美国服务通胀回落有望触发全球制造业复苏

证券研究报告|产业经济周报 2023年07月16日 产业经济周报 美国服务通胀回落有望触发全球制造业复苏 证券分析师 李浩 资格编号：S0120522110002 邮箱：lihao3＠tebon.com.cn李瑶芝 资格编号：S0120522110001 研究助理 邮箱：liyz＠tebon.com.cn 张威震 邮箱：zhangwz5＠tebon.com.cn 投资要点： 本周观点 1、美国服务通胀回落可能触发制造业见底并向海外制造业传导。目前以日本为代表的高端制造业已经率先见底回升，海外中低端制造业有望接力。 2、中国已经进入产业周期驱动，海外制造业回升对中国经济影响总体呈现正面，并可能将库存周期见底的时间提前。 相关研究 3、从板块上，首先看好周期（有色、半导体、能源、化工、航运），一带一路和出口链制造业，然后会在经济预期改善后向地产、消费、金融传导。我们长期看好国企，认为国企在传统周期制造领域依旧有加成作用。 宏观与中观趋势： 1、预计人工智能的发展难以扭转美国科技创新周期回落带来的盈利增速放缓。 2、美国推动劳动力价格上涨解决社会内部矛盾，这个过程将会加剧全球通胀压力。 3、关注美国从长期衰退走向长期滞涨的可能，长期滞胀特征将加剧美国经济短期波动。 4、关注美国收缩格局下中国在海外的发展与人民币国际化。 5、中国共同富裕与中低收入人群消费升级具有长期性。 6、低回报时代重点关注供给格局带来的长期超额收益。 7、中国去杠杆周期重点关注国内深化改革。 8、传统行业国有化，国有企业市场化是中国经济效率上升的重要突破方向。 9、高端制造的产能投放推动行业景气周期寻底，同时促进行业向头部集中。 长期和中期行业选择： 1、长期看全球经济可能走向杠杆周期的繁荣，通胀中枢拾级而上。我们建议关注传统行业中供给格局好的行业。 2、中期看半导体周期性见底，长期看好国产替代。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3、中国去杠杆周期的后期，可选消费或将具有显著超额增速。 4、看好锂电应用创新以及基于中国相对低成本制造形成的全球竞争优势，以及其带来的量价齐升。 5、看好中药长期的渗透率上行，看好供应格局好的中药产业链企业。 1、先进制程半导体，半导体设备与材料 2、全球化与人民币国际化 3、国有企业市场化改革 4、人工智能和数据要素产业链 5、铜，黄金，锂矿，小金属，钢铁，煤炭，铝 6、航运，造船，工程机械，基建，一带一路产业链 7、抗衰产业链及医疗周期前置 8、锂电应用创新，锂电池，光伏组件，汽车零部件 行业选择 资料来源：德邦证券研究所 风险提示：疫情传播超预期，美国信贷下行，宏观经济下行等 内容目录 1.整体市场回顾与周观点6 1.1.整体市场行情回顾6 2.周期板块7 2.1.周期板块行情回顾7 2.2.周期板块数据跟踪9 2.3.周期产业热点跟踪11 3.科技产业12 3.1.科技板块行情回顾12 3.2.科技板块数据跟踪15 3.3.科技产业热点跟踪18 4.消费产业19 4.1.消费板块行情回顾19 4.2.消费市场数据跟踪20 5.医药产业21 5.1.医药板块行情回顾21 5.2.医药产业热点跟踪22 6.风险提示23 图表目录 图1：A股与港股主要大盘指数本周涨跌幅情况6 图2：A股与港股主要大盘指数本周收盘估值水平（PE-TTM）6 图3：本周31个申万一级行业指数涨跌幅情况6 图4：本周31个申万一级行业指数收盘时估值水平（PE-TTM）7 图5：本周陆股通行业净买入7 图6：周期板块申万二级行业本周涨跌幅情况8 图7：周期板块申万二级行业本周市盈率情况8 图8：铜的价格及库存9 图9：铝的价格及库存9 图10：锌的价格及库存9 图11：黄金及白银价格9 图12：钢材价格10 图13：钢材库存10 图14：水泥价格10 图15：玻璃价格10 图16：煤炭价格10 图17：原油均价10 