黑色建材（黑色）策略周报：产业矛盾有限，板块偏强运行

产业矛盾有限，板块偏强运行——黑色建材（黑色）策略周报20230716 研究员 俞尘泯从业资格号F03093484投资资格号Z0017179yuchenmin@citicsf.com 唐运从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比 黑色板块：宏观扰动增加，板块承压运行 上周黑色板块震荡上涨，先抑后扬。本轮上涨主要受到政策预期影响，政策迟迟未出，但预期仍在，上涨幅度较大后市场分歧有所加大。现实需求转弱但韧性仍存，钢材库存偏低，钢厂原料库存偏低。现实压力缓慢累积，叠加刺激政策和经济复苏预期暂难证伪，短期黑色板块或维持震荡走势。 成材价格回落：上周钢联口径五大材需求量微降2万吨至915万吨，供需双弱下库存累积18万吨。需求端，房企资金仍然紧张，新开工同比降幅扩大，地产需求维持弱势。基建增速维持韧性，但现实端基建需求环比回落。供给方面，钢厂利润虽然回落，但仍有一定利润，预计产量缓慢下降。政策预期反复以及钢材现实供需压力逐步加深导致价格偏震荡运行。 炉料价格震荡偏强：全球发运总量小幅回落；由于恶劣天气影响的减弱，后续铁矿发运仍将维持高位。钢厂盈利率维持，铁水产量小幅回落，疏港量增速放缓，高低品价差回落，钢厂按需采购，维持低库存运行。后续随着海外供给的增加，以及铁水增长空间有限，铁矿港口累库压力加大，中长期矿价依旧偏弱震荡。关注价格监管风险。 煤焦端，需求持续释放，原料煤强势上涨，焦炭市场偏强运行。焦炭需求端，下游铁水产量延续高位，焦炭刚需性支撑较强，叠加贸易需求释放，焦企出货顺畅，厂内库存较低。焦炭供应和成本端，焦煤价格延续探涨，焦企成本压力加剧，焦企成本压力依存，叠加环保限制，焦炭供应难有明显提升。总体来看，近期重点关注高炉生产节奏及动力煤旺季需求。短阶段刚需支撑较强，中长期来看，下游需求逐步面临淡季压力，焦煤高供应之下，供需过剩压力仍在，估值持续承压。 整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水高产量能否持续，煤炭旺季需求能否提振煤价，以及美国加息政策变化；其中短期政策未出，但政策预期依然存在。铁水产量受利润影响维持高位，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。煤炭价格在需求旺季小幅探涨，但供应压力仍存。海外方面，美国经济韧性较强，ADP就业人数超预期，CPI超预期下降，市场情绪好转。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 3、铁矿：多空情绪博弈，盘面宽幅震荡 6、废钢：现实预期博弈，废钢震荡运行 1、螺纹：矛盾缓慢累积，盘面震荡上行 周度行情回顾：矛盾缓慢累积，盘面震荡上行 杭州螺纹3760元/吨（+10）；上海热卷3900元/吨（+70）。10螺纹期价3774元/吨（+103），10热卷期价3874元/吨（+108）。 螺纹需求小幅下降，维持弱势，产量小幅下降，库存继续积累。商品房销售维持弱势，房企资金紧张，新开工降幅扩大，地产用钢需求较弱。近期稳增长政策持续出台，钢厂复产推动原料价格上涨，政策预期以及原料对盘面构成支撑，但随着复产进度加快，上方压力逐步增加。 1.1、螺纹表需：需求维持弱势 螺纹周度表观消费266万吨（-3），同比-11%。 全国建材成交15.6万吨，同比+19%。 1.2、水泥需求：出货环和库容比环比均回落 上周，全国水泥平均出货率54.6%（-1%）；平均库容比76%（-2%）; 资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所 1.3、地产景气度：商品房成交偏弱 商品房成交环比回升，三线城市商品房成交依然维持弱势，全国商品房销售仍然偏弱。 