花生1.41%棕油1.10%鸡蛋1.07%豆粕1.02%玉米0.58%生猪0.54%苹果0.29%白糖-0.48%豆油-0.60%菜粕-0.98%棉花-1.28%菜油-1.34%橡胶-2.84%纸浆-3.10%上一日行情变动 2023-07-18 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 供需转弱叠加商品氛围疲弱，纸浆显著下行 摘要： 油脂：关注产区天气变化，油脂震荡上行概率大。 蛋白粕：天气主导市场节奏，盘面震荡运行 花生：增仓上涨，关注持续性 玉米：供需有所改善，玉米震荡盘整 生猪：大猪猪源边际下降，叠加情绪稍有提振，猪价持续上行 鸡蛋：大码蛋供应有限，近月强于远月 橡胶：宏观情绪拖拽盘面走低 纸浆：供需转弱叠加商品氛围疲弱，纸浆显著下行 棉花：多空交织，短期有波动无趋势 白糖：宏观氛围偏空，盘面下行 苹果：红枣大涨小幅带动苹果情绪 【异动品种】纸浆：供需转弱叠加商品氛围疲弱，纸浆显著下行 逻辑：上周周初，市场将盘面偏强因素解读为加拿大港口罢工带来的影响。但周五加拿大罢工情况结束，因此，利多消退。另一方面，6月木浆进口数据公布，整体看依旧同比大幅增长；银星美金盘报价月中下调。这两者都是比较明显的利空因素。 操作策略：近期区间内偏空配置，但也不宜追空。 风险因素：大宗商品普遍大幅波动、外盘报价超预期变动。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 20 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：关注产区天气变化，油脂震荡上行概率大 震荡运行 （1）美国环境保护署否决了15家小型炼油厂提出的豁免在燃油中添加生物质燃料配方的申请。 （2）SPPOMA数据显示7月1-15日马棕产量环比增长8%；ITS和Amspec数据分别显示马棕7月1-15日出口分别环比增加19.3%、16.7%。 逻辑：昨日国内油脂市场表现继续分化，豆油和菜油震荡走弱，棕油表现相对偏强。从宏观环境看，美国6月通胀超预期回落，美元持续走弱，近日宏观环境利好油脂市场。产业方面，马棕7月出口预期仍然乐观，产量预期环比回升，但预计同比难有明显增加。美豆种植面积下调奠定了其供需趋紧的格局，且目前美豆优良率较低，后期美豆单产下调概率仍然较大，另天气预报显示未来2周美豆产区中西部偏北地区降水仍然偏少。菜系方面，干旱使得加拿大菜籽单产存在下调风险，海外菜系主产国出口高峰结束，国内油厂菜油库存持续回落。综上，短期油脂或存在回调压力，远期油脂震荡上涨概率较大，菜豆、菜棕价差或继续走扩。 操作建议：多单持有。 风险因素：天气条件改善、宏观风险等利空油脂市场。 蛋白粕 蛋白粕：天气主导市场节奏，盘面震荡运行 区间运行 （1）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西7月份大豆出口量估计为1045.3万吨，比一周前预期的944万吨提高了100万吨，也高于去年同期的701万吨，但是仍低于6月份的1383万吨。 （2）美国政府的气象预报机构周四表示，厄尔尼诺现象持续到2023/24年度北半球冬季的几率超过90%。美国国家气象局气候预测中心（CPC）表示，厄尔尼诺现象将在整个秋季持续增强，并在今年冬季达到中等强度的峰值。 逻辑：市场对美豆产区担忧仍未完全消除，盘面高位震荡为主。短期，北美豆、加菜籽产区天气仍主导市场节奏，降水尤为重要。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口环比大幅下降。水产需求强于畜禽养殖。预计蛋白粕盘面跟随美豆调整，菜粕跟随海外菜籽偏强，菜粕强于豆粕。中期，美豆生长期天气仍是重要变量，从未来1-3个月展望看，未来旱情不断缓解。美豆最坏时刻或已过去。美豆新作预售情况不乐观，全球豆类市场走向宽松大势难改，利多出尽后或重回下跌周期。下游需求表现偏弱，目前看养殖利润修复不乐观。长期，23/24年度美豆产量或高于预期，即便减产，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。 操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 花生 花生：增仓上涨，关注持续性 震荡 (1)期货方面,7月17日花生主力PKM收盘价10248元/吨,较上一交易日变化1.41% (2)现货方面,7月17日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨,较上一交易日变化0.00% 逻辑：花生现货价格运行平稳，伴随市场余货减少，贸易商挺价心态偏强，但需求端延续疲弱态势，花生盘面保持震荡运行。新作花生上市前供需端仍维持紧平衡态势。从供应端来看，2023年新季花生播种结束，以河南为代表的主产区夏花生种植面积同比预增，市场预估新季面积增幅较上一年度略增加10%-15%。旧料米方面，基层原料收购基本结束，多数货源已转入冷库，贸易商挺价观望，市场内贸交易量偏低。从需求端来看，散油榨利长期亏损油料花生需求低迷，现货成本居高不下抑制交易量，花生市场整体需求并未有明显改善。但从库存水平来看，陈花生供应偏紧，持货商挺价惜售情绪较强，对现货市场仍有一定支撑。综合来看，市场 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 20 余粮下降，贸易商惜售控制出货节奏，加之主流油厂仍处于开机率低位，市场购销两弱格局，短期或延续窄幅震荡。关注夏花生生长关键期天气。 