铜周报：美元走弱提振铜价 但下游采购愈发谨慎

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 核心观点 ■ 铜市场分析 现货情况： 据SMM讯，7月14日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于68,065元/吨至69,840元/吨，周中呈现走高。平均升贴水报价运行于-55至10元/吨，周内呈现震荡走低。 库存方面，7月14日当周，LME库存下降0.58万吨至5.72万吨。上期所仓单上涨0.81万吨至8.27万吨。国内社会库存（不含保税区）下降0.33万吨至11.70万吨，保税区库存下降0.19万吨至5.93万吨。 观点： 宏观方面，美国6月消费者物价指数(CPI)创逾两年最小同比涨幅3.0%，显示通胀进一步消退，核心CPI亦录得2021年8月以来的最小环比涨幅。美国6月生产者物价指数(PPI)则几乎没有上涨，同比增幅为近三年来最小，这进一步证明美国经济已进入去通胀时代。目前市场对于7月加息的概率的定价仍然达到96.7%，但对于9月持续加息的概率则下降至13.5%，显示出市场对于未来美联储加息路径的预期已经开始发生变化。美元也因此跌破100关口，这对于包括铜在内的有色金属板块呈现较为强劲的支撑。 矿端供应方面，据Mysteel讯，铜精矿现货市场活跃度逐步恢复，卖方与冶炼厂的成交与可成交TC在90美元/吨中位附近，否则成交难以落地。现货市场上货源仍较为充足，买方的活跃度也略有抬升。本周TC价格上涨1.07美元/吨至92.74美元/吨。预计本周TC价格仍将维持高位。 冶炼方面，上周国内电解铜产量23.35万吨，环比增加0.25万吨。产量回升主因赤峰等北方冶炼企业基本检修完成，但前期检修企业完全恢复生产需要时间，因此产量小幅增加，其他冶炼企业仍维持正常高产。因此本周铜产量小幅增加。预计本周内在冶炼检修变化并不明显的情况下，产量将大致维持。 消费方面，据Mysteel讯，由于临近交割，BACK结构月差频繁波动于230~400元/吨，且盘面表现偏强震荡，下游加工企业接货情绪不佳，日内多选择谨慎观望为主，叠加部分下游订单量均出现明显下滑，采购量较为有限，整体刚需补库为主，高价抵触情绪稍显强烈。叠加目前消费淡季影响，因此预计目前下游需求难有良好表现。 总体而言，目前铜品种已经逐步进入消费淡季，但价格在美元走弱的情况下仍然出现上涨，这使得下游对于当下铜价的认可度进一步下降。就基本面而言，目前实则并不十分有利，但由于当下市场对于美联储未来持续加息的预期有所下降，因此美元或维持偏弱期货研究报告|铜周报2023-07-16 美元走弱提振铜价 但下游采购愈发谨慎 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026 fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 铜周报丨2023/7/16 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 格局，这会在一定程度上抵消淡季对于铜价的影响，因此预计下周铜价或仍建议偏强震荡为主。 ■ 策略 铜：中性 套利：暂缓 期权：卖出看跌@64000元/吨 ■ 风险 美元以及美债收益率持续走高 需求持续转弱 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 铜日度基本数据 ........................................................................................................................................................................ 4 其他相关数据 ............................................................................................................................................................................ 5 图表 图 1: TC价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................................... 5 图 2: 沪铜价差结构丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 5 图 3: 平水铜升贴水丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 5 图 4: 精废价差丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 5 图 5: 沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨 ......................................................................................................................................... 5 图 6: WIND行业终端指数丨单位：点 ............................................................................................................................................. 5 图 7: 现货铜内外比值丨单位：倍 .................................................................................................................................................. 6 图 8: 沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 ............................................................................................................................. 6 图 9: COMEX交易所净多持仓丨单位：张 .................................................................................................................................... 6 图 10: 沪铜持仓量与成交量丨单位：手 ........................................................................................................................................ 6 图 11: 全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨 ......................................................................................................................... 6 图 12: 全球注册仓单丨单位：吨，% ............................................................................................................................................. 6 图 13: LME铜库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................... 7 图 14: SHFE铜库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................. 7 图 15: COMEX铜库存丨单位：万吨 ................................................................................................................................................ 7 图 16: 上海保税区库存丨单位：万吨 ............................................................................................................................................ 7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 8 铜日度基本数据 表 1: 铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/7/14 2023/7/13 2023/7/7 2023/6/14 现货(升贴水) SMM：1#铜 -40 -30 75 130 升水铜 -25 -20 80 135 平水铜 -60 -45 55 115 湿法铜 -135 -110 -45 80 洋山溢价 43 45 49.5 47.5