【招商汽车】特斯拉二季报：财报尚可，业绩会利好智能驾驶和机器人

-财务表现- 【招商汽车】特斯拉二季报：财报尚可，业绩会利好智能驾驶和机器人 -财务表现- -正面惊喜- FSD Beta累计里程超过3亿英里（一季度末超1.2亿英里），斜率持续上扬。正在与一家整车厂讨论FSD授权；表示FSD当前定价不贵；FSD可限时转让，“跟人不跟车”。Cybertruck的4680电池能量密度提升10%，采用硅基负极和高镍正极，年底达到满意水平。目前生产了10台人形机器人，明年在工厂实用测试；未来与脑机接口结合，帮助截肢患者。-负面信息- 公司维持全年180万辆的产量目标，并没有上修指引，或令市场失望；三季度产量会因产线升级而略有下降。 因此市场对二季度是全年毛利率底部的预期受到动摇，未来降价及Model 3改款的定价策略也更易引发联想。 -符合预期- Cybertruck量产稳步推进，年内小批量交付。 我们预计Cybertruck和潜在的Model 3改款是下半年股价能否突破的关键。 重申“0利润卖车，软件盈利”的战略。 推进超算平台DOJO，明年投入10亿美元。 今年大宗价格回落；奥斯汀与德州工厂有很大降本空间。 -总结- 财报整体尚可，收入和利润超预期，毛利率如期走弱，我们近期多次提示该风险。 没有上修全年交付指引和不排除进一步降价的表述偏负面。 重申下半年潜在催化剂众多，包括更多车企接入NACS（昨日日产官宣）；Dojo超算进展；FSD V12上线、用户规模拓展、潜在入华机遇；AIDay及机器人业务进展、供应链送样；Model 3改款及Model Q发包；Cybertruck爬产交付等。 1）智能驾驶核心标的：德赛西威、伯特利、华阳集团、经纬恒润（电子），受益智能化景气度回升、特斯拉FSD进展及潜在国内L3标准落地催化。2）特斯拉机器人潜在标的：TPJT、隆盛科技、三花智控（家电）、鸣志电器（电新）、绿的谐波（机械）、双环传动、贝斯特。3）特斯拉产业链：TPJT、多利科技、美利信、隆盛科技、旭升股份、嵘泰股份、爱柯迪、新泉股份。