转债周报：海外紧缩预期进入尾声，国内延续高质量发展

——转债周报（2023年7月10日-2023年7月14日） 转债行业景气度和市场风格：从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、基础化工处于持续增速最快的两个方向；消费者服务、国防军工、汽车、电子、机械、计算机等预测景气度占优。 转债一级市场分析：上周（2023年7月10日-2023年7月14日）发布发行结果公告的转债共七支晶澳转债的发行规模最大，为89.60亿元。目前已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有35家，行业主要覆盖电子、机械、医药等15个行业。单支转债发行规模最大为深圳燃气（30.00亿元），最小为南京聚隆（2.19亿元）。 转债二级市场分析：权益与转债指数继续保持回升态势。分行业看，28个行业转债中有16个行业上涨，消费者服务行业较上周出现较大跌幅。可转债周涨幅前十个券主要分布在计算机、基础化工、机械等行业，周跌幅前十个券主要分布在有色金属、轻工制造、医药等行业。目前已公告赎回的可转债有英联转债、三花转债、贝斯转债和一品转债。市场已有2支可转债已触发回售条款，另有3支可转债有触发回售条款可能性。修正条款触发进度已达到或超过50%的转债共19支，其中6支修正触发进度已经达到或超过80%，可关注。 《经济仍需政策呵护》——2023年07月03日 ◼投资建议 海外紧缩预期进入尾声，国内延续高质量发展。海外方面，美国通胀有所缓和，9月加息概率大减。美国6月CPI同比上涨3%，创两年最小同比涨幅。6月核心CPI同比上涨4.8%，创下2021年10月以来最低。芝商所美联储观察工具显示，美联储本月晚些时候将基准利率上调25个基点的可能性超过90%，但9月份再次加息的可能性已经只有微不足道 的10%。国 内 方 面 ，延 续 高 质 量 发 展。6月CPI较 上 月 环 比 下 降0.2%，降幅与上月一致。PPI环比下降0.8%，降幅较上月收窄0.1个百分点。信贷投放明显回升，信用延续稳定扩张。6月末，M2余额同比增长11.3%，M1余额同比增长3.1%，M0余额同比增长3.1%。上半年人民币贷款增加15.73万亿元，同比增多2.02万亿元。外贸净出口规模稳中提质。今年上半年，中国货物贸易进出口总值20.1万亿元人民币，同比增长2.1%，外贸进出口规模在历史同期首次突破20万亿元。转债配置上，结合市场风格特征，建议关注三几条主线：一是中报相关业绩披露中近期度提升的低估值周期板块“顺周期”板块叠加“双低”板块转债标的；二是世界人工智能大会相关的AI、机器人、自动驾驶数字经济、信创、人工智能、人形机器人相关转债标的；三是消费、医药中高景气度细分方向。。7月可转债组合建议关注如下：鹰19转债、无锡转债、杭银转债、大秦转债、友发转债、永安转债、京源转债、正海转债、凯中转债、普利转债。◼风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 目录 1转债行业景气度和市场风格........................................................3 1.1正股行业景气度................................................................31.2市场风格...........................................................................3 2转债一级市场回顾......................................................................4 2.1上周可转债发行情况.........................................................42.2待上市转债一览................................................................5 3转债二级市场分析......................................................................6 3.1转债市场周表现................................................................63.2转股溢价率和估值............................................................93.3转债条款：强赎、回售与修正........................................10 4投资建议...................................................................................12 6风险提示...................................................................................13 图 图1：行业景气度度量...........................................................3图2：市场风格模型信号........................................................4图3：2022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均..........5图4：2018年以来中证转债指数表现....................................6图5：中证转债上周涨跌幅....................................................7图6：可转债行业周涨跌幅....................................................7图7：转股溢价率（%）........................................................9图8：纯债YTM（%）.........................................................10 