光伏产业链周评（7月第4周）：硅料、硅片价格探涨，银浆价格上行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年07月23日行业研究 ·行业周报电力设备新能源 · 光伏投资评级：超配（维持评级）硅料、硅片价格探涨，银浆价格上行光伏产业链周评（7月第4周）证券分析师：陈抒扬0755-81982965chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001证券分析师：王昕宇021-60375422wangxinyu6@guosen.com.cnS0980522090002证券分析师：李恒源021-60875174lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要及投资建议【主产业链价格】•根据Solarzoom，本周光伏主产业链成交均价（M10，PERC）：硅料67元/KG（约合0.185元/W），环比+2元/KG（约合+0.005元/W）；硅片2.85元/片（约合0.384元/W），环比+0.03元/片（约合0.004元/W）；电池片0.74元/W，环比+0.01元/W；单玻组件1.33元/W，环比-0.01元/W。•本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.057/0.067/0.184/-0.029元/W，环比变化分别为+0.005/0.000/+0.003/-0.018元/W。【辅材价格】•硅片端辅材环比变化：石英坩埚环比持平。•电池端辅材环比变化：正面银浆环比+6.5%、背面银浆环比+6.8%，其上游银粉+0.7%。•组件端辅材环比变化：铝边框、焊带、玻璃、背板、EVA胶膜价格环比持平；POE胶膜本周价格14.5元/平（统计规格由克重500g/平变更为450g/平），环比持平。•部分辅材上游环比变化：外层/中层石英砂环比持平，EVA粒子、POE粒子环比持平。【投资建议】本周硅料、硅片、电池片继续小幅反弹，组件价格持续下跌，主产业链价格呈现企稳态势。辅材方面，电池银浆探涨。展望三季度，我们认为光伏主产业链价格将完成探底、企稳，从而带来更多装机需求的释放，三季度光伏行业有望呈现量增价稳的运行态势。当前电池片价格已经出现小幅反弹，显示出价格下跌后光伏行业供需关系的改善迹象。在此趋势下，我们更加看好供给扩张边际减速、盈利能力有望提升的光伏玻璃环节，以及受N型技术变革影响较大的电池、银浆等环节。此外，价格见底的硅料、硅片环节估值有望修复，看好具备综合盈利能力优势的企业：1）光伏玻璃环节，双寡头格局稳固，二三线企业盈利承压、扩产意愿较低，市场份额有望进一步向龙头聚集，且上游纯碱持续降价，光伏玻璃盈利有望提升，推荐福莱特、信义光能；2）电池环节，未来光伏行业技术变革的主要环节，当前N型电池组件较P型存在显著溢价，推荐钧达股份；3）一体化组件商环节，组件、硅料之间价差仍处在较高水平，支撑中间环节整体盈利能力，并且一体化厂商在新型电池技术领域具备更强的上下游协同优势，推荐晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、隆基绿能，和正在转型中的通威股份；4）其他辅材环节，建议关注银浆环节（聚和材料）和胶膜环节（福斯特、海优新材、赛伍技术）。【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图5：其他自定义指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图4：辅材自定义指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图1：申万光伏相关行业指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图2：近5年光伏主要板块及公司PE区间（Wind FY2一致预期）及2023年动态PE资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理板块行情回顾胶膜玻璃银浆本周-10.2%-5.6%-10.7%年初以来-40.3%-6.5%6.5%上证指数申万光伏设备本周-2.2%-4.7%年初以来2.5%-18.0%支架逆变器制造设备本周-7.1%-7.5%-2.5%年初以来-19.1%-22.7%4.6%图3：主产业链自定义指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页硅料硅片电池组件本周-0.7%-5.6%-6.6%-5.0%年初以来-6.6%-14.6%-7.3%-24.3%05,00010,00015,00020,00026002800300032003400360022-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-07上证指数申万光伏设备指数（右轴）42 66 54 50 41 29 40 37 32 48 25 44 54 45 11 10 15 12 17 7 8 10 5 11 7 8 13 11 11 10 16 17 18 12 10 11 14 12 7 10 22 22 010203040506070最大值最小值2023年PE506070809010011012013023-0223-0323-0423-0523-0623-07硅料硅片电池组件50709011013015017023-0223-0323-0423-0523-0623-07胶膜玻璃银浆506070809010011012023-0223-0323-0423-0523-0623-07支架逆变器 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主要公告及要闻速递【招标市场】•招标跟踪：本周国内新增光伏组件招标2.2GW，7月以来招标27.2GW，年初以来累计招标148.1GW（同比+69.1%）。6月国内新增招标约13.5GW，环比-6%，同比+39% 。【行业要闻】•半年度装机：据中电联统计数据，2023年1-6月国内新增光伏装机量78.4GW，同比增加154%；其中6月装机17.2GW，同比增长140%，环比增长33.4%。