是时候自下而上了

公司注释 Clarity Medical | 01406. HK H F NGO，Brian，CFA高级分析师brianngo @ westbullsec. com. hk+852 3896 29652701 - 2703, 27 / F, Infinitus Plaza, 199 Des Voeux Rd中环,上环,香港 是时候自下而上了 股票评级 我们参加了上周举行的Clarity Medical（01406. HK）最近的现场访问，我们参观i)伟丰广场7楼新开业的EVO ICL高级中心，ii)伟丰广场10楼新装修的视力矫正中心，以及iii)新在The One开设了儿童近视预防和控制中心。在现场访问期间，清晰医疗(01406. HK)提出了新的业务方向，这些方向可能会给集团带来根本性的变化，集团提供的服务将变得更加全面覆盖人的整个生命周期。 儿童评估、预防和控制服务：Clarity Medical (01406. HK)在2023年中期开始在儿童中提供儿童预防和控制服务近视预防和控制中心。本集团主要提供评估服务和产品为儿童预防和控制近视之前为时已晚。重要的是请注意，与手术不同，必须采取评估、预防和控制服务定期，为本集团提供更稳定的收入来源。 ICL植入手术：伟丰广场7楼的医疗中心进行了翻新成为香港第一家也是唯一的ICL培训中心，由Clarity Medical（01406. HK）和STAAR Surgical，ICL材料的主要供应商。作为Clarity Medical (01406. HK)即将推出的核心业务，我们认为ICL植入手术将占屈光所产生的收入的约20％- 30％治疗，完成的ICL植入手术数量将增长到1000多个每年的病例。然而，ICL植入手术仍然过于昂贵，不受欢迎当同行进入市场时，价格可能会下降。 是时候见底了：对于Clarity Medical（01406. HK）来说，这是一段艰难的时期2022 / 23财年，微笑手术的价格竞争和数量的减少其他手术的表现压低了收入，严重挤压了利润率。然而，由于EVO ICL高级中心和儿童近视的开放预防和控制中心，我们对收入来源的改善持积极态度我们相信利润率会逐渐提高，因为ICL植入手术和SMILE®pro手术的贡献。因此，我们预计集团将触底反弹，并在触底后享受复苏。 我们参加了上周举行的Clarity Medical（01406. HK）最近的现场访问，我们访问了i）伟丰广场7楼新开业的EVO ICL高级中心，ii)新装修的伟丰广场10楼视力矫正中心，以及iii）新开业的儿童近视The One中的预防和控制中心。扩建后，医疗中心的总建筑面积集团的面积达到36, 576平方英尺。 在现场访问期间，Clarity Medical（01406. HK）提出了新的业务方向，可能会带来集团发生了根本性的变化，集团提供的服务将变得更加全面覆盖人的整个生命周期。 儿童评估、预防和控制服务 Clarity Medical (01406. HK)于中期开始提供儿童预防和控制服务2023年在儿童近视预防和控制中心，服务中心位于位于香港中央商务区尖沙咀的热门购物中心The One。 本集团主要提供评估服务(包括视敏度、屈光、色觉、立体视觉，双眼视觉，眼压，眼底成像，轴向长度，眼部健康等）和产品（包括阿托品，Ortho - K镜片和散焦眼镜）为儿童，以防止和控制近视为时已晚。约2400港元(折扣前)和6000港元(前折扣)将收取预防近视的评估服务和产品的费用，以及分别控制，这将是Clarity Medical（01406. HK）的新收入来源。 重要的是要注意，与手术不同，评估、预防和控制服务必须定期采取，为集团提供更稳定的收入来源。我们相信2年，近视预防和控制服务将占总收入的约10% -3年。 来源：公司数据 ICL植入术 伟丰广场7楼的医疗中心经过翻新，成为第一个也是唯一的ICL培训中心位于香港，由Clarity Medical（01406. HK）和STAAR共同设立外科，ICL材料的主要供应商。 ICL，植入式隐形眼镜，是一种定制的软镜片，有效地矫正近视，远视，和散光，在24小时内恢复90%的视力。ICL植入手术植入ICL在虹膜和自然晶状体之间，它适合于我）患有- 18.0屈光度近视的客户或10.0屈光度远视或6.0屈光度散光，ii)无法接受激光屈光手术，iii）患有干眼症，iv）角膜薄。更重要的是，手术是可逆的只需要10 - 15分钟。 作为Clarity Medical (01406. HK)即将到来的核心业务，我们认为ICL植入手术将占屈光治疗产生的收入的20% - 30%，并且完成的ICL植入手术数量将增长到每年1000多例。