公司深度分析：数字展示行业龙头，受益文化产业数字化升级

分析师：乔琪登记编码：S0730520090001qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 ——风语筑(603466)公司深度分析 证券研究报告-公司深度分析 买入(首次) 发布日期：2023年07月19日 投资要点： 布局数字展览展示领域，市占率排名第一。公司面向政府、企事业单位等客户提供数字展览展示业务，利用CG特效影片、VR/AR、裸眼3D、数字沙盘、互动多媒体、舞美灯光、立体投影等先进的声光电及互动技术打造具有感官冲击力和沉浸式体验感的展览展示空间。根据中国招标网的数据显示，2015-2017年公司合计中标的城市馆和园区馆展示服务市占率持续排名第一。与业务较为相近的可比公司对比，公司的营业收入规模位居第一，领先优势较为明显。 文化消费及产业数字化升级大有可为。在生活质量提升、教育和知识程度提高的背景下，国内居民的消费支出结构也发生变化，用于教育、文化和娱乐的消费支出占据了越来越重要的位置。加上国家未来加快城镇化建设脚步并逐步向高质量发展转型，城市的公共文化体系和公共文化设施的建设都将处于相当重要的地位。预计国内未来博物馆、科技馆、城市馆、园区馆等各类文化或主题展馆的数量和渗透率还有极大的提升空间，相应地，各类文化类科技类展览的数量、质量以及创新性的需求也会随之不断增加。在政策端，近几年关于文化数字化和数字文化产业的国家级政策文件不断推出，显示出国家在顶层设计层面越来越重视文化产业数字化的大方向。多个国家文化数字化发展政策都提到了要结合虚拟现实技术、裸眼3D、全息等数字视觉技术手段创造全新文化场景体验，并与博物馆、科技馆等线下文化展馆实现深度融合。 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 新技术助力数字内容生产。AIGC正在为内容产业带来新的变化，成为内容生产的新模式之一，为内容产品带来了新的形态和交互体验，展览展示行业也向智能化、交互性的方向转型发展。公司顺应技术变化开始利用ChatGPT、StableDiffusion、Midjourney、文心一言等底层AI模型工具积极探索AIGC、PGC在数字文化创意与内容创作领域的融合应用，提升数字内容开发团队的生产效率，加快项目推进速度，提升竞争力。同时通过AI技术的赋能还能够达到强化人机对话、实时智能生成图像和音效、沉浸式场景等可视化交互能力的目的，增强公司展览展示业务的智能化、互动性和沉浸感程度，也为数字化展览展示带来更多的创新体验 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 盈利预测与投资评级：在不考虑可转债转股对总股本影响的情况下，预计公司2023-2025年EPS为0.52元、0.67元和0.82元，按照7月18日收盘价13.49元，对应PE为25.76倍、20.17倍和16.46倍。综合考虑公司所处的行业发展潜力、自身经营优势、现 有订单情况、AI技术为内容产业带来的影响以及对公司未来三年的业绩预测，首次覆盖并给予“买入”投资评级。 风险提示：地方政府财政压力影响项目招标需求；应收账款回款风险；新签订单不及预期；外部环境压力影响线下文化体验消费需求；在手项目建设进展不及预期；竞争加剧影响订单获取 内容目录 1.公司概况..........................................................................................................5 1.1.历史发展沿革...............................................................................................................51.2.股权结构集中、稳定，员工持股共享成长红利..............................................................61.3.数字展示龙头企业，创意设计能力出众........................................................................61.4.积极探索外延式发展可能，多点布局深化主营业务.....................................................10 2.行业展望........................................................................................................16 2.1.文化建设和文化消费方兴未艾....................................................................................162.2.展览展示需求升级，文化体验空间广阔......................................................................172.3.政策助力数字化战略加速推进，拓展文化消费新场景.................................................20 3.公司经营状况分析..........................................................................................22 3.1.业绩稳步增长，疫情拖累项目进展造成短期压力........................................................233.2.经营性现金流良好，现金储备不断增加......................................................................273.3.账龄结构健康，坏账风险小........................................................................................283.4.新签订单持续增加，降低大客户依赖..........................................................................293.5. AIGC技术助力数字内容生产提质增效........................................................................303.6.城市更新改造需求激发增长新动能.............................................................................31 4.盈利预测与投资建议......................................................................................32 4.1.盈利预测...................................................................................................................324.2.投资建议...................................................................................................................33 5.风险提示........................................................................................................34 图表目录 图1：公司发展里程碑..............................................................................................................5图2：公司前十大股东（截止至2023年一季度末）................................................................6图3：公司文化展示体验系统解决方案.....................................................................................8图4：创意设计流程..................................................................................................................9图5：展示体验系统实施流程图................................................................................................9图6：2015-2017年公司在城市馆、园区馆领域中标份额......................................................10图7：可比公司收入规模（百万元）.......................................................................................10图8：Wonderlabs案例..........................................................................................................11图9：良晓科技净利润............................................................................................................11图10：良晓科技净资产与总资产............................................................................................11图11：要看文创展览项目.......................................................................................................12图12：桐庐青龙坞放语空.......................................................................................................13图13：放语空乡宿文创综合体...............................................................................................13图14：一合梦想光影主题餐厅...............................................................................................13图15：明道集团参与景区文化展示项目...........................