敬请阅读末页的重要说明 | 商品研究 周度报告 招商化工品周报2016年第16期总第62期 2016年5月29日 本期品种：甲醇、PTA、天胶 马良 0755-23945707 mal@cmschina.com.cn Z0010808 杨靖 0755-23944250 yangjing8@cmschina.com.cn F3012499 白虎 0755-82848575 baihu@cmschina.com.cn F3016931 本期分品种观点：  甲醇：当周供需利空因素进一步兑现，除甲醇制烯烃工厂开工率进一步大幅下降外，部分传统下游开工率也有所下滑。而供应上，国内开工率有所下降，对需求的减少有所抵消，但是到港量较大，对港口甲醇价格形成压力。预计未来几周内，国内的甲醇制烯烃工厂会开始陆续复产，但是想要恢复到前一段时间西北甲醇供不应求的局面还需要时间。同时近一段时间内，港口到港量仍然不低。故预计短期内甲醇供需仍偏弱，个别时点不排除短时快速杀跌的可能。  PTA: 本月PTA总体供需来看PTA小幅去库存，6月开始积累库存，目前仓单货84万吨水平，5月交割流出6-7万吨到现货市场.因5月原油价格持续上涨但国内聚酯原料及产品价格下降，出口需求有所回升，因此聚酯开工仍高位维持在85%附近。但下游加弹织造开工率本周继续下降，聚酯库存天数缓慢增加，国内终端订单情况不佳，预计6月聚酯需求有可能出现下滑。成本端看，PX-石脑油价差压缩至360附近，调油对于芳烃的支撑可能不强。5-6月基本面偏空，空单继续持有，观点供参考  天然橡胶：本轮下跌，宏观预期转变之后期货先行，然后现货价格快速跟进，主动性抛盘行为明显。对于当前的供需评估来看，我们认为预期走在基本面前面，目前的整体供需对于当前一万附近的胶价存在支撑，同时尽管仓单巨大，但是交易仓单时间尚早，短期预计处于低位震荡的走势，不排除有弱反弹，交易策略上依然是逢高抛空。需要关注的是六月是美国全钢双反初裁时间窗口，中期9月合约依然是空头合约。观点供参考！ 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 当周国内甲醇价格普遍下跌，其中西北地区仍受到甲醇制烯烃工厂集中停车影响，价格下跌幅度较大，内蒙古甲醇价格下跌幅度最大，达到105元/吨；华东港口价格下跌幅度较小，江苏下跌22.5元/吨。 当周国内主要甲醇产销区价格差普遍上升。 该指标代表主要产销区间套利的情况是否出现异常。当周华东与西北甲醇价格进一步快速提升。如果下周继续提升，将开始有西北甲醇流入华东市场，对市场形成压力。 甲醇 1. 现货价格走势及各地价差 1.1国内甲醇价格及价差 图1：甲醇现货价格走势 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 图2：甲醇不同地区现货价格差 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 图3：甲醇华东与西北现货价价差的季节性走势 资料来源：WIND，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 甲醇作为煤化工产业链的重要中间产品，随着新下游（甲醇制烯烃，未来甲醇制芳烃）需求占比的不断提高，其地位与油化工中的石脑油日益类似。因此，未来应重点关注石脑油与甲醇的比价，从而可以了解煤化工相比油化工的竞争优势如何。近期煤化工的优势地位开始恢复，这对即将开工的甲醇制烯烃装置起到激励作用。 当周中国主港和东南亚甲醇价格上涨1美元/吨，欧美地区价格略降。 近期中国甲醇价格相对其他地区的高价优势略有下降。国际地区间套利机会不明显。 图4：甲醇与石脑油比价走势图 资料来源：WIND,招商期货研究所 1.2国外甲醇价格及各地价差 图5：甲醇国际美金价格走势 资料来源：WIND，招商期货研究所 图6：中国甲醇价格和欧美甲醇价格相对亚洲甲醇价格优势情况 资料来源：WIND，招商期货研究所 数据来源:Wind资讯甲醇:CFR中国主港/石脑油:CFR日本*11-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3111-12-310.350.350.400.400.450.450.500.500.550.550.600.600.650.650.700.70美元/吨美元/吨美元/吨美元/吨数据来源:Wind资讯现货价(中间价):甲醇:FOB美国海湾:周现货价(中间价):甲醇:CFR中国主港:周现货价(中间价):甲醇:CFR东南亚:周现货价(中间价):甲醇:CFR韩国:周现货价(中间价):甲醇:CFR中国台湾:周现货价(中间价):甲醇:CFR印度:周现货价(中间价):甲醇:日本到岸:周现货价(中间价):甲醇:FOB鹿特丹(美元）:周14-07-3114-09-3014-11-3015-01-3115-03-3115-05-3115-07-3115-09-3015-11-3016-01-3116-03-3114-07-31160160200200240240280280320320360360400400440440数据来源:Wind资讯亚洲甲醇价格均值-欧美甲醇价格均值:周**中国主港甲醇价格-亚洲周边地区甲醇价格:周**14-07-3114-09-3014-11-3015-01-3115-03-3115-05-3115-07-3115-09-3015-11-3016-01-3116-03-3114-07-31-80-80-60-60-40-40-20-2000202040406060 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 当周甲醇主力合约1609合约，下跌2元/吨，收于1861元/吨。持仓减少25134手，至39.9万手。 当周甲醇基差快速回升，华东、华南甲醇基差已经转为正值。 根据活跃的甲醇撮合平台的远期纸货的价格和期货09合约价格，构成甲醇报价的远期价格曲线。 