请务必阅读正文之后的免责条款部分 第1页 共13页 事件：  发布2014年半年报：营业总收入3.52亿元，较上年同期增长4%；实现归属上市公司净利润为7034.54万元，较上年同期上升10.76% 报告摘要：  启动移动转售试点，有望成为长期业绩贡献点。2014年6月，公司与中国联通签署移动通信转售业务试点合作协议，有望进入国内虚拟运营商市场。工信部预计2015年我国电信业务收入将达1.39万亿，按照国外虚拟运营商市场平均3%市场渗透率计算，1- 2年内国内虚拟运营商市场将超300亿元，市场前景广阔。而公司十多年来在企业细分市场的增值服务经验和综合业务品牌优势，将是公司进入市场后的核心竞争力。  布局云统一通信市场，受益4G或迎高速增长。公司参股易美云（北京）信息技术有限公司，拓展企业云通信领域，进入云统一通信市场。推出的263云通信平台，融合了企业邮件、EM、电话会议、企业网盘等服务，目前已经有超过100,000家企业投入使用。受4G用户高速增长的刺激，云统一统一市场或迎来高速增长。  海外互联网业务已具优势，拓展新业务增加用户黏性。目前公司海外互联网综合服务已成为主要的营业务收入来源，公司将在巩固现有市场份额的基础上，继续培育和推广IPTV、海外华人广告及分类市场信息业务，进一步提升市场份额。  盈利预测。我们预测 2014/15/16年公司营业收入分别为8.53亿/10.20亿/12.23亿元，净利润分别为1.60亿/1.85亿/2.21亿元，EPS分别为0.33元、0.38元和 0.46元。  风险。移动转售业务获批延迟；云统一通信市场空间低于预期；公司竞争力不达预期。 主要经营指标 2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入(百万) 382.23 715.97 852.80 1,019.88 1,222.59 增长率（%） 28.89 87.32 19.11 19.59 19.88 归母净利润(百万) 265.58 137.79 160.37 184.64 220.90 增长率（%） 89.59 -48.12 16.39 15.13 19.64 每股收益 1.11 0.57 0.33 0.38 0.46 市盈率 11.15 21.49 37.13 32.25 26.95 通信研究组 分析师： 易欢欢(S1180513040001) 电话：010-88085952 Email：yihuanhuan@hysec.com 研究助理： 顾海波 电话：010-88085223 Email：guhaibo@hysec.com 市场表现 2013/8/27～2014/8/27-23%-14%-5%4%13%22%Aug/13Dec/13Apr/1407142128成交量(百万)二六三上证指数 行情数据 当前股价 12.34 总股本(百万股) 482.49 总市值(百万) 5,953.97 流通市值(百万) 5,953.97 12 个月最高价 29.45 12 个月最低价 10.68 相关研究 国内领先的新型通信服务提供商 增持 维持 目标价格： 暂无 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/二六三(002467)/公司中报简评 2014年08月27日 二六三/公司半年报简评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 共13页 目录 一、投资概述 ...................................................................................................................................................................... 4 （一）二六三：国内领先的新型通信运营服务商 ...................................................................................................... 4 （二）投资亮点 .............................................................................................................................................................. 4 1、启动移动转售试点，有望成为长期业绩贡献点。 ..................................................................................... 4 2、布局云统一通信市场，受益4G或迎高速增长。 ...................................................................................... 4 3、海外互联网业务利润稳定，拓展新业务增加用户黏性。 ......................................................................... 4 （三）盈利预测 .............................................................................................................................................................. 5 （四）风险提示 .............................................................................................................................................................. 5 二、公司简介 ...................................................................................................................................................................... 6 三、移动转售试点启动，有望成为长期业绩贡献点 ....................................................................................................... 8 （一）移动转售业务概述 .............................................................................................................................................. 8 （二）国内电信服务市场规模可观 .............................................................................................................................. 8 （三）公司竞争力：细分市场客户资源+综合业务品牌优势 .................................................................................... 9 四、进军国内云统一通信市场，打开更大发展空间 ..................................................................................................... 10 （一）4G用户快速增长刺激云通信市场 .................................................................................................................. 10 （二）企业会议业务是今年业务重点 ........................................................................................................................ 11 五、继续巩固海外互联网通信市场，坚实营收保障 ..................................................................................................... 11 二六三/公司半年报简评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第3页 共13页 插图 图1：财务三张表预测 ........................................................................................................................................................ 5 图2：主营收入（百万）增长及营业利润占比情况 ........................................................................................................ 6 图3：公司主要盈利指标 .................................................................................................................................................... 7 图4：2010-2015年电信业务收入增长情况 ..................................................................................................................... 9 图5：2013-2014年移动宽带用户当月净增数和总数占比情况 .................................................................................... 10 图6：中国ICT市场规模 ................................................................................................................................................. 11 图7：公司企业通信业务毛利率 ...................................................................................................................................... 11 图8：公司营业收入和综合毛利率 ...............................