1.4、铁水供给：铁水产量环比下降 全国247家钢厂日均铁水产量244万吨，环比下降2.4万吨。 1.5、螺纹供给：产量小幅下降 上周，螺纹产量276.06万吨（-1.1），其中长流程产量246.9万吨（+0.3）；短流程产量29.2万吨（-1.3）。 1.6、长流程利润：长流程维持低利润 上周，螺纹即时成本3653元/吨（+38），螺纹即时利润77元/吨（-41），螺纹盘面利润347元/吨（-42）。 1.7、短流程利润：利润有所回落 华东一三线螺纹谷电利润77元/吨，平电利润-71元/吨，峰电利润-283/元/吨。 1.8、螺纹库存：库存继续积累 总库存762万吨（+10）；社会库存558万吨（+3)，钢厂库存204万吨（+7）。 1.9、基差期差 基差： 华东三线螺纹仓单价3730元/吨（+10）； 10合约华东三线螺纹基差100元/吨（-64）。 跨期价差： 10-01价差72元/吨（-2）。 2、热卷：现实预期博弈，基差承压下行 2.1、卷板表需：板材需求整体持稳 热卷表观消费297万吨（+2）；冷卷表观消费79万吨（-3）；中厚板表观消费158万吨（+2）；板材表观消费535万吨（+1）。 2.3、热卷需求：内外价差延续低位 出口钢价表现（单位：美元/吨）： FOB出口价：日本580（-），土耳其660（-），印度590（-20），中国550（-）。 CFR进口价：东南亚540（-5），欧盟675（+10） 国外-国内钢材FOB出口价差（单位：美元/吨）： FOB出口价差：日本-中国30（-），土耳其-中国110（-），印度-中国40（-20） 注：国外FOB出口均价为独联体、南美洲、日本、土耳其和印度的价格平均值国外CFR进口均价为东南亚、中东和印度的价格平均值 2.4、热卷产量：南方钢厂减产略多 热卷产量303.5万吨（-2.0)，华东61.4万吨（-0.1)，南方64.9万吨（-1.8)，北方177.2万吨（-0.1)。 27资料来源：Wind Bloomberg Mysteel富宝资讯路透中信期货研究所 2.5、热卷利润：现货利润小幅回升 热卷即时成本3386元/吨（+32），热卷即时利润48元/吨（+17）； 10合约热卷盘面利润261元/吨（+34）。 2.6、热卷库存：总库存累库势头趋缓 总库存377.2万吨（+6.1），社库281.3万吨（-0.1），厂库95.9万吨（+6.2）。 2.7、基差期差 基差期差： 10合约热卷基差26元/吨（-38）；10-01价差84元/吨（+8）。 2.8、现货卷螺差跟踪 天津卷螺差120元（+60），上海卷螺差170元（+70），广州卷螺差86元（+60）。 3、铁矿：多空情绪博弈，盘面宽幅震荡 周度回顾 各港口最低价： PB粉883（+13）元/吨；巴混906（+19）元/吨 连铁09合约849（+21）元/吨连铁01合约764（+6）元/吨普氏价格115.8（+6.35）美金/吨掉期08合约114.35（+6.64）美金/吨，折内盘价格约922（+44.5）元/吨。 3.1、供给：澳洲发中国量 澳洲方面发运共计1735万吨（-324）。 澳洲非主流矿山发运271万吨（-82），澳矿发往国内比例小幅下降至81%。 季末冲量结束，发运有所减少。 3.1、供给：巴西发运量 巴西发运697万吨（-187）。 上 周45港 到 港 量 共 计2409万吨（+49）。 根据发运量预估，本周到港量环比继续小幅回升，具体数据将在下周一公布。 3.1、供给：澳巴天气及港口检修情况 3.1、供给高频：发运 高频数据显示，本周全球铁矿发运总量回落，各国发运均有不同程度的减少。 加拿大、秘鲁等地区回落较多，印度发运增加。 