1.3甲醇基差和期货合约跨期价差 图7：甲醇主力合约价格走势 资料来源：文华财经，招商期货研究所 图8：甲醇现货价与主力合约基差走势 资料来源：WIND，招商期货研究所 图9：甲醇纸货-期货合约远期曲线 资料来源：WIND，招商期货研究所 2. 甲醇产业链成本、利润与开工情况 数据来源:Wind资讯甲醇现货价与主力合约基差(华南)#:周甲醇现货价与主力合约基差(华东)#:周甲醇现货价与主力合约基差(进口完税)#:周14-07-3114-09-3014-11-3015-01-3115-03-3115-05-3115-07-3115-09-3015-11-3016-01-3116-03-3114-07-31-320-320-240-240-160-160-80-80008080160160240240 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 当周甲醇身产企业利润快速下降。 当周甲醇开工率下降。 当周甲醇开工产能下降，但从目前已知的信息来看，未来一个月全国甲醇开工产能仍有上升预期。 2.1甲醇生产成本和利润 图10：山东、陕西煤制甲醇代表企业生产利润 资料来源：WIND，招商期货研究所 图11：国内甲醇企业开工率 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 图12：国内甲醇企业当周产量估计（单位：万吨） 资料来源：招商期货研究所 图13：美国天然气制甲醇生产利润 数据来源:Wind资讯山东南部某大型甲醇生产企业生产利润*陕西某甲醇生产企业生产利润*14-07-3114-09-3014-11-3015-01-3115-03-3115-05-3115-07-3115-09-3015-11-3016-01-3116-03-3114-07-31-100-10000100100200200300300400400500500600600700700800800900900元/吨元/吨元/吨元/吨 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 国外天然气制甲醇成本较低，近期美国天然气制甲醇利润整体有所恢复。 当周国外甲醇装置开工没有变化。 根据一吨甲醛需要0.44吨的甲醇和100元加工费估算不同地区甲醛的生产利润。当周甲醛生产利润变动不大。 资料来源：WIND，招商期货研究所 图14：国外主要甲醇生产企业当周开工产能（单位：万吨） 资料来源：招商期货研究所 2.2甲醇下游产品生产成本和利润 图15：甲醛生产利润理论值 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 图16：甲醛开工率 数据来源:Wind资讯美国海湾天然气制甲醇利润*(右轴)国外天然气价格*14-07-3114-09-3014-11-3015-01-3115-03-3115-05-3115-07-3115-09-3015-11-3016-01-3116-03-3114-07-3160708090100110120130140150美元/千立方英尺美元/千立方英尺-300306090120150180210 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 当周甲醛的开工率变化不大。 按照生产1吨二甲醚需要1.4吨甲醇和200元加工费来估计二甲醚的生产利润。当周河南、山东二甲醚生产利润进一步快速回升。 当周二甲醚掺混液化气利润有所回升。 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 图17：二甲醚生产利润理论值 资料来源：WIND，招商期货研究所 图18：二甲醚掺混液化气的利润 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 图19：二甲醚开工率 数据来源:Wind资讯二甲醚:河南生产利润:周二甲醚:河北生产利润:周二甲醚:山东生产利润:周14-07-3114-09-3014-11-3015-01-3115-03-3115-05-3115-07-3115-09-3015-11-3016-01-3116-03-3114-07-31-300-300-200-200-100-10000100100200200300300400400元/吨元/吨元/吨元/吨 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 当周二甲醚开工率进一步下降。 醋酸生产中，主要用到甲醇、一氧化碳、贵金属催化剂和蒸汽。根据0.54吨甲醇生产1吨醋酸和近似估计的1000元/吨左右的加工费，计算醋酸的生产利润。当周醋酸的生产利润整体略升。 当周醋酸开工率下降。 资料来源：招商期货研究所 图20：醋酸生产利润理论值 资料来源：WIND，招商期货研究所 图21：醋酸开工率 资料来源：招商期货研究所 图22：MTBE生产利润估计值 数据来源:Wind资讯醋酸生产利润（广东）::周醋酸生产利润（山东）::周醋酸生产利润（河北）::周醋酸生产利润（江苏）::周14-07-3114-09-3014-11-3015-01-3115-03-3115-05-3115-07-3115-09-3015-11-3016-01-3116-03-3114-07-31-300-30000300300600600900900120012001500150018001800元/吨元/吨元/吨元/吨 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 根据一吨MTBE需要0.36吨的甲醇和0.64吨的异丁烯以及1000元/吨加工费，初步估算的山东地区MTBE的生产利润。当周该利润值有所上升。 MTBE当周开工率略升。 该图模拟了山东地区MTP（制丙烯单体）企业生