【公司公告】•阿特斯：公司于2023年7月16日与呼和浩特市人民政府、呼和浩特经济技术开发区管理委员会签订《光伏新能源全产业链项目投资合作协议书》。项目总体规划分为三期，其中：1.一期：年产30GW单晶拉棒、80GW坩埚、10GW单晶切片、10GW太阳能电池、5GW光伏组件、5GW相关配套产品；总投资约180亿元，固定资产投资约130亿元，其中一期单晶拉棒项目2023年7月开工建设，计划2024年3月达产；一期其他项目2023年9月开工建设，计划2024年9月达产。2.二期：年产25GW单晶拉棒、5GW单晶切片、5GW光伏电池片、5GW光伏组件、5GW相关配套产品；启动时间待定。3.三期：年产25GW单晶拉棒、5GW单晶切片、5GW光伏电池片、12万吨工业硅、10万吨多晶硅；启动时间待定。•乐通股份：公司公告与浙江安吉经济开发区管理委员会签署了《产业投资合作框架协议》，拟通过自有及自筹资金，在安吉经开区与其他合作方共同投资设立控股子公司，建设高效异质结电池和组件智能制造项目。拟建项目初始投资额为2.5亿元，全部作为注册资本缴足；项目拟总投资约47亿元，其中固定资产投资约30亿元，拟规划建设4.8GW高效异质结电池+4.8GW 电池组件全自动智能产线，分两期实施。•帝科股份：公司公告对外投资暨签订投资协议情况，公司与江苏新沂经开区管委会签署《江苏新沂经济开发区高性能电子材料研发生产基地投资协议》。项目计划总投资约4亿元，将规划建设年产5000吨硝酸银、1800吨金属粉体等高性能电子材料生产线。项目计划于2023年8月1日启动，其中标房部分项目2023年12月31日前完工，用地项目建设周期24个月，计划于2025年投产。•聚和材料：公司公告发布2023年限制性股票激励计划草案，拟向152名激励对象授予限制性股票226.05万股，约占本次草案公告时公司总股本的1.36%，分两期归属；首次授予限制性股票的授予价格为每股47.04元；激励考核指标为以2022年归母净利润（3.91亿元）为基数，2023/2024年归母净利润增长率不低于35%/80%（5.28/7.04亿元）。•宇邦新材：公司公告发布可转换公司债募集说明书，拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币5亿元，发行数量不超过500万张，募集资金用于建设光伏焊带20,000吨生产项目（投入募集资金3.6亿元）及补充流动资金（投入募集资金1.4亿元）。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容表1：主产业链量价数据资料来源：国家能源局、国家海关总署、Solarzoom、PV Infolink，国信证券经济研究所整理主产业链量价数据频率指标单位本周价格上周价格环比变化同比变化年初数年初以来变化周度价格数据硅料元/kg67.00 65.00 3.1%-77.1%200.00 -66.5%硅片(M10)元/片2.85 2.82 1.1%-60.7%4.90 -41.8%电池片(M10)元/W0.74 0.73 1.4%-41.3%0.97 -23.7%组件(M10,单玻）元/W1.33 1.34 -0.7%-33.2%1.85 -28.1%出口欧洲组件美元/W0.18 0.19 -5.3%-36.8%0.25 -26.5%出口美国组件美元/W0.38 0.38 0.0%8.6%0.37 2.7%出口澳洲组件美元/W0.19 0.19 0.0%3.6%0.26 -27.5%印度本土组件美元/W0.29 0.29 0.0%-0.34 -14.7%国内集中式元/W1.30 1.35 -3.7%-1.89 -31.2%国内分布式元/W1.30 1.32 -1.5%-1.90 -31.6%频率指标单位2023年6月2023年5月环比变化当月同比变化年初以来累计年初以来累计同比月度总量数据国内光伏装机GW17.21 12.90 33.4%140.0%78.46 154%光伏组件出口亿美元41.10 46.02 -10.7%-9.5%263.02 11%其中：欧洲组件出口亿美元21.81 25.26 -13.7%-11.8%137.42 18%逆变器出口亿美元9.52 10.73 -11.3%34.3%61.04 96%其中：欧洲逆变器出口亿美元5.46 6.22 -12.2%45.6%38.17 149%组件招标GW13.50 14.41 -6.3%39.2%120.91 52%组件中标GW17.60 17.50 0.6%62.6%109.80 54% 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容辅材及原材料价格周度数据表2：辅材及原材料价格数据资料来源：Solarzoom、PV Infolink、百川盈孚，国信证券经济研究所整理辅材类别单位本周价格上周价格环比变动（%，较上周同日）同比变动（%，较上年同日）单瓦价值（元/W）单瓦成本占比（%，较组件）硅片端辅材石英坩埚元/个4200042000-/0.0362%石墨热场元/套260000260000-/0.0060.4%电池片端辅材正银元/kg630659236.5%38.3%0.0393%背银元/kg359033626.8%41.1%0.0091%组件端辅材EVA胶膜元/平8.58.5--48.5%0.0886%POE胶膜元/平14.514.5--13.5%0.1429%白CPC背板元/平88--30.4%0.0403%3.2mm玻璃元/平2525--9.1%0.1097%2.0mm玻璃元/平1818--14.3%0.15410%焊带元/kg9090-12.5%0.0463%铝边框元/套9696--0.15711%原材料类别单位本周价格上周价格环比变动（%，较上周同日）同比变动（%，较上年同日）单瓦价值（元/W）单瓦成本占比（%，较组件）硅片端辅材原材料石英砂（外层）元/吨9500095000-/0.0111%石英砂（中层）元/吨210000210000-/0.0141%电池片端辅材原材料银粉元/吨614060970.7%39.9%0.0443%精铟元/kg207520750.0%33.4%0.0181%组件端辅材原材料EVA粒子元/吨160001