图18：地产成交面积11 图19：挖掘机销量11 图20：科技板块申万二级行业本周涨跌幅情况13 图21：科技板块申万二级行业本周收盘时估值水平（PE-TTM）13 图22：半导体产业相关指数本周涨跌幅情况14 图23：半导体产业相关指数本周估值水平（PE-TTM）14 图24：新能源产业相关指数本周涨跌幅情况14 图25：新能源产业相关指数本周估值水平（PE-TTM）14 图26：主流规格NAND存储芯片近1年现货平均价走势（日度）15 图27：主流规格DRAM存储芯片近1年现货平均价走势（日度）15 图28：中关村电子产品价格指数近3年走势（周度）16 图29：中关村台式机/笔记本/电脑整机近3年价格指数（周度）16 图30：国内乘用车近1年当周日均销量：厂家零售16 图31：国内乘用车近1年当周日均销量：厂家批发16 图32：近3年光伏多晶硅周度现货平均价走势17 图33：近2年光伏玻璃周度现货平均价走势17 图34：近3年光伏组件周度现货平均价走势17 图35：近3年光伏行业综合价格指数走势17 图36：近3年光伏硅料、硅片综合价格指数走势18 图37：近3年光伏电池、组件综合价格指数走势18 图38：消费板块申万二级行业本周涨跌幅情况19 图39：消费板块申万二级行业本周收盘时估值水平（PE-TTM）20 图40：中国新接船舶订单量累计值20 图41：空调产量20 图42：医药板块申万二级行业本周涨跌幅情况21 图43：医药板块申万二级行业本周收盘时估值水平（PE-TTM）21 图44：医药板块三级行业本周涨跌幅情况21 图45：医药板块三级行业本周收盘时估值水平21 1.整体市场回顾与周观点 1.1.整体市场行情回顾 1、A股与港股整体情况 本周A股市场方面，上证指数收报3237.70，上涨1.29%；深证成指收报11080.32，上涨1.76%；创业板指收报2224.10，上涨2.53%；万得全A指数收报5006.99，上涨1.40%；富时中国A50指数收报12806.36，上涨2.93%。港股市场方面，恒生指数收报19413.78，上涨5.71%；恒生科技指数收报4228.71， 上涨8.39%。 估值水平方面，上证指数、深证成指、创业板指、万得全A本周收盘时PE-TTM分别为13.09倍、23.48倍、32.70倍、17.75倍，恒生指数、恒生科技指数本周收盘时PE-TTM分别为9.15倍、27.30倍。 图1：A股与港股主要大盘指数本周涨跌幅情况图2：A股与港股主要大盘指数本周收盘估值水平（PE-TTM） 0% 8% 6% 8.39% 5.71% 4.65% 2%1.29%1.76% 0% 2% 4% 2.53%2.35%1.92% 2.93% 1.16% 1.40% 0.35% -0.03% 41.72 36.39 32.70 27.30 23.48 23.18 17.75 13.09 9.8711.85 9.15 8.85 145 40 35 30 25 20 15 10 -5 0 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 2、行业板块情况 行业板块涨跌方面，本周31个申万一级行业中，涨跌幅排名前五的分别为电子（+3.36%）、食品饮料（+3.02%）、基础化工（+2.87%）、传媒（+2.82%）、石油石化（+2.75%），涨跌幅排名后五的分别为房地产（-1.75%）、煤炭（-1.36%）、 轻工制造（-1.03%）、综合（-0.82%）、交通运输（-0.46%）。 