永新视博(STV.US)调研简报：分拆CA业务 转型云计算家庭娱乐服务提供商

会议摘要 会议摘要 调研简报 分拆CA业务 转型云计算家庭娱乐服务提供商 永新视博（STV.US） 2014-06-23星期一 时间： 2014.06 参会人：基金客户多名 地点： 北京 会议形式：大会 姓名：余小丽 电话：0755-21519182 Email:licr@gyzq.com.hk 1、 公司介绍：永新视博成立于1998年，是中国最大的数字媒体技术和服务提供商，为运营商提供基于有线、卫星、地面、IPTV、移动网络平台的专业、全面的解决方案。公司旗下核心产品条件接收系统CAS，是一款数字电视加密系统，在国内市场占有率多年保持第一。此外，公司还推出了单双向网络视频互动点播SuperVOD，视频云计算解决方案服务。 2、 公司数字电视安全产品CA业务发展情况：中国目前数字电视安全产品CA的市场渗透率已经达到80%，公司现在的市场占有率约有50%。从政府的计划来看，预计到2015年年底就要完成全中国数字信号的覆盖，所以这块业务未来的增速将会放慢，但是公司从提供增值服务中获得新的业务增长点。 3、 增值服务有哪些：比如用移动设备回看电视节目，或者实现多频同时观看数字电视直播。 4、 公司与智能电视厂商及OTT服务商之间的关系：公司和OTT之间应该是合作的关系，因为这些OTT厂商的产品并不能够直接提供直播服务，所以需要公司所提供的CA服务。只需要在OTT设备上插一个USB就能观看电视直播。公司目前和小米有合作，主要是以套餐的形式。 5、 关于业务分拆上市：公司预计会将CA业务分拆出去，注入A股的上市公司同达创业，并换取股权。目前这还只是个框架协议，还需要两个月来确定最终成功与否。如果在2015年年底还不能达成最终协议的话，这个项目就会被终止。 6、 公司计划如何利用账上现有的资金：因为现在没有出现好的收购或并购的标的，所以目前就先放在银行里面。关于未来的派息，公司现在还不能确定派息政策。 7、 与竞争对手数码视讯之间的比较：公司与数码视讯之间还是有很大不同的，首先数码视讯来自CA业务的收入只占总收入的50%，其他都是来自硬件销售。而公司相对来说来自软件收入的占比会高很多，来自CA业务的收入占比为80%。同时未来的发展路线也不同，公司会基于云计算技术与智能电视结合，打造一个多功能家庭娱乐平台。 会议摘要 8、 公司新技术展示：首先是视博云游戏，我们认为这项技术主要是解决玩家高昂的游戏设备购置费用。因为如果购买Play Station或者Xbox及相关正版游戏需要花高昂的费用，所以公司希望利用云技术，在云服务器上运行这些游戏，同时通过高清电视信号传送回玩家的电视上，这项服务每年只收取固定的服务费，如果需要开通新游戏只需要多交一些费用。我们现场体验了一下这项技术，使用过程中并没有感受到游戏操控与画面反应之间有延迟，但是画面清晰度与直接使用游戏机接连电视来玩之间还是有一些差距，同时上面的游戏和应用的数量并不多。 另外就是屏屏通APP，这项技术旨在为家庭有线数字电视用户提供多屏广播数字电视业务。用户可在家庭无线网络覆盖范围内使用平板电脑、智能手机、笔记本等移动终端通过Wi-Fi连接屏屏通广播系统视频网关流畅地观看有线数字直播电视。经过我们体验后，觉得使用起来比较方便，频道之间切换流畅。但是未来电视受众占比可能会持续下降，所以这项技术未来发展空间有多大比较难估计。 另外这两项新业务还是处于亏损阶段。 9、 总结与建议：目前公司希望将CA业务分拆来获得重新估值，新业务仍处于亏损阶段，视博云游戏业务有可能成为智能电视普上升及OTT厂商发力下新的业务增长点。总体而言，该公司未来风险较大。 会议摘要 免责条款 此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。 负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认： (1) 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及 (2) 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能 (1) 随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及 (2) 已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。 未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。 规范性披露  分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。  国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去12个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。 国 元 证 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 公司地址：香港中环德辅道中189 号李宝椿大厦18 楼 公司电邮：cs@gyzq.com.hk 公司主机：+852-37696888 公司传真：+852-37696999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk