Q2业绩超预期，高速率光器件需求放量

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：106.7元 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@zts.com.cn 研究助理：杨雷 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn Email：sheyq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 395 流通股本(百万股) 358 市价(元) 106.70 市值(百万元) 42,121 流通市值(百万元) 38,245 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,032 1,196 1,642 2,624 3,432 增长率yoy% 18% 16% 37% 60% 31% 净利润（百万元） 306 403 551 809 1,018 增长率yoy% 10% 32% 37% 47% 26% 每股收益（元） 0.78 1.02 1.39 2.05 2.58 每股现金流量 0.94 1.17 1.16 1.51 2.09 净资产收益率 13% 15% 18% 21% 21% P/E 137.5 104.5 76.5 52.1 41.4 PEG 14.1 3.3 2.1 1.1 1.6 P/B 18.1 16.0 13.6 11.0 8.8 备注：以2023年7月19日收盘价计算 投资要点  公告摘要：公司发布2023年半年度业绩快报，预计 2023H1实现营业收入6.6亿元，同比增长15.01%，归母净利润2.34亿元，同比增长35.19%，扣非归母净利为2.25亿元，同比增长45.96%。  Q2业绩超预期，盈利能力大幅提升。2023上半年公司实现营收利润较快增长，利润增速明显高于收入增速。单季度看，2023Q2实现营收3.77亿元，同比增27.97%，，环比增长31.36%，归母净利润1.42亿元，同比增57.31%，环比增53.82%，创历史新高，净利率为37.67%，同比提升6.96pct，环比提升5.57pct，盈利能力大幅提升。一方面受益于全球AI+数据中心建设带动光器件产品需求持续稳定增长，尤其AI带动800G需求放量，公司高速率产品增长较快。另一方面，公司外销销售以美元为主，美元汇率波动对公司利润产生了一定的正向影响，同时财务利息收入同比增长以及享受研发费用加计扣除等因素，也对公司业绩产生了正向影响。  AI驱动800G需求，光引擎持续放量。ChatGPT引领AI新趋势，谷歌、英伟达等科技巨头开启AI军备竞赛，算力需求和数据流量有望迎来新一轮增长，推动光模块从200G/400G向800G迭代升级。公司是国内光器件产品和解决方案龙头企业，在高速数通光模块领域，配套产品主要包括光引擎以及相关光器件产品，其中光引擎可用于400G/800G及更高速率的数通光模块，目前已进入批量交付阶段。产能方面，2022年下半年，公司在苏州基地产能利用率较高的基础上，结合海外超算、AI等领域客户需求，加快江西光引擎二期产能扩建工作，为后续业绩增长提供保障。海外方面，公司已在泰国购置土地用于工厂建设，建设筹备工作目前正在按计划顺利开展。同时，公司也会租赁新的场地用于满足客户近期的交付需求。预计随着AIGC发展带来网络侧新需求，以及传统数据中心向800G升级，公司业绩有望重回高增长轨道。  持续加大研发投入，打造光器件平台型公司。2022年公司研发费用投入1.23亿元，同比增长23%，研发占收入比重为10.26%，同比提升0.61个pct，研发人员新增50人。目前，公司产品核心技术能力矩阵布局完整，且长期保持在光器件领域创新性、探索性和引领性。公司目前主要的研发项目有：800G光器件开发、光引擎研发、单波100G光器件开发、车载激光雷达用光器件等。光引擎也是CPO环节核心硬件，在技术上符合长期发展趋势，有望强化长期竞争力。通过高研发投入，公司有望在前沿技术产品上保持强市场竞争力。基于研发团队在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等多个领域的专业积累，公司依托现有成熟的光通信行业光器件研发平台，正积极扩展下游激光雷达配套新产品。目前，车载激光雷达用光器件等项目已进入小批量阶段，随着无人驾驶快速发展，公司有望打造业务成长第二曲线。  投资建议：公司是全球领先的光器件综合解决方案商，随着下游数据中心/智算中心规模建设，800G等高端光模块需求有望释放，将有望带来公司业务快速增长。同时，公司在激光雷达领域进展较好，有望打造第二增长点，我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年净利润为5.51亿元/8.09亿元/10.18亿元（原预测值为5.00亿元/6.32亿元/8.08亿元），EPS分别为1.39元/2.05元/2.58元，维持买入评级。  风险提示：AI及数通市场需求不及预期；产能扩产不及预期；市场竞争加剧 Q2业绩超预期，高速率光器件需求放量 天孚通信（300394.SZ）/通信 证券研究报告/公司点评 2023年7月19日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：天孚通信盈利预测（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 aYoWgVpWpZjVnUcVbRbP8OpNmMsQpMlOpPoRiNnPpP6MoOxOMYqMmQxNoNmP 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。