图3：本周31个申万一级行业指数涨跌幅情况 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 电食基传子品础媒饮化 料工 石有商通电油色贸信力石金零设 化属售备 非银医计美建银行药算容筑金生机护材 融物理料 机环社建纺械保会筑织设服装服 备务饰饰 农钢国公汽林铁防用车牧军事 渔工业 家交综用通合电运 器输 轻煤房工炭地制产 造 资料来源：Wind，德邦研究所；注：参考线为万得全A本周涨跌幅 行业板块估值水平上，本周31个申万一级行业中，收盘市盈率（PE-TTM） 最高的5个行业的分别为社会服务（83.63倍）、计算机（69.16倍）、国防军工 （56.40倍）、传媒（47.78倍）、电子（46.64倍），收盘市盈率最低的5个行业的分别为银行（4.70倍）、煤炭（6.14倍）、建筑装饰（9.79倍）、交通运输 （13.28倍）、有色金属（13.61倍）。 图4：本周31个申万一级行业指数收盘时估值水平（PE-TTM） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 社计国传电会算防媒子服机军 务工 美综商容合贸护零 理售 通机汽食信械车品设饮 备料 轻农医工林药制牧生造渔物 公纺钢用织铁事服 业饰 电电建基石力力筑础油设设材化石备备料工化 非家房银用地金电产融器 有交建煤银色通筑炭行金运装 属输饰 资料来源：Wind，德邦研究所；注：参考线为万得全A本周收盘PE-TTM 3、陆股通情况 陆股通周内主要流入行业前三为：食品饮料28.99亿元、电子26.12亿元、 通信24.91亿元；国防军工、交通运输、机械设备净流出较大。 图5：本周陆股通行业净买入 陆股通净买入（亿元） 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 食电通 品子信饮 料 非医家 银药用 金生电 融物器 有计基 色算础 金机化 属工 电银汽建石煤力行车筑油炭设装石 备饰化 轻农公钢工林用铁制牧事 造渔业 环传综纺商保媒合织贸 服零 饰售 社建美房会筑容地服材护产务料理 机交国 械通防 设运军 备输工 资料来源：Wind，德邦研究所 2.周期板块 2.1.周期板块行情回顾 周期板块，关注化工、钢铁、有色、轻工、公用事业、交通运输、房地产、建 材、建筑、煤炭、石化、环保等多个行业。市场表现：涨跌幅排名前三的细分行业分别为有色金属-贵金属（5.22%）、化工-化学制品（3.73%）、石油石化-油服工程（3.27%），涨跌幅排名后三的细分行业分别为交通运输-航空机场（-2.95%）、轻工-包装印刷（-2.33%）、房地产-房地产开发（-1.77%）。估值水平：本周收盘市盈率（PE-TTM）最高的3个行业分别为交通运输-航空机场（46.19倍）、有色金属-贵金属（42.66倍）、轻工-文娱用品（37.18倍），市盈率最低的3个行业分别为建筑-房屋建设Ⅱ（5.35倍）、交通运输-航运港口（6.05倍）、煤炭-煤炭开采（6.69倍）。 图6：周期板块申万二级行业本周涨跌幅情况 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 有化石有石化化有化化交化建建公化煤建轻建环交环钢有建建建钢建轻公钢房轻有交煤房轻交色工油色油工工色工工通工筑材用工炭筑工材保通保铁色筑材筑铁筑工用铁地工色通炭地工通金化石金石化农金橡化运非工玻事塑焦房文装环运环普金专水基冶装造事特产家金运煤产包运 - - - - - - - - Ⅱ - - - - - - - - - - - Ⅱ - - - - - - - Ⅱ Ⅱ - Ⅱ - - - - - - - - - - - - - - 属学化属化学化属胶学输金程璃业料炭屋娱修境输保钢属业泥础钢修纸业钢房居属输炭房装输 -3% -4% 贵制油工炼原制能金品服业化料品源 纤物属咨玻燃维流材询纤气 建用建治航设小工设品材理运备金程 建原装电 Ⅱ 设料饰力 地用金铁开地印航产品属路采产刷空 Ⅱ Ⅱ 属工金及金料服港属程属贸属务口 易 服新公开机务材路发场 料 资料来源：Wind，德邦研究所 图7：周期板块申万二级行业本周市盈率情况 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 交有轻化有化环轻化建建石房有公建化化轻轻交环化钢公