中国B端金融信息服务行业展望：逐鹿B端市场，AI技术优势将为胜负手

导读 在AI技术上具有优势的金融信息服务商将在产品研发上更具优势，未来有望通过打造使用价值更高的产品实现收入更快增长,重点推荐同花顺（300033.SZ）。 摘要 机构客户对于B端金融信息服务的需求有望持续增长，预计到2025年B端金融信息服务市场空间有望达到196亿元人民币。在更多资产管理机构寻求提升投资管理能力以及更多财富管理机构寻求提升专业化服务能的背景下，预计中国B端金融信息服务市场空间在2022年增长迅速。我们预计在AI技术快速发展的浪潮下，机构客户为金融信息服务付费意愿将上升，假设中国B端金融信息服务渗透率有望在未来三年提升至0.01%，2025年中国资产管理总规模为196万亿元，则到2025年中国B端金融信息市场空间有望增长至196亿元人民币。 在AI技术上具有优势的金融信息服务商有望在未来或将实现收入更快增长。金融信息服务商的研发能力往往决定了产品的使用价值，研发能力优势的来源于金融信息服务商所掌握的生产要素和其自身的生产效率。我们认为AI技术的发展能够帮助金融信息服务商同时加快生产要素积累和提升生产效率，未来AI技术实力更强的公司有望建立更强大的研发优势，进而打造产品使用价值更高的产品，从而实现更快的收入增长。 在长期“做好产品，技术驱动”的企业家精神的引领下，同花顺较早布局AI技术，未来在产品研发上将更具优势。公司创始人从创立之初就以“做好产品，技术驱动”为理念追求，长期践行深耕技术的战略，长期研发投入高于同行业内其他公司，较早布局人工智能，已经形成了AI技术和产品上的领先优势。目前公司研发实力已经领先同业，未来借助AI技术，公司在产品研发能力将得到进一步提升。 投资建议：我们重点推荐同花顺(300033.SZ)，我们认为同花顺在AI技术加持下，未来有望打造出具有更高使用价值的B端金融信息服务产品。在寻求提高投资收益和运营效率的背景下，机构客户为其产品的付费意愿将提升，B端金融信息服务业务有望成为公司未来的重要业绩增长点。 风险提示：厂商数据服务存在重大系统和技术问题；资本市场大幅下挫导致金融机构减少投入；监管机构对金融数据使用权加强监管力度 正文 1.机构客户对于金融服务的需求持续增长，预计B端金融信息服务市场还将快速增长 1.1.受新增机构客户的需求驱动，预计B端金融信息服务市场在22年增长迅速 在新增机构客户的需求驱动下，我们预计B端金融信息服务市场规模在22年增长迅速。从线下调研情况来看，市场规模增长的核心驱动力不仅在于数据终端产品单价的提升，更主要是来源于金融机构整体终端产品采购数量的增长。终端产品采购数量的增长则主要受益于在居民更多配置金融资产的背景下，更多资产管理机构寻求提升投资管理能力以及更多财富管理机构寻求提升专业化服务能力，进而产生对金融信息服务的需求。在长期采购数据终端的券商、基金投研部门和银行的资管、金融市场部门外，有越来越多的新机构也在加大终端采购力度。 1.1.1.新增客户一：银行理财子公司 资管新规之后，银行理财行业全面进入净值化时代，一方面提高了理财资金的管理难度，另一方面也对银行理财的主动管理能力提出更高要求。由于银行理财的投资者风险偏好普遍较低，对市场震荡中的回撤更为敏感，银行理财子公司必须不断提升风险管理和投研能力，对于金融信息服务的需求相应增长。银行理财行业更加规范的同时，银行理财子公司也如雨后春笋逐渐兴起，目前，银行理财的总存续规模达26.7万亿，披露相关数据的理财公司中，共有9家管理规模超1万亿元，其中，兴银理财和招银理财管理规模都超过了2万亿元。 1.1.2.新增客户二：银行财富管理部门 在传统的资管机构外，采购金融信息服务终端的一大客群是银行的财富管理部门，这与其大力推动财富管理业务转型的需求有关：即在竞争日益激烈的财富管理市场，如何维持住现有的市场份额并加快专业能力的构建。 