专题 | 新湖期货“黑金汇”

交易重心在炉料，黑色震荡偏强运行推荐关注品种：焦煤、热卷要点：本周黑色系整体呈现低位反弹态势，主要是炉料端双焦和铁矿接替领涨，卷螺表现要明显偏弱一些。成材端本身市场关注度有所下降，全国高温天气下现货成交低迷，政策端尽管月底有会议但没有太高预期，螺纹10合约升水幅度已经持续走扩，再继续拉涨也会受到现货价格的制约。热卷下游制造业整体平稳，上半年表现比较好的家电、汽车几个板块用钢需求预计环比下降会形成边际减量。成材库存进入淡季累库周期，价格支撑力度减弱。反观炉料，焦煤受安监影响供给减量超预期，焦化厂因为持续亏损库存很干，近期投机和刚需都有明显增加，想补库但是市场上没这么多资源，形成短期供需错配。动力煤则处于迎峰度夏阶段，电厂负荷持续增加近加之降水减少水电替代效应减弱，基本面趋紧。矿石本周盘面涨至阶段性新高，高铁水加上钢厂补库需求的逻辑在支撑，但是我们也能看到海飘库存高企，接下来到港量将处于持续高位，从这个角度看，除了资金博弈，基本面下的铁矿价格支撑较难有持续性。另外减产方面，现在交易和讨论的比较少，平控比较确定，但有无新增减量和执行时间点都不确定。目前钢材需求虽弱但钢厂仍有利润，铁水保持高位，没有看到负反馈迹象，黑色震荡运行。玻璃和纯碱同样大幅走强，玻璃仍在博弈旺季保交楼的预期，易涨难跌；纯碱进入检修集中兑现期，延续上去库态势，7月供需可能会出现一定缺口，震荡偏强运行。风险点：现货需求大幅下滑，钢厂复产速度快，政策收紧螺纹：高温天气下刚需成交低迷，投机意愿同样偏弱，尽管钢厂利润收窄，产量小幅下降，但表需下滑使得库存依然延续累库态势，基本面不及端午节前。宏观方面地产强刺激政策尽管无法证伪，但“政策定力”的定调下市场没有太多期待。盘面更多是依靠炉料端的强势带动，自身驱动不强，10合约升水现货幅度增加，现货的弱势限制了盘面跟涨高度。螺纹当前基本面趋弱，但由于库存偏低矛盾尚不显著，宏观预期不强，交易话题较少，短期跟随炉料偏强，尚不足以传导负反馈，随着炉料供给趋松，成本支撑减弱，盘面有望随之下行。热卷：钢厂利润下降加上季节性检修，产量小幅下降。不过由于铁水产量仍处高位，各地累库速度加快，下游在反弹前补了一些库存，大方向对后市还是普遍看空，因此盘面反弹后追多意愿不强。期现同样比较谨慎，盘面拉涨陆续进场了一部分，整个体量不大。热卷需求偏稳定，不过前期支撑较强的出口和家电有下滑预期，看不到板材这块明显独立利多因素吗，短期随炉料偏强。铁水阶段性拐点之后，等待炉料基本面扭转，与成材需求走弱形成共振下行。 焦炭：上周盘面冲高回落，焦企二轮提涨范围扩大，部分落地，虽然政策预期仍强，地产也有零星政策出台，但钢联成材表需略弱，海外宏观偏弱，钢材6月出口环比下滑，市场对后续需求担忧略抬升。基本面总库存去化，焦钢港三库下降，港口期现采购力度受前两次库存尚多影响弱，利润方面偏低对高价原料煤采购谨慎。铁水小幅下降，供给小幅抬升，当前行情取决于下游采购意愿，钢厂采购略偏积极，现货预计偏强运行，二轮提涨落地概率偏高，市场存三轮提涨预期。短线情绪偏强，或强震荡运行，不过成材内需季节性偏弱，出口也开始下滑，后续原料煤供给也存回升预期，现货上涨高度仍预计有限，逢高3-4轮提涨2200-2250仍可布空，重点关注政策强度、成材出口下滑节奏与粗钢压减何时落地。焦煤：本周盘面偏强宽震荡，现货竞拍流拍率低整体偏强运行，海煤价格同步偏强，焦炭二轮提涨范围扩大，市场存三轮预期。基本面，钢厂与蒙煤口岸库存上升，其他环节下降，中间环节库存继续抬升。表观碳元素下滑，测算碳元素维持紧平衡，采销与刚性供需略紧。双焦投机情绪强，焦炭仍有上涨预期，现货预计稳中偏强运行。后续博弈点关注出口需求是否受压制、粗钢压减与刺激政策预期变化。盘面短线或偏强震荡，但高度仍有限，逢高1450-1500仍可布局中线空单。 动力煤：本周供给方面受安监因素影响，从上周高位有所回落。