2024年业绩公告点评：新增长市场势能强劲，经营效率持续提升

事件：达势股份发布2024年业绩公告，2024年公司实现收入43.14亿元，同比增长41.41%；归母净利润0.55亿元，同比扭亏为盈。 加速拓店，新增长市场势能强劲：2024年较为成熟的上海及北京市场以及新增长市场分别实现收入16.50/26.65亿元，同比增长6.76%/76.97%，新增长市场增势强劲，收入占比同比+12.41pct至61.76%。分拆来看： （1）门店数量：2024年公司门店数量同比新增240家至1008家（同比+31.25%），其中北京及上海/新增长市场分别同增20/220家至371/637家。截至2024年底，公司业务已扩展至国内39个城市，年内共新进驻10个城市，24H1/24H2分别新增4/6个，城市覆盖环比加速。（2）单店收入：2024年单店收入为428万元，同比增长7.74%，其中北京及上海/新增长市场分别为445/418万元，同比增长1.01%/15.85%，新市场新开设的门店表现亮眼。（3）单店日均销售额：2024年公司的单店日均销售额为1.31万元，同比增长4.34%，主要由订单量增长所拉动。2024年单店每日订单数为160单，同比增加15单；每笔订单平均销售金额为82.04元，同比-5.33%。我们认为主要系：①单均销售金额较低的新增长市场收入占比提升；②新增长市场店内较高的用餐量及外带量使得公司主动暂停配送服务，整体配送率较低（外送订单单均消费金额更高）使得单均销售额暂有承压。（4）同店销售情况：2024年/24H1/24H2公司同店销售分别增长2.5%/3.6%/1.6%，自2017Q3开始公司已连续30个季度实现同店销售正增长。 强化规模效应，提升经营效率。2024年公司原材料及耗材成本/员工薪酬总开支/租金开支/厂房及设备折旧/无形资产摊销/广告及推广开支占营收的比重分别同比-0.3/-3.6/-0.2/-0.4/-0/4/-0.2pct， 毛利率/经调整EBITDA利润率同比分别+0.3/+1.6pct至72.9%/11.5%。展望2025年，公司计划新开设约300家门店，2025年初至2025年3月14日已增开82家门店、另有26家门店在建，62家门店已签约；同时针对新增长市场，公司将适时逐步开放配送服务，单均销售额有望止跌回升。叠加规模效应显现、降本成效兑现，利润端有望稳步提升。 盈利预测与投资评级：公司处于门店扩张期，规模效应逐步显现、降本增效不辍，收入及利润端均势能充足。我们预计2025-2027年公司收入55.44/70.13/87.41亿元，同比增长28.52%/26.48%/24.65%；归母净利润为132.55/241.18/416.12亿元，同比增长140.15%/81.95%/72.54%，对应当前PS2.4x、1.9x、1.5x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。