国债期货周报：基本面亮点难寻 收益率窄幅震荡

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 9 国债期货周报 基本面亮点难寻 收益率窄幅震荡 主要观点 行情回顾。所以虽然临近月末，银行间市场资金面整体仍较为平稳，此前预期流动性紧张局面并未出现。受5月信贷低于预期消息的影响，利率债收益率在本周出现了一波快速下行，但由于实质性的利好仍需要更多数据佐证，市场在快速消化了该消息后重回盘整格局，收益率窄幅震荡，市场心态较为谨慎。虽然从陆续出炉的数据可以看出基本面继续回暖仍有较大压力，但考虑到美元加息、油价上涨等外部因素导致人民币贬值压力及通胀压力走高，货币政策宽松空间可能更为有限，所以对债市而言，收益率窄幅震荡的局面将延续，等待5月数据的指引。期债走势与现券无异，周二受利好刺激后主力合约双双大涨，但在预期被快速消化后走势重回基本面指引，连续小幅下行回吐周二涨幅， 10债振幅依旧明显大于5债。TF1609本周开盘100.225元，收盘100.220元；T1609开盘99.090元，收盘99.070元。 工业企业利润同比增速大幅下滑。4月份工业企业利润虽然延续了年初以来的增长态势，高技术制造业、产成品库存方面也出现了一些积极的变化，但增速仍较3月大幅下滑6.9个百分点。除基数效应的影响外，工业产品销售增速回落、工业企业投资收益同比明显回落、营业外净收入放缓均拉低了4月工业企业利润的表现。此外，计算机通信和其他电子设备制造业利润同比下降5.9%（前值为增长59.2%）、电力热力生产和供应业利润同比下降11%（前值为增长10.2%）、汽车制造业利润同比增长4.4%（前值为14.2%），拉低全部规模以上工业企业利润增速回落7.2个百分点。 后市展望。在经济基本面走势缺乏更多佐证的情况下，现券走势依旧未能脱离震荡格局，收益率波动有限，走势缺乏方向性。虽然从目前出炉的数据来看，后续基本面出现明显起色的概率进一步下降，但由于美国加息、油价上涨等多重外部因素的制约，人民币汇率贬值及下半年通胀预期抬升均一定程度上约束了后续货币政策表现，在流动性波动加剧的情况下，债市震荡市仍将延续。从昨日央行货币政策小组发布的《2015年以来稳健货币政策主要特点的回顾》一文也可以看出，货币政策后续将更注重结构化，防范风险仍是工作重心，流动性调控更多的倾向于使用MLF、PSL等灵活工作而非降准降息等全面宽松手段。 报告日期 2016-05-27 研究所 罗玉 国债期货分析师 执业证书编号：F3014729 电话：010-84183098 邮件：luoyu@guodu.cc 主力合约行情走势 9810010216/116/216/316/416/5TF1606TF1609 94969810010216/116/216/316/416/5T1606T1609 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 9 国债期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、债市基本面分析 ..................................................................... 5 工业企业利润同比增速大幅下滑 ........................................................... 5 三、基础市场表现 ....................................................................... 6 （一）货币市场 ......................................................................... 6 （二）利率债市场 ....................................................................... 7 四、后市展望 ........................................................................... 8 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 9 国债期货周报 插 图 图1 TF主力合约走势 .................................................................... 4 图2 T主力合约走势 ..................................................................... 4 图3 TF1609成交量及持仓量 .............................................................. 4 图4 T609成交量及持仓量 ................................................................ 4 图5 TF跨期价差 ........................................................................ 5 图6 T跨期价差 ......................................................................... 5 图7 工业企业利润总额 ................................................................... 6 图8 工业增加值 ......................................................................... 6 图9 SHIBOR利率走势 .................................................................... 6 图10银行间质押式回购利率走势 .......................................................... 6 图11 SHIBOR利率周变化 ................................................................. 7 图12 银质押利率周变化 .................................................................. 7 图13国债收益率周变化 .................................................................. 8 图14国开债收益率周变化 ................................................................ 8 图15国债收益率周变化 .................................................................. 8 图16国开债收益率周变化 ................................................................ 8 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 9 国债期货周报 一、行情回顾 本周央行净投放700亿元，逆回购继续加码，所以虽然临近月末，银行间市场资金面整体仍较为平稳，此前预期流动性紧张局面并未出现。受5月信贷低于预期消息的影响，利率债收益率在本周出现了一波快速下行，但由于实质性的利好仍需要更多数据佐证，市场在快速消化了该消息后重回盘整格局，收益率窄幅震荡，市场心态较为谨慎。虽然从陆续出炉的数据可以看出基本面继续回暖仍有较大压力，但考虑到美元加息、油价上涨等外部因素导致人民币贬值压力及通胀压力走高，货币政策宽松空间可能更为有限，所以对债市而言，收益率窄幅震荡的局面将延续，等待5月数据的指引。期债走势与现券无异，周二受利好刺激后主力合约双双大涨，但在预期被快速消化后走势重回基本面指引，连续小幅下行回吐周二涨幅， 10债振幅依旧明显大于5债。TF1609本周开盘100.225元，收盘100.220元；T1609开盘99.090元，收盘99.070元。 图1 TF主力合约走势 图2 T主力合约走势 98.098.599.099.5100.0100.5101.0101.516/116/216/316/416/5TF1606TF1609 95.596.096.597.097.598.098.599.099.5100.0100.5101.016/116/216/316/416/5T1606T1609 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图3 TF1609成交量及持仓量 图4 T609成交量及持仓量 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00016/116/216/316/416/5持仓量成交量 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00016/116/216/316/416/5持仓量成交量 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 9 国债期货周报 图5 TF跨期价差 图6 T跨期价差 -1 .2-1 .0-0 .8-0 .6-0 .4-0 .20.016/216/316/416/5下季-当季 -1 .8-1 .6-1 .4-1 .2-1 .0-0 .8-0 .6-0 .4-0 .20.016/216/316/416/5下季-当季 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 二、债市基本面分析 工业企业利润同比增速大幅下滑 统计局最新数据显示，1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额18442.2亿元，同比增长6.5%，增速比1-3月份回落0.9个百分点。4月份，规模以上工业企业实现利润总额5020.1亿元，同比增长4.2%，增速比3月份回落6.9个百分点。 分企业规模来看，仅国有控股企业实现利润总额同比下降7.8%，集体企业、股份制企业、外商及港澳台商投资企业、私营企业实现利润总额均实现同比增长，增幅分别为0.4%、7.4%、7.3%和8.4%。分企业大类来看，1-4月份，采矿业亏损40.3亿元，上年同期盈利832.7亿元；制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额同比分别增长13.3%和1.7%。 4月份工业企业利润虽然延续了年初以来的增长态势，高技术制造业、产成品库存方面也出现了一些积极的变化，但增速仍较3月大幅下滑