8%属一般水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年7月21日中债6YAA企业债到期收益率3.8748%贴现率计算，纯债价值91.99元，对应YTM为2.41%，债底保护性较好。 总股本稀释率7.44%、流通股本稀释率12.67%，有一定摊薄压力。 （二）中签率分析 截至2023年6月，孩子王前十大股东持股比例合计51.73%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为65.52%。网上申购额 度为3.58亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0036%。 二、正股分析 （一）公司简介 截至2022年末，江苏博思达为公司的控股股东，江苏博思达持有公司277,563,504股股份，持股比例为24.96%。同时，江苏博思达的一致行动人南京千秒诺、南京子泉分别持有公司11.49%和4.26%的股份。公司的实际控制人为汪建国先生。汪建国先生通过其全资持有的江苏博思达以及其一致行动人南京千秒诺、南京子泉间接控制公司40.7