然而，ICL植入手术仍然过于昂贵（约2倍的SMILE®Pro和3倍的SMILE 1.0）很受欢迎，当同行进入市场时，价格可能会下降。 从SMILE 1.0到SMILE®pro Clarity Medical（01406. HK）推出了第二代SMILE Surgery，并将其称为 SMILE ® pro，集团是香港三大先驱之一，推出最新 SMILE手术技术。与当前一代技术相比， SMILE ® pro i)采用CentraLign ®系统和OcuLign ®系统，以提高效率和安全性，ii）将手术时间从25s缩短到10s，并且iii）缩短了恢复时间。给定类似消耗品和利润分享机制，价格较高(SMILE®pro：~ 30, 000港元vs微笑1.0：~ 20, 000港元）将为集团带来更好的利润率。 然而，鉴于SMILE®pro的溢价约为50%，我们认为渗透率从长远来看，费率将更加显著。此外，鉴于SMILE 1.0的利润率很低，我们确实对集团短期内的盈利能力感到担忧，因为SMILE Surgery集团的主要收入来源之一。 是时候自下而上了 对于Clarity Medical（01406. HK）在2022 / 23财年的第2小时来说，这是一段艰难的时期，价格SMILE手术的竞争和其他手术数量的减少 向下的顶线，严重挤压了利润率。然而，多亏了 EVO ICL高级中心和儿童近视预防和控制中心，我们是积极的 关于收入来源的改善，我们相信利润率将逐渐 手术。因此，我们预计集团将触底反弹，并在击中后享受复苏 对等比较 危险因素 ◼◼有限的市场教育导致香港儿童预防和控制服务的普及率较低SMILE®pro和SMILE 1.0之间的价格溢价和微不足道的差异导致了SMILE ® pro◼◼价格竞争进一步挤压SMILE 1.0等传统手术的利润率竞争加剧导致SMILE®pro和ICL植入手术的ASP下降 财务报表 West Bull Securities是一家专门的小型/中型股票经纪公司。找到我们的研究：Bloomberg, factset. com, Capital IQ, Refinitiv,风，选择，Hibor和同花順. 西牛证券的评级： 强烈的购买购买：未来12个月的绝对上行幅度> 50%：未来12个月的绝对上行幅度> 10%：未来12个月的绝对回报率为- 10%至+ 10%：未来12个月的绝对下行幅度> 10%：未来12个月的绝对下行幅度> 50%HOLDSELL强大的销售 投资者应假设西牛证券正在寻求或将要寻求投资银行业务或其他相关业务与本报告中的公司。 分析师认证:本报告所表达的观点准确反映了分析师对标的证券的个人观点和分析师没有收到也不会收到直接或间接的补偿，以换取表达具体的建议或本报告中的观点。 免责声明: This research report is not an offer to sell or the sloitation of an offer to buy or subscribe for any securities. The securities referred to在本报告中可能没有资格在某些司法管辖区出售。本报告中包含的信息已由西牛证券研究部有限('西牛证券'）来自它认为可靠但不可靠的消息来源西牛证券证券或任何其他人就其准确性或完整性。本报告中表达的所有意见和估计（除非另有说明）完全是西牛证券的意见和估计截至本报告日期，如有更改，恕不另行通知。西牛证券或任何其他人均不接受对因使用本报告或其内容或因相关而产生的任何损失承担任何责任随此。本报告的每个接收者应全权负责对业务、财务进行自己的独立调查本报告中提到的公司的状况和前景。西牛证券及其各自的高级管理人员、董事和员工，包括参与编写或发布本报告的人员，可能会不时（1）在，并购买或出售，本报告所指公司的证券（或相关投资）；（2）有咨询、投资银行或经纪与本报告中提及的任何公司的关系；及(3)在适用法律允许的范围内，已采取行动或使用本报告中包含或提及的信息，包括为自己的投资账户进行交易(或相关investment) in respect of any company referred in this report, prior to or immediately following its publishment. This report may not已同时分发给所有收件人。此报告仅用于提供的信息，并且只能分发给专业投资者和证券交易商，不得由以下机构复制、出版、转载或重新分发(全部或部分)任何目的的收件人。本报告的任何收件人，需要有关本报告中提到的任何证券的进一步信息报告应联系西牛证券相关办公室位于该收件人的家乡管辖范围内。 版权所有©西牛证券有限公司。保留所有权利。