目前银行在财富管理行业的市占率在持续下滑，一方面原因是以蚂蚁、天天基金为代表的互联网理财平台提供了更好更便捷的客户体验，另一方面原因是银行理财业务人员的专业能力基础相对较低，难以满足居民对于财富管理的深层次需求。 此外，在第三方财富管理机构等非银机构冲击下，优秀理财经理流失率高，难以留住优秀人才，也是目前银行财富管理业务的核心痛点。针对“团队薄弱、能力不足”的问题，银行财富管理部门正在寻求采取系列改革措施。在此过程中，熟练使用金融信息终端能够有助于财富管理条线管理人员和业务人员更加熟悉资本市场动态、了解机构观点并且为相关人员培训、营销活动材料提供素材，进而提升人均产能。 1.1.3.新增客户三：银行对公业务部门 商业银行正通过科技赋能提升客户质量、寻找优质的资产业务，银行对公业务需要顺应实体经济变化做出调整。企业集团的形态复杂多变，对原有的风险评估方式或模型提出新的挑战，银行应用数字技术广泛收集数据，拓宽获取信息的边界。对于新兴行业的企业，传统数据并不能提供足够的支持，银行需要借助数字技术创新对于新兴行业的风险评估。银行对公业务数字化转型有助于提升数据积累，构建从产业到企业的画像，定位景气产业及上下游关联行业，一方面可以挖掘出更多高价值的对公客户，另一方面通过对公业务线上化降低获客成本，提高运营效率。 1.1.4.新增客户四：实体企业 随着时代发展，实体企业管理和决策过程的科学性逐步提高，对于上下游产业链运行情况的跟踪更加精细化，对于数据支撑的需求日益增长。实体企业还纷纷设立投资部门以支撑公司战略，产业链管理和设立投资部门都推动了实体企业对于金融信息服务需求的增长。更多的实体企业需要梳理行业的上下游产业链关系以及各个环节所影响的公司与经济效益，并通过可视化等技术直观呈现，保持实时更新，快速了解最新的行业表现、估值、规模、财务数据和经营数据。 1.2.预计到2025年B端金融信息服务市场空间将达到196亿元左右 我们基于“金融信息服务市场空间=资产管理规模×金融信息服务市场渗透率”来对未来B端金融信息服务市场空间进行测算，其中资管规模代表了机构客户对于金融信息服务的付费能力，金融信息服务市场渗透率代表了机构客户对于金融信息服务的付费意愿，我们认为中国金融信息服务市场规模将更多受益于渗透率的增长。 在AUM总规模上，根据麦肯锡在《全球资管行业数字化转型战略蓝图与实践》报告中预计，到2025年中国AUM有望达到196万亿。在渗透率预计上，我们以金融信息服务业极为成熟的美国市场为参照，其2021年的付费渗透率为0.07%，相当于每100万美元管理资产为金融信息服务付费的金额为700美元左右。 我们认为未来伴随AI大模型能力在终端上的各个模块的广泛应用和持续迭代升级，金融信息终端有望能够与各类更多工作场景结合得更加紧密，从而进一步提升金融从业者的工作效率，进而带动金融机构为金融信息服务的付费意愿持续提高。我们假设在2025年中国付费渗透率提升到0.01%的水平，即为美国当前水平的七分之一，测算可得到2025年中国空间为196亿元人民币。 2.AI技术领先的金融信息服务商有望在未来实现收入更快增长 2.1. B端金融信息服务产品使用价值取决于金融信息服务商的研发能力 中国B端金融信息服务市场的产业链上游主要是提供数据源的机构，包括各交易所专属的信息发布机构和专业资讯机构，而产业链的中游，也就是金融软件与信息服务供应商将搜集并采购这些基础信息。他们利用专业的数据处理技术筛选、精简繁杂的数据，再将这些数据加工、分析、整理后传输至自身的软件平台上，并以金融数据终端平台作为商品向金融数据终端用户销售。 B端金融信息服务产品的好坏往往取决于金融信息服务商的研发能力。展望未来，我们认为在产品研发上具有优势的金融信息服务商可以有更快的收入增速。在研发上具备优势意味着短期内金融信息服务商可以迅速对准行业标杆，补齐短板，通过较高的产品性价比来占有新增客户市场，在长期公司可以通过技术创新来打造出使用价值远高于当前水平的产品，提升机构客户对产品的付费意愿，进而实现收入的快速增长。 