请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] EPA仿制药申报获受理，叠加原料药具备制剂一体化天然优势 [Table_Title2] 诚意药业(603811) [Table_Summary] 事件： 2023年7月20日公司公告：公司于近日收到国家药品监督管理局核准签发的二十碳五烯酸乙酯软胶囊药品注册上市许可申请《受理通知书》。。 ► EPA仿制药申报获受理，为未来商业化积极准备 二十碳五烯酸乙酯软胶囊（即EPA软胶囊），主要适应症：在控制饮食的基础上，主要用于降低重度高甘油三酯血症(≥500mg/dL)成年患者的甘油三酯（TG）水平。根据药监局官网数据库显示，目前该产品在国内和国外各有1家企业获批上市。 根据我们之前点评报告，原研药物Vascepa国内获批，便利国产仿制药研发立项，此次公司收到二十碳五烯酸乙酯软胶囊药品注册上市许可申请《受理通知书》,顺利开启了药物申报上市流程，有助于公司为未来商业化做准备。我们之前点评报告显示根据彭博数据，以机构平均采购价口径，美国97%EPA原研药物VASCEPA及其仿制药在2022年销售额超过21亿美元，同时到2028年国内97%EPA处方药有望达到107亿元销售额。 ► 叠加原料药具备制剂一体化优势，助力公司商业化 同时根据我们之前深度跟踪报告的预测，我们以2028年他汀用药人群12%渗透率，VASCEPA及其仿制药8元/粒/g假设测算，到2028年国内97%EPA处方药有望达到107亿元销售额，对应1342吨原料药需求。97%EPA原料药需求将随制剂商业化快速增长，公司1000吨97%EPA原料药产能有望在未来几年释放。 投资建议 维持公司盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为8.88/12.50/17.97亿元，因公司2022年年度权益分派实施，股本变动，调整2023-2025年EPS分别为0.61/0.90/1.32元（前值0.86/1.25/1.85元），对应2023年7月20号12.27元/股股价，2023-2025年PE分别为20/14/9倍，维持“买入”评级。 风险提示 EPA仿制药注册报批及销售不及预期；氨糖收入不及预期；中美关系的不确定性。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 12.27 [Table_Basedata] 股票代码： 603811 52 周最高价/最低价： 20.59/11.3 总市值(亿) 40.16 自由流通市值(亿) 40.16 自由流通股数(百万) 327.30 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔文亮 邮箱：cuiwl@hx168.com.cn SAC NO：S1120519110002 联系电话： 研究助理：孙子豪 邮箱：sunzh@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西医药】诚意药业（603811）事件点评：Vascepa国内获批，打开97%EPA制剂与原料药市场 2023.06.01 2.【华西医药】诚意药业（603811）年报及一季报点评：2023Q1业绩超预期，预期全年稳健增长 2023.04.25 3.【华西医药】诚意药业（603811）跟踪报告：鱼油EPA药品产业链存在两大预期差，全面布局EPA产业链逐步落地打开未来弹性与成长空间 2023.03.06 -18%-6%6%19%31%43%2022/072022/102023/012023/042023/07相对股价%诚意药业沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023年07月20日 138225 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 694 655 888 1,250 1,797 YoY（%） -8.5% -5.6% 35.6% 40.7% 43.8% 归母净利润(百万元) 171 162 201 293 432 YoY（%） 3.4% -5.4% 24.5% 45.7% 47.3% 毛利率（%） 70.9% 68.4% 69.8% 69.2% 70.6% 每股收益（元） 0.73 0.69 0.61 0.90 1.32 ROE 17.3% 14.9% 16.3% 19.2% 22.1% 市盈率 16.81 17.78 19.96 13.70 9.30 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 655 888 1,250 1,797 净利润 161 202 294 433 YoY(%) -5.6% 35.6% 40.7% 43.8% 折旧和摊销 63 84 89 94 营业成本 207 268 385 529 营运资金变动 -35 -435 231 -544 营业税金及附加 8 12 17 24 经营活动现金流 166 -194 551 -107 销售费用 181 244 334 494 资本开支 -253 -48 -48 -50 管理费用 91 121 165 237 投资 0 -4 -5 -7 财务费用 3 0 0 0 投资活动现金流 -241 -8 9 32 研发费用 44 58 76 110 股权募资 0 0 0 0 资产减值损失 -11 0 0 0 债务募资 277 0 0 0 投资收益 47 44 62 90 筹资活动现金流 207 -58 0 0 营业利润 164 235 341 502 现金净流量 132 -260 560 -75 营业外收支 -1 -1 0 0 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 164 234 341 502 成长能力 所得税 3 33 47 70 营业收入增长率 -5.6% 35.6% 40.7% 43.8% 净利润 161 202 294 433 净利润增长率 -5.4% 24.5% 45.7% 47.3% 归属于母公司净利润 162 201 293 432 盈利能力 YoY(%) -5.4% 24.5% 45.7% 47.3% 毛利率 68.4% 69.8% 69.2% 70.6% 每股收益 0.69 0.61 0.90 1.32 净利润率 24.7% 22.6% 23.5% 24.0% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 9.4% 10.6% 12.8% 15.3% 货币资金 214 -46 514 439 净资产收益率ROE 14.9% 16.3% 19.2% 22.1% 预付款项 8 10 14 19 偿债能力 存货 111 187 242 347 流动比率 1.69 2.19 2.77 3.33 其他流动资产 104 502 302 843 速动比率 1.18 1.49 2.08 2.57 流动资产合计 437 652 1,071 1,647 现金比率 0.83 -0.16 1.33 0.89 长期股权投资 234 234 234 234 资产负债率 36.5% 35.1% 33.1% 30.6% 固定资产 735 744 738 720 经营效率 无形资产 68 68 68 70 总资产周转率 0.43 0.49 0.60 0.70 非流动资产合计 1,282 1,250 1,214 1,178 每股指标（元） 资产合计 1,719 1,902 2,285 2,825 每股收益 0.69 0.61 0.90 1.32 短期借款 76 76 76 76 每股净资产 4.65 3.76 4.66 5.97 应付账款及票据 55 79 114 151 每股经营现金流 0.71 -0.59 1.68 -0.33 其他流动负债 127 142 197 267 每股股利 0.25 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 258 298 387 495 估值分析 长期借款 335 335 335 335 PE 17.78 19.96 13.70 9.30 其他长期负债 35 35 35 35 PB 3.01 3.26 2.64 2.05 非流动负债合计 370 370 370 370 负债合计 628 668 757 865 股本 234 327 327 327 少数股东权益 3 3 4 5 股东权益合计 1,091 1,234 1,528 1,960 负债和股东权益合计 1,719 1,902 2,285 2,825 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 崔文亮：10年证券从业经验，2015-2017 年新财富分别获得第五名、第三名、第六名，并获得金牛奖、水晶球、 最受保险机构欢迎分析师等奖项。先后就职于大成基金、中信建投证券、安信证券等，2019年10月加入华西证券，任医药行业首席分析师、副所长，北京大学光华管理学院金融学硕士、北京大学化学与分子工程学院理学学士。 孙子豪：复旦大学博士，生物医学研究背景，4年医药行业实业经历，2021年12月加入华西证券，负责创新药及生命科学相关标的 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/20190228 16:59 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公