另一方面，保供稳价政策未有放松，据称将部分地区因事故影响关停露天煤矿在政府要求下月中开始复产。因此，供给端或仍有小幅增长空间，但幅度不大。进口端，目前汇率变化逐步利好外煤进口，海外煤炭进口利润增加，预计近期进口量仍有支撑。本周末华北黄淮一带高温再起，南方高温预计将在热带气旋影响下逐步收敛，并于下周中再度回归。短期看，月中旬气温对日耗影响将维持，或小幅减小。电厂负荷持续增加，达到同期高位，库存虽有去化，依然充裕，终端主打长协，并以进口煤及少量市场填补。产地价格本周止涨回落，至周末有所企稳，需求在价格连续下行后略有回暖。港口维持博弈，坑口成本下降后，发运倒挂幅度减少，但前期成本依然支撑市场现货价格，且现货量少，驱使贸易商挺价，但下游压价刚需采购，成交较少，使得本周港口价格趋至弱稳。中长协兑现增加，本周港口调入回升，下游长协拉运为主，港口调入略高于调出，北港再度累库。三伏天到来，动力煤需求得到拉升，基本面趋紧。本周长江流域降水减少，水电部门数据相对偏弱，水电替代效应无法释放，本月煤价支撑位或上移；迎峰度夏保供力度未减，供给端逐步恢复，叠加进口煤补充，并且行业库存依然处于同期高位，煤价上限依然不会太高。预计近期价格维持区间震荡，但重心或小幅上移。纯碱： 进入检修集中兑现期，本周纯碱盘面向上突破，行情走强。首先，现货价格方面，本周整体维持平稳态势，价格区间维持在1650-2100。供给方面，本周纯碱产量及开工稳中微升。产线上，江苏井神降负恢复，山东海化老线120万吨点火，周中青海盐湖开始设备检修。需求及库存方面，本周整体出货有所好转，大多企业（包括下游）目前库存水平依旧是不高的，且本周依旧延续上周去库态势，尤其重碱去库幅度较大于轻碱。据了解，当前大多玻璃厂纯碱库存天数在10-12天左右，下游更多以刚需采购为主。未来两周，远兴一线或有量产出产品预期，远兴二线也投产在即，建议持续关注产线动态。当前整体来看，在检修均能兑现的情形下，远兴7、8月新增供应量大概率能与检修损失量相抵消，且7月供需会出现一定缺口。而四季度供给过剩局势难以改变（除非投产延期），后续还需持续关注金山及远兴后续产线投产进度及节奏。中短期来看，目前现货价格大多维持平稳（少数有提涨意愿）、多数库存水平不高，叠加碱厂集中检修对于产量的影响，盘面预计震荡偏强运行，但四季度大概率的供给过剩，对于长线来说还是偏弱为主。注意市场情绪及宏观影响。玻璃：本周玻璃走势依旧偏强为主，仍维持弱现实下博弈旺季偏强预期的交易逻辑。现货价格方面，本周平均价格仍有所下移，但近两日价格有所企稳，部分企业有所提涨。本周玻璃产量及开工上基本与上周持平，装置运行稳定为主，暂无产线冷修及点火计划。需求及库存方面，本周整体产销向好，平均产销维持100%+，尤其是华中、华北、东北及华南地区出货较好，上述地区去库程度也较为突出，整体来看，本周库存5234.5万箱，去库355万箱。总的来说，需求上目前更多受投机需求带动，而下游更多是以刚需补库为主。企业间对于后期市场的态度上也有所分化，部分企业对于后市偏谨慎态度，局部地区企业因库存较少，或有提涨意愿。当前，公布计划中的部分产线点火延期、下游需求刚需为主，短期价格在旺季强预期与现下弱现实的博弈下震荡偏强运行，进一步关注产线点火兑现情况。对于传统旺季，在保交楼政策发力下，可博弈竣工端对于玻璃需求的利好，09逢低短多（不建议高位追多）。但仍需谨防旺季需求证伪及消息面的利空。而长线大趋势来看，仍然维持偏空预期，01合约后续可在旺季预期逻辑交易完后逢高试空。 新湖黑色组余典执业资格号：F3085752投资咨询资格号：Z0019136电话：021-22155603E-mail:yudian@xhqh.net.cn审核人：李明玉免责声明本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。