如何去抽象化概括和评估一家金融信息服务商的研发能力？我们认为可以从生产效率和生产要素的角度去做分析。如果金融信息服务商有更高效的生产效率和更充沛的生产要素，其所生产出来的产品的使用价值往往更高。具体来看，生产要素主要包括研发人员和各类型的数据，生产效率则主要取决于公司的创始人/管理层的动力、经验、能力、认知。 而如果对生产要素和生产效率进一步分析，就必须深入探究企业家精神。因为从过往的长期实践来看，本质上决定生产要素多寡和生产效率高低的就是企业家精神。金融信息服务产品或者更广泛意义上的产品创新往往不是企业家在限定资源的条件下把资源更优化的配置而产生的，而往往产生于对于资源的创新性使用，即用新技术、新产品、新组织形势来改变资源的可用程度或者获得全新的资源，这在很大程度上取决于企业家如何感知、判断客户需求的发展，以及如何积极地和创造性地运用新的商业模式来满足客户需求。简单而言，产品的创新不是企业家在给定约束条件下求解，而是改变约束条件本身。对于金融信息服务行业而言，最耳熟能详的案例就是布隆伯格如何一步步打造今日的彭博，他在自传中有一句经典的话“不”不是答案，通过他不断的尝试摸索，把彭博打造成为了美国真正的多媒体之一，即通过终端机、电视、印刷品、收音机、电话、网络、社交媒体和播客来为客户提供各类金融信息服务。在这个过程中，他体现出的特质包括：在别人看不见机会的地方看到机会、透过复杂的表象看到问题的本质、非凡的想象力来把不同的事件、思想和概念组合起来、长期对于打造新产品的毅力。 2.2. AI技术发展有助于金融信息服务商提升研发能力 我们认为近期AI技术的快速发展能够同时赋能金融信息服务商的生产要素积累和生产效率提升，AI技术更强的公司有望建立更强大的产品研发优势，从而实现更快收入增长。 在生产要素的积累上，一方面，AI技术可以自动处理大量的结构和非结构化的数据，在效率和准确性上较人工更有优势，减少人工处理数据的时间和成本。数据的全面和准确性是金融信息服务商的核心壁垒之一，AI能力更强的公司有望持续巩固竞争优势。另一方面，AI能力自身将成为新的生产要素，比如通过承担基础代码编译等程序化、流程式工作，让研发人员专注于更具优势和创造性的工作，大幅缩短产品迭代时间并聚焦于客户体验的提升，提升金融信息终端产品服务客户的能力。 在生产效率的提升上，AI则有望赋能企业组织管理和管理层的决策，极大提升研发、经营和创新效率。在AI等新一代信息技术作用下，借助于互联互通、大数据集成、强大的计算能力和越来越复杂的高级算法，迭代创新、迂回创新、强化创新、深度创新和开放创新等创新方式将日趋普遍，创新效率也将进一步提升。另外，创新组织、创新模式等也将发生深刻变革，科技创新成果的渗透、溢出和扩散过程将明显加快，AI能力强的金融信息服务商有望率先迭代出更具创新性的产品。 3.在企业家精神引领下，同花顺有望在B端金融信息服务市场实现快速增长 3.1.长期“做好产品，技术驱动”的企业家精神的引领下，公司较早布局AI等前沿技术 同花顺成立于2001年，经过二十余年的发展，公司已经成为中国领先的互联网金融信息服务商，这与公司创始人易峥“做好产品，技术驱动”的企业家精神分不开，也基于此，公司长期坚持大规模科研投入，较早布局AI等前沿技术，成功抓住行业发展的关键机遇。“做好产品，技术驱动”的企业家精神何以体现？我们认为首先可以从公司以及其前身的发展历程去寻找线索。 同花顺的企业家精神体现在公司尚处在发展早期阶段的时候，公司就基于创新来打造拳头产品来辟市场。根据搜狐新闻《同花顺掌门人易峥创富史》，同花顺的前身是核新软件技术有限公司，由创始人易峥在大学毕业一年后创建。在公司创建初期的1994年，国债期货的行情十分火爆，国债价格迅速上涨，广大个人客户具有了解期货交易信息的需求，在易峥的带领下公司开发了第一款名为“龙虎榜”的期货交易分析软件用于帮助客户了解期货交易信息，增加赢面，产品一上市就受到了广大零售客