3.1、供给高频：发运 澳洲方面：发运有增有减。 巴西方面，淡水河谷发运高位回落。 3.1、供给高频：发往国内比例回落较大 全球发运总量回落；发往日韩地区的铁矿继续下降，而发往欧洲地区的铁矿大幅回升。 发往国内的比例回落较大。 3.1、供给：内矿产量缓慢回升 国 内 矿 山 铁 精 粉 日 均 产 量50.18（+1.4）万吨；东北地区 矿 山 日 均 产 量10.75（+0.05）万吨；华北地区矿山日均产量16.89（+1.76）万吨。 本期内矿产量环比回升，主要集中在华北和华东地区；目前铁精粉价格上升且需求较好，矿山生产积极性较高。 3.2、需求：钢厂利润回撤，铁水小幅减量 本周日均铁水产量244.4万吨（-2.44）；247家钢厂高炉开工率84.3%（0.15%）；高炉炼铁产能利用率91.2%（-0.91%）；钢厂盈利率64.07%（+0.43%）。 华东地区铁矿日耗微增，其他地区下降。 3.2、需求：疏港增速放缓，成交减弱 周度港口现货日均成交92.9（-19）万吨； 周度远期日均成交86.8（-21）万吨。 日均疏港量316万吨（+2.4）。 3.2、需求：仅沿江疏港小幅大幅增加 3.3、港口库存：港口小幅去库，含压港库存累库 45港进口铁矿库存12495万吨(-143)。 在港船舶数105艘（+27），环比减少2艘；45港含压港库存13860万吨（+208） 根据发运量预估，下周到港量（下下周钢联到港数据）环比将继续回升。 3.3、港口分品种库存：细分品类库存 3.4、铁矿钢厂库存：库存小幅回落，库销比回升 247家钢厂进口矿库存为8522万吨（-108）；当前样本钢厂的进口矿日耗为297.0万吨（-1.8）；库存消费比28.7天（-0.2）。 全国钢厂进口矿库存大幅回落，钢厂低库存运行为主；分区域来看，本周随着矿价的大幅波动，钢厂现货采购情绪回落，使得华北、华东钢厂库存出现不同幅度下降。 3.5、分品种矛盾：高中低品价差走缩 卡粉-PB价差132（-10），卡粉-纽曼粉108（-17），卡粉-麦克粉150（-4）。PB-杨迪粉82（-1），PB-混合粉94（+11），PB-超特粉128（-5）。PB-金布巴60（+10），PB-巴混-25（-），PB-纽曼粉-24（-7），PB-麦克粉18（+6）。 3.5、分品种矛盾：超特等低品矿涨幅较大 PB块粉价差100（-2）；纽曼块粉价差78（-12）。 PB-（卡粉+超特）/2= -2（+2.5）；PB-（巴混+金布巴）/2= 17.5（+5）。乌克兰球团-PB粉287（-25）；加拿大球团-PB粉297（-25）；迁安球团-PB粉297（-25）。 3.6、铁矿基差&期差 本周09合约基差66元/吨（-6.7），期货涨幅较大。 3.7、铁矿远期曲线 期货盘面价格回升，曲线小幅走陡。 掉期近月价格回升，曲线维持back结构。 3.8、价差及利润：落地利润回升 内外价差-94.7（-36.6）元/吨。 外盘近远月价差，连一—连四价差5.4（+0.6）美元/吨。 PB粉落地利润43.0（+17.3）； 3、铁矿：多空情绪博弈，盘面宽幅震荡 4、焦炭：成本支撑向上，焦炭提涨再起 焦炭市场回顾：成本支撑向上，焦炭提涨再起 现货方面：需求持续释放，原料煤强势上涨，焦炭市场偏强运行。目前港口准一2020元/吨（+60），吕梁准一1750元/吨（+）。 期货方面：刚需支撑较强，成本支撑向上，基本面明显好转，焦炭第二轮提涨再起，期价震荡反弹。09合约周五日盘收盘价2219.0元/吨（+149.5），港口准一基差-47元/吨（-85）。 4.1、国内需求：铁水延续高位，刚需支撑较强 247家钢厂铁水日产量244.4万吨（-2.4），高炉开工率84.3%（-0.2），247家钢厂焦炭库存可用天数11