2023H1业绩预增公告点评：逆流而上，势能强劲

维持“增持”评级。考虑到零添加势能释放驱动渠道/品类扩张超预期，上调2023-2025年EPS至0.53/0.64/0.75元，同比+58%/21%/17%（前值分别为0.48/0.62/0.74元），维持目标价27.91元。 Q2势能延续 。2023H1实现归母净利润2.4-2.7亿元 ， 同比+105%~125%，折合Q2单季度实现归母净利润0.98-1.22亿元，同比+55~92%，业绩高增主要归功于流通渠道铺货带动高毛利零添加销量显著增长，我们判断Q2单季度收入增长约30%，净利率提振至17%（结构优化+大豆/包材/运费成本价格下行）。 产品/渠道共振+结构优化，2023年股权激励目标有望达成。产品端加大零添加铺货力度；渠道端在流通渠道显著扩张，同时考虑到高毛利零添加占比提升以及主要原材料价格下行，我们判断全年收入/净利润考核目标均有望达成。 远期：不断补齐短板，朝平台型调味品企业大步迈进。当前公司以零添加产品为抓手，同时发展酱油其他品类、醋、料酒、蚝油，sku的不断丰富与渠道扩张相辅相成，我们判断未来公司产品/渠道/品牌壁垒将逐步增厚，同时考虑到主要竞争对手当前均面临一定压力，因此我们看好公司持续在调味品大行业内挤压竞争对手，从而保障长期超额收益。 风险提示：经济增长乏力；零添加竞争显著加剧；食品安全风险等 Q2势能延续。公司发布2023年半年度业绩预增预告，2023H1公司实现归母净利润2.44-2.67亿元，同比+105%~125%，实现扣非净利润2.44-2.67亿元，同比+113%~133%；折合Q2单季度实现归母净利润0.98-1.22亿元，同比+55~92%，实现扣非净利润1.00-1.23亿元，同比+64%~101%。Q2业绩高增主要归功于流通渠道铺货带动高毛利零添加销量显著增长，我们判断Q2单季度收入增长约30%，净利率提振至17%（结构优化+大豆/包材/运费成本价格下行）。 产品/渠道共振+结构优化，2023年股权激励目标有望达成。产品端：2023年公司中低端零添加产品作为战略产品加大力度铺市，要求经销商增加终端陈列面，并且终端陈列堆头方面的费用支持力度边际提升；渠道端：食品添加剂事件显著提升了千禾在经销商层面的品牌影响力，经销商团队扩张将逐步撬开流通渠道空白市场空间，结合对于销售人员零添加产品的高提成激励，我们看好2023年千禾味业收入端实现显著增长，同时考虑到高毛利零添加占比提升以及主要原材料价格下行，我们判断全年收入/净利润考核目标均有望达成。 远期：不断补齐短板，朝平台型调味品企业大步迈进。当前公司以零添加产品为抓手，同时发展酱油其他品类、醋、料酒、蚝油，sku的不断丰富与渠道扩张相辅相成，我们判断未来公司产品/渠道/品牌壁垒将逐步增厚，同时考虑到主要竞争对手当前均面临一定压力，因此我们看好公司持续在调味品大行业内挤压竞争对手，从而保障长期超额收益。 投资建议：考虑到零添加势能释放带动下公司渠道/品类扩张力度超预期，我们上调2023-2025年EPS至0.53/0.64/0.75元，同比+58%/21%/17%（前值分别为0.48/0.62/0.74元），维持目标价27.91元，维持“增持”评级。 风险提示：经济增长乏力；零添加竞争显著加剧；食品安全风险等