镍与不锈钢周报：镍回归基本面，不锈钢成本支撑不足

镍回归基本面，不锈钢成本支撑不足 2023年7月17日 宏源期货研究所曾德谦（F3021262 Z0013703）电话：010-82293229 电解镍 ⚫策略:前期空单持有 ⚫运行区间：154000-170000 ⚫逻辑：供给端，镍矿价格稳定，上周到港量减少，港口库存去库；镍铁库存继续累积，国内铁厂盈利可观，需求不强，排产难提，印尼产能持续爬坡；国内精炼镍开工率上升，产量增加，进口亏损缩窄。需求端，下游电池企业预期好转；不锈钢厂排产基本持平，终端需求仍未见明显好转；合金企业需求迎旺季。库存端，上周纯镍社会库存累库，保税区库存减少。综上，宏观利多消化，价格将回归基本面，预计短期价格震荡下行，中长期下降趋势不改。 ⚫风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期、产能投放速度超预期 ⚫运行区间：14400-15200 ⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产保持；不锈钢终端需求仍不佳。成本端支撑不足，镍生铁价格持平，但库存上升，高碳铬铁价格持平。库存方面，下游备库意愿不强，总库存小幅累库，300系库存累积，仍具一定压力。综上，成本端支撑不足，目前仍未看到需求转好，预计短期不锈钢偏弱震荡。 ⚫风险提示：下游需求超预期 1.1镍行情回顾 ⚫上周，沪镍震荡上行，沪镍周度涨0.83% ⚫沪镍成交量至82.17万手（-6.21万），持仓量至8.65万手（-0.64万）⚫伦镍周度涨3.97%⚫伦镍成交量1.37万手（+0.21万） 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫镍矿价格稳定 ⚫上周，0.9%镍矿价格持平，1.5%镍矿价格持平，1.8%镍矿价格持平⚫菲律宾至中国海运价格持平 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫菲律宾天气好转，5月菲律宾镍矿出口量继续回升⚫1-5月中国镍矿累计进口量达1194.75万吨，同比增长10.26% 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫上周镍矿到港量下降，环比减少37.16万吨⚫上周镍矿港口库存去库，减少11万湿吨 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫随着港口发运逐渐增加，预计7月镍矿供应量为3.6万镍吨，需求量为2.9万镍吨，镍矿供需宽松 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫镍铁价格持平，8-12%高镍生铁价格较上周持平，1.5-1.7%镍生铁价格持平⚫镍生铁较电解镍负溢价缩小⚫镍生铁较废不锈钢溢价仍为负 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫5月，中国镍铁进口量66.4万吨，同比上升34.91%⚫预计6月进口量保持 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫镍铁厂利润可观，但在需求有限的情况下，开工率小幅提升 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫7月，在下游需求不强的情况下，预计国内镍生铁开工率与产量小幅上升⚫7月，印尼镍生铁产能继续爬坡，预计开工率保持，产量小幅上升 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫镍铁库存继续累库 1.2供给端——镍生铁 ⚫国内铁厂开工率保持，进口量增加。预计7月高镍生铁产量为2.4万镍吨，进口量为7.6万镍吨，需求量9.6万镍吨，供需趋于平衡 1.2供给端——电解镍 ⚫7月，精炼镍爬产，开工率上升，精炼镍产量增加 1.2供给端——电解镍 ⚫纯镍价格反弹后，电解镍与硫酸镍价差小幅走阔 1.2供给端——电解镍 ⚫电解镍进口亏损缩窄 1.2供给端——电解镍 ⚫5月，电解镍进口量恢复，出口量下滑 1.3需求端——不锈钢 ⚫不锈钢排产基本持平⚫300系不锈钢7月产量小幅增加 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——不锈钢 ⚫5月，不锈钢出口量减少，环比下降6.4%，同比减少27.7%；进口量增加，环比上升16.1%，同比下降38.3% ⚫预计6月进出口量维持 1.3需求端——新能源 ⚫硫酸镍价格稳定而纯镍价格反弹，硫酸镍与纯镍价差扩大⚫镍豆与硫酸镍倒挂严重，纯镍生产硫酸镍占比极低 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫7月，三元前驱体产量减少，环比下降9%，同比下降2.8%⚫7月，三元材料产量小幅上升，环比上升1.7%，同比上升1.4% 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫7月，硫酸镍产量上升，同比上升30.79%，累计同比上升20.75% 1.3需求端——新能源 ⚫6月，新能源汽车产量为78.4万辆，环比增加10.0%，同比增加32.9%；⚫6月，新能源汽车销量为80.6万辆，环比增加12.5%，同比增加35.1%。 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫7月，硫酸镍供应保持，需求小幅下滑，硫酸镍整体供需稍宽松 1.4库存端 ⚫上周上期所库存增加⚫LME库存下降⚫两交易所库存皆处于历史低位 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.4库存端 ⚫上周，上海保税区纯镍库存去库500吨，皆为镍板⚫上周，六地社会总库存累库122吨，皆为镍板 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.5行情展望 ⚫策略:前期空单持有 ⚫运行区间：154000-170000 ⚫逻辑：供给端，镍矿价格稳定，上周到港量减少，港口库存去库；镍铁库存继续累积，国内铁厂盈利可观，需求不强，排产难提，印尼产能持续爬坡；国内精炼镍开工率上升，产量增加，进口亏损缩窄。需求端，下游电池企业预期好转；不锈钢厂排产基本持平，终端需求仍未见明显好转；合金企业需求迎旺季。库存端，上周纯镍社会库存累库，保税区库存减少。综上，宏观利多消化，价格将回归基本面，预计短期价格震荡下行，中长期下降趋势不改。 ⚫风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期、产能投放速度超预期 2.1不锈钢行情回顾 ⚫上周，不锈钢期货价格震荡上行，周度涨1.29%，基差缩至290元/吨⚫成交量达45.95万手（-0.98万），持仓量达6.58万手（+0.21万） 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 2.2成本与利润 ⚫高镍生铁价格持平⚫高碳铬铁价格持平⚫成本端支撑较弱 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.2成本与利润 ⚫200系亏损扩大⚫300系亏损扩大⚫400系亏损扩大 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.2成本与利润 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.3基本面 ⚫不锈钢排产基本持平⚫300系不锈钢7月产量小幅增加 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.3基本面 ⚫5月，不锈钢出口量减少，环比下降6.4%，同比减少27.7%；进口量增加，环比上升16.1%，同比下降38.3% ⚫预计6月进出口量维持 2.3基本面 ⚫整体看，目前不锈钢供给保持，需求不见改观⚫预计不锈钢供需格局偏宽松 2.4库存端 ⚫国内不锈钢社会库存小幅累库，库存压力仍在⚫200系库存去库；300系累库；400系累库⚫下游备库仍不积极 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 2.5行情展望 ⚫运行区间：14400-15200 ⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产保持；不锈钢终端需求仍不佳。成本端支撑不足，镍生铁价格持平，但库存上升，高碳铬铁价格持平。库存方面，下游备库意愿不强，总库存小幅累库，300系库存累积，仍具一定压力。综上，成本端支撑不足，目前仍未看到需求转好，预计短期不锈钢偏弱震荡。 ⚫风险提示：下游需求超预期 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