操作建议：观望 风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：供需有所改善，玉米震荡盘整 震荡 逻辑：国际方面，美农7月供需报告偏利空，美玉米供需延续宽松预期，但由于单产前景忧虑提升，美盘短暂下跌后再度反弹。美玉米单产环比调减4至177.5蒲每英亩，较市场平均预期的176.6略高，收获面积如期调高220万英亩，产量提高5500万蒲；另外由于22/23结转库存下降5000万蒲，最终23/24年库存环比增加500万蒲，全球产量温和增长。但供需报告带来的压力被美玉米单产潜力的忧虑所抵消，市场对7月美农报告的单产预测存疑。据USDA数据，截止7月11日，仍有64%玉米受干旱影响，此前一周为67%；截至7月9日（周日），美国玉米评级优良的比例为55%，高于一周前的51%，去年同期64%。伴随美国玉米作物进入关键授粉阶段，天气仍为市场核心关注点。国内方面，市场氛围略有降温，玉米盘面震荡盘整。玉米市场连续上涨之后，贸易商出货节奏有所增加，山东深加工到车数量明显增长，而下游饲料企业及深加工仍以刚需采购策略为主，深加工收购价小幅回调。加之市场利空消息增加，陈稻拍卖预期短期影响市场运行节奏，加之新季小麦物流限制情况有一定缓解，玉米行情呈现震荡回调。中期看，后续仍有进口玉米等利空因素压制，预计谷物替代压力将充分兑现，进而对饲用玉米存在挤出效应，限制玉米涨幅。关注美盘天气条件、国内芽麦流通情况。 操作建议：观望 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：大猪猪源边际下降，叠加情绪稍有提振，猪价持续上行 震荡 （1）7月17日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14元/公斤，较上日变化0.36%，较上周变化-0.21%。 （2）7月17日，生猪活跃合约LH2309收盘价 15015元/吨，较上一个交易日变化0.54%，较上周变化0.60%。 逻辑：供给方面，月初第一周集团厂出栏量缩量明显，而后恢复正常出栏节奏，疫情影响有限，流通猪源供应变化不大。均重方面，养殖端对于后市猪价没有较高预期，暂无明显压栏动作，本周出栏体重再次边际下滑，目前已回归标猪体重偏低水平，大猪猪源紧俏，支撑猪价走强。需求方面，天气逐渐转热，又中小学陆续放假，目前正值猪肉需求淡季，样本宰量稳中偏弱，白条走货一般。冻品方面，为回笼现金流，部分贸易商还是以快进快出的策略为主，库容率持续小降。政策端，本周国家收储预期落地，累计2万吨，占月出肉量不及1%，对于市场提振作用较小。短期看，随着天气转热，需求承接力有限，供给端未有明显缩量，当前基本面偏松。7月供应端压力小幅缓解，但二育未起，同时需求平淡，目前是供需双减的格局，上涨动力不足。中期看，根据去年冬季至今年春季猪病影响，配合母猪产仔效率下降，由仔猪推导，肥猪供应在进入5月以后供应开始小幅缩量，8月以后供应重回增加，供应压力下，下半年价格中枢不高。 操作建议：观望。 风险因素：疫情、二育等。 鸡蛋 鸡蛋：大码蛋供应有限，近月强于远月 震荡 （1）7月17日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3910元/500kg，较上日变化1.03%，较上周变化-1.26%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4200元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化0.00%。 （2）7月17日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价 4156元/500kg，较上一个交易日变化1.07%，较上周变化-1.54%。 逻辑：利润方面，随着近两周成本反弹，蛋鸡养殖利润由转亏，部分养户亏钱，补栏进一步减 中信期货研究|策略日报（农业） 4 / 20 弱；供给方面，3-5月补栏量即将兑现，表现为近日不断新增开产蛋鸡，但高温天气下，当前蛋鸡“歇伏期”降至，各地蛋鸡生产效率受到不同程度的影响，叠加在产存栏量整体不高，鸡蛋供应量依旧有限。需求方面，当前降雨天气依旧较多，南方正在缓慢出梅，受湿热环节影响，蛋品质量参差不齐，下游接货意愿一般，同时学校放假，集中团膳需求有所缩量。各环节库存基本维稳。往后看，短期内梅雨季节对于鸡蛋需求影响持续，同时，随着天气转热，蛋鸡进入歇伏期，产蛋率有所下滑，蛋价或震荡运行。中期看，2-4月补栏积极性同期偏高，预计下半年有供应兑现压力，蛋价上涨空间有限。 操作建议：逢低多。 风险因素：疫情。 沪胶与20号胶 橡胶：宏观情绪拖拽盘面走低 震荡 （1）青岛保税区人民币泰混价格10400元/吨，-170，对上一交易日RU09收盘价基差为-1725；国产全乳老胶11950元/吨，-250。保税区STR20价格1305美元/吨，-20。 （2）7月17日合艾原料市场报价：白片45.85跌0.31；烟片47.00跌0.37；胶水43.00跌0.50；杯胶39.65跌0.30。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.8(-0.1)-11.2(-0.1)元/公斤，胶块价格9.5(-0.1)-9.9(-0.1)元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10700(-100)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10700(-100)元/吨。 （3）二季度欧洲替换胎市场需求量仍然低迷。7月