- 1H23 盈利警告 ； 在下半年逐渐复苏时维持买入

）1H23盈利警告；继续在2小时内买入回收 我们相信Q - Tech的1H23盈利警告在1H23给出的市场预期之内CCM出货量同比下降20%，而60 - 80%的盈利下降低于我们的/市场估计，由于GPM较低，非智能手机的研发费用较高业务。展望2H23E，我们对供应链补货需求持积极态度23年第三季度的复苏和产品发布，我们相信Q - tech将受益于2H23E的规格升级和行业复苏。我们将FY23 - 25E每股收益下调了16 - 31%将影响1H23业绩，并在2H23E改善前景。8.7倍/ 5.5倍FY23 / 24E市盈率，我们认为该股具有吸引力，考虑到最坏的情况是落后于下半年业务复苏。以3.59港元的新TP维持买入，基于相同的10倍FY23E P / E。 亚历克斯NG(852) 3900 0881alexng @ cmbi. com. hk 李汉青lihanqing @ cmbi. com. hk 1H23盈利警告行业疲软和GPM走低。Q - Tech 预告1H23净利润同比下降60 - 80%（33.1 - 6620万元人民币），低于我们/一致预期，主要是由于：1）CCM出货量疲软而下降智能手机需求；2）GPM对UTR降低和外汇不利的压力；3）自动CCM和域控制器业务的研发费用更高。1H23移动CCM出货量同比下降21%，受以下地区同比下降30%的推动32MP CCM，部分抵消了32MP + CCM出货量同比增长3%。总体而言，我们估计上半年收入/净利润同比下降18% / 65%。 2H23E展望：预计CCM ASP /利润率在规格升级和 更好的利用。我们认为中国智能手机的最坏情况可能已经过去市场和供应链将开始为Android产品发布重新进货3Q23E。此外，我们对2H23E的规格升级趋势持乐观态度(更大分辨率、OIS和潜望镜)，推动ASP / GPM恢复。因此，我们预计32MP + CCM的更高组合为37% (比22财年的28.5%)和移动CCM收入在高/中/低端规格升级的推动下，2H23E年同比增长13.8%模型。我们还预计GPM将在2H23E提高到8.5%（而1H23为5.5%）鉴于利用率上升和外汇逆风减少。 物联网和汽车CCM的亮点。尽管智能手机需求低迷，我们对非智能手机CCM (物联网和汽车)来说是积极的，以推动2H23 / FY24E。我们预计FY23非智能手机收入同比增长108%(与50% +的管理指导相比)给定物联网产品(DJI无人机、智能手表和扫地机器人）出货量增加和汽车CCM需求强劲。 最糟糕的可能是后面;以3.59港元的新TP维持买入。我们相信 Q - tech将受益于所有型号的库存补充和规格升级在3Q23E。该股目前的交易价格为8.7倍/5.5 xFY23 / 24E P / E（接近1 -sd低于10年平均值。fwd。市盈率），在我们看来很有吸引力。我们维持买入新TP为3.59港元，基于2013财年相同的10倍市盈率。 来源：FactSet 焦点图表 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 收益修订 估价 维持买入，新TP为3.59港元（上涨15.0%） 我们的新TP为3.59港元，仍基于FY23E的10倍市盈率。我们对非从长远来看，手机CCM（包括汽车和AR / VR）将推动收益增长。即将到来的催化剂包括装运恢复，产品发布和非智能手机CCM命令获胜。 资料来源：公司数据，CMBIGM 资料来源：公司数据，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告内容的研究分析师，全部或部分证明，就证券或本报告中分析师所涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点均准确反映了其个人对标的证券的看法或发行人；以及(2)他或她的薪酬中没有任何部分与该分析师在这份报告。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人均不(如香港证券发布的行为守则所定义和期货事务监察委员会) (1)在发行日期前30个日历日内已处理或买卖本研究报告所涵盖的股票本报告的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告涵盖的股票；（3）作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益本报告涵盖。 CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELL未评级 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM”)是CMB International Capital Corporation Limited的全资子公司(招商银行子公司) 重要披露 There are risks involved in transaction in any securities. The information contained in this report may be not suitable for the purposes of all vestors. CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。 CMBIGM尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM提供以“原样”为基础的信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有与本报告不同的信息和/或结论的出版物。这些出版物反映了不同的假设，观点和分析性编制时的方法。CMBIGM可能会做出投资决策或采取与中的建议或观点不一致的专有头寸这份报告。 on behalf of its clients from time to time. Investors should assume that CMBIGM does or seases to have investment banking or other business relationship withThe companies in this report. As a result, recipients should be aware that CMBIGM may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this reportand CMBIS will not assume any responsibility in respect thereof. This report is for the use of intended recipients only and this publication, may not be replicated,未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分转载、出售、重新分发或发布。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给符合《2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条规定的人员（I）（经不时修订）（“命令”）或（II）是属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会，etc.,) of the Order, and may not be provided to any other person without the prior written consent of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪人交易商。因此，CMBIGM不受美国关于准备研究报告的规定的约束和研究分析师的独立性。主要负责本研究报告内容的研究分析师没有注册或合格作为金融业监管局（“FINRA”）的研究分析师。分析师不受FINRA规则下的适用限制intended to ensure that the analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear upon the reliability of the research report. This report is打算在美国仅向“美国主要机构投资者”分销，如美国证券交易法第15a - 6条规定1934, as amended, and may not be furnished to any other person in the United States. Each major US institutional investor that receives a copy of this reportBy its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide this report to any other person. Any U. S. receiver of this report wished to根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册编号：201731928D）在新加坡分发，该公司定义为豁免财务顾问in the Financial Advisers Act (Cap. 110) of Singapore and regulated by the Monetary Authority of Singapore. CMBISG may distribute reports produced by its根据《财务顾问条例》第32C条的安排，各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构。如果报告在新加坡分发给非认可投资者、专家投资者或机构投资者，定义见证券和新加坡《期货法》（第289章），CMBISG仅在法律要求的范围内对报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。