航运专题报告：SCFIS欧线期货征求意见稿出炉，上市可期

研究院FICC组 事项 研究员 7月13日，上海国际能源交易中心发布就集运指数（欧线）期货标准合约和相关业务规则公开征求意见的公告，向社会公开征求意见。 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 主要观点 上海出口集装箱结算运价是即期市场上经营欧洲、美西航线（简称“欧美航线”）市场份额合计超过80%以上的班轮公司，以及即期市场预付货年出运量1000TEU以上、能够保证每周具有稳定数量的成交且业务系统成熟的货代企业，船开后的结算运价平均水平。该指数的编制有一套严格的规则，上海出口集装箱结算运价指数包含SCFIS欧线以及SCFIS美西航线。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 全球供应链：纽约联储全球供应链压力指数6月份最新数据为-1.2，刷新阶段新低。海运拥堵情况持续缓和、港口周转效率继续提高、运输效率继续改善，供应链端对于海运价格的溢价效应持续走弱。 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号证监许可【2011】1289号 流动性端：欧美央行利率峰值的抬升叠加利率持续处于高位时间的延长，未来全球广义货币供应量仍有较大下行压力，全球M2同比增速与干散货运价和集装箱运价有较大的正相关性。流动性端对于航运价格的施压仍未缓和。 集装箱运价：海外需求仍有隐忧，集运市场复苏仍需等待。运力供给层面，综合考虑集装箱船舶订单，交付以及拆解等情况，2023年集装箱船舶运力同比增速约为6.78%，2024年集装箱船舶运力同比增速约为6.26%，运力供给端同比增速处于相对高位。需求层面，观察欧美需求现状，美国消费端有以下几个特点：服务消费具有韧性，耐用品消费相对疲软；消费预期处于低位，未明显修复；贸易库存处于高位，处于主动去库阶段；前期超额储蓄或转化为“超额消费”，透支未来消费，不过近期个人储蓄有所回升；较差的消费现状已经体现在美国的集装箱货物进口。欧元区19国最新零售销售指数下行趋势仍未逆转，欧元区消费者信心指数同样处于低位。消费预期层面，美国官方预期偏积极，美国零售商协会对于2023年美国零售销售额及美国下半年集装箱进口预测相对积极，但仍需谨防美国紧信用对消费的下拉作用。综合来看，整体处于供给增、需求有隐忧的基本面格局，叠加价格已经大致回落至历史正常区间，集运价格下半年大概率维持震荡，集运市场复苏仍需等待。 目录 事项...........................................................................................................................................................................................1主要观点....................................................................................................................................................................................1上海出口集装箱结算运价指数的编制......................................................................................................................................5SCFIS欧线期货合约介绍(征求意见稿)...................................................................................................................................7SCFIS欧线期货合约参数..................................................................................................................................................7风险控制参数....................................................................................................................................................................8交割内容............................................................................................................................................................................9集运指数（欧线）期货合约的套期保值交易和套利交易..............................................................................................10集装箱运价展望：海外需求仍有隐忧，集运市场复苏仍需等待............................................................................................11供应链：供应链端对于海运价格的溢价效应持续走弱.................................................................................................11流动性：联储预计再度加息50BP，流动性端对于航运价格的施压仍未缓和..............................................................13运价：上半年航运期货对应标的航线运价走势偏弱......................................................................................................15运力供给：2023、2024年运力供给同比增速处高位.....................................................................................................16需求端：美国官方对2023年美国消费并不悲观，仍需警惕美国紧信用对消费的拖累...............................................19集运价格展望：海外需求仍有隐忧，集运市场复苏仍需等待......................................................................................25 图表 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/27图1：上海出口集装箱结算运价指数（点）......................................................................................................................6图2：供应链压力指数与海运价格丨单位：标准差，点..................................................................................................11图3：供应链压力指数与海运价格丨单位：标准差，点..................................................................................................11图4：全球港口集装箱船拥堵丨单位：百万TEU............................................................................................................12图5：拥堵船舶占总运力比重丨单位：%.........................................................................................................................12图6：美东港口拥堵丨单位：百万TEU...........................................................................................................................12图7：美西港口拥堵丨单位：百万TEU...........................................................................................................................12图8：汉堡港口拥堵丨单位：千TEU...............................................................................................................................13图9：鹿特丹港口拥堵丨单位：千TEU...........................................................................................................................13图10：中国到美西港口时间丨单位：天........................................................................................................................13图11：港口准班率情况丨单位：%，天.........................................................................................................................13图12：美国联邦目标基金利率丨单位：%.....................................................................................................................14图13：欧元区基准利率丨单位：%................................................................................................................................14图1