表 表1：上周转债发行情况........................................................4表2：已获得证监会核准待发行名单......................................5表3：周涨幅前十转债............................................................8表4：周跌幅前十转债............................................................9表5：已触发赎回的转债名单（价格单位：元）.................10表6：强赎进度过半的转债清单（价格单位：元，进度条：%）........................................................................11表7：已触发或可能即将触发回售的可转债（价格单位：元，进度条：%）.................................................................11表8：修正进度过半的转债（价格单位：元，进度条：%）12 1转债行业景气度和市场风格 1.1正股行业景气度 从历史和未来营收成长性识别高景气度行业：电力设备及新能源、电子、基础化工、消费者服务、汽车、国防军工、机械、计算机等。2023、2024、2025年具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速，而通过过去三年年报披露的营收构建过去两年营收复合增速。从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、基础化工处于持续增速最快的两个方向；消费者服务、国防军工、汽车、电子、机械、计算机等预测景气度占优。 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2市场风格 市场风格总体倾向“双低”策略。双轮驱动、攻守兼备策略中的动态风险溢价模型信号给出倾向于“双低”策略，给予“双低”策略100%的权重。整体而言，市场维持上周倾向“双低”的风格。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2转债一级市场回顾 2.1上周可转债发行情况 上周（2023年7月10日-2023年7月14日）发布发行结果公告的转债共七支，分别是岱美转债、众和转债、福蓉转债、晶澳转债、金宏转债、大叶转债和金丹转债。根据已公布数据来看，晶澳转债的发行规模最大，为89.60亿元。大叶转债发行规模最小，为4.76亿元。 上周首日收盘价略有下跌。2022年初以来，可转债发行首日涨幅较为稳定。第17周、21周、27周出现较大涨幅，主要受聚合转债和永吉转债影响。上周可转债上市首日收盘价均值为130元，较第77周相比下跌0.27元。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.2待上市转债一览 可转债待发行标的行业主要集中于电子、机械、医药等行业。截至2023年7月14日，已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有35家。根据中信一级行业划分，待发行可转债企业覆盖电子、机械、医药等15个行业。从单支债券发行规模来看，深圳燃气的发行规模最大，为30亿元；发行规模最小的南京聚隆为2.19亿元。分行业看，机械行业发行规模最大，共48.96亿元。 3转债二级市场分析 3.1转债市场周表现 权益与转债指数继续保持回升态势。中证转债指数周五收盘价为408.04，周涨幅为0.43%。万得全A指数周五收于5006.99点，周涨幅为1.40%。中证国债指数周五收于219.11点，周涨幅为0.11%。 图4：2018年以来中证转债指数表现 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 分行业看，多数转债与正股涨跌幅较为一致，消费者服务与通信行业跌幅较大。根据中信一级行业统计结果显示，28个行业转债中有16个行业上涨，消费者服务行业较上周出现较大跌幅。转债涨幅前5的行业有石油石化（3.99%）、商贸零售（2.23%）、电子（2.09%）、房地产（2.00%）和非银金融（1.87%）。 家电、有色金属、汽车、钢铁等7个行业正股与转债涨跌反向。家电（-0.18%，转债涨幅：0.73%）、有色金属（-1.48%，转债涨幅：0.57%）、计算机（-2.56%，转债涨幅：0.46%）、传媒（-0.36%，转债涨幅：0.19%）行业表现为正股下跌但转债上涨；汽车（0.18%，转债跌幅：0.26%）、交通运输（0.29%，转债跌幅：0.42%）、钢铁（0.60%，转债跌幅：0.77%）行业表现为正股上涨但转债下跌。 图6：可转债行业周涨跌幅 资料来源：Wind，上海证券研究所 周涨幅前十个券主要分布在计算机、基础化工、机械等行业。上周转债涨幅最大为商络转债，转债周收盘价为148.20元，周涨幅14.97%，正股周跌幅为40.22%。联得转债涨幅排名第二，周涨幅为14.07%。超达转债周涨幅排第三为13.24%，其他转债周涨幅皆在5%以上。转债涨幅前十的个券中，基础化工有3支券，机械、计算机和电子各有2支券。汽车有1支券。 周跌幅前十个券主要分布在有色金属、轻工制造、医药等行业。转债跌幅前十的个券中，有色金属和轻工制造各有2支券，通信、基础化工、医药、计算机、国防军工和农林牧渔各有1支券。转债周跌幅第一的为英联转债（-31.88%），周跌幅第二为恩捷转债（-16.64%），其次为润建转债（-14.53%），其他转债周跌幅皆在9%以上。 3.2转股溢价率和估值 上周沪、深公募转股溢价率再次下行。沪、深公募转股溢价率先分化后收敛，2