海外通胀不及预期，全球风险偏好回升

2023年7月17日 宏观：海外：本周公布了美国通胀和就业数据，其中通胀数据不及预期，叠加上周公布的非农数据环比大幅下行，市场对于美联储货币政策预期进行修正，全球风险偏好回升，美元和美债收益率收跌，纳斯达克指数收涨，而美元和美债收益率同时下行使得黄金价格有所抬升。国内：本周国内公布了通胀和进出口数据，数据显示经济维持疲弱，但在海外经济数据和美元指数下行走势带动下，市场情绪有所好转，上证A股指数和长短端收益率均有所上行。 联系人： 张天卓商品策略助理分析师从业资格号：F03116727Email:tianzhuo.zhang@orientfutures.com A股/债券/商品综合指数：本周公布了6月通胀数据和进出口数据，均较前值有所下降，且通胀数据不及预期。本周国内受到海外通胀数据，海外货币政策预期以及资产价格（美元指数）影响，经济预期和市场情绪边际好转，风险偏好提升，上证A股指数收涨，长短端国债收益率有所上升。就商品指数而言，现货和期货指数均有所上行，受未来乐观预期影响，期货指数上行幅度大于现货指数。 美元/美股/美债收益率/黄金：本周公布的美国通胀数据有所回落，且不及市场预期，叠加上周公布的非农数据边际大幅回落且同样不及预期，市场对于美联储货币政策预期进行修正，市场风险偏好回升，美元指数和长短端美债收益率收跌，纳斯达克指数收涨，而本周美元指数和美债收益率同时下跌推升黄金价格小幅收涨。 商品：本周商品板块中，受乐观预期带动，所有板块均有所上行。其中黑色和能化板块表现最为强势，农产品表现最弱，符合经济复苏期商品价格走势规律，显示市场预期边际好转。交易数据中，就持仓量而言，各商品板块均涨跌互现。就成交量而言，有色和能化板块中多数商品成交量有明显上升，而黑色板块成交量有所下降。 周期行业：本周周期行业中，除个别有色板块相关行业，玻璃和造纸相关板块以外，周期行业市值受市场乐观情绪带动，均有所上涨。 ★风险提示：稳经济政策超预期，美联储货币政策超预期。 1、本周宏观数据（截至2023/7/14当周） 1.1、2023年截至本周累计/周度数据（股/债，商品综合指数） 1.1.1、A股/债券收益率本周/年内涨跌幅 A股累计收益率反应了本年度截至目前经济活动状况，生产经营和盈利预期，以及由此传导至资本市场资金面和情绪面的总体情况。而债券收益率累计涨跌幅在一定程度上反应了央行货币政策态度方向以及市场对于未来经济的预期。我们用上证A股指数计算A股年度累计收益率，用10年期和1年期的国债到期收益率分别计算长短端国债收益率。 2023年度截至本周五，在疫情放开经济复苏的逻辑下，上证A股指数微弱上涨3.9%至3394.15点，经济弱复苏已经成为共识，投资者把目光聚焦在经济和利润的边际修复程度和政策端的发力预期上来。除此之外，海外经济周期和货币政策从经济和资本流动两方面影响国内资产价格：经济方面，海外经济周期直接影响我国出口外需和企业盈利预期；资本流动方面，海外资产价格影响国际资本流动，进而影响国内资产价格。 2023年度截至本周五，1年期国债收益率下行27.08bp至1.8350%,10年期国债收益率下行19.38bp至2.6482%，短端收益率降低显示了经济疲弱，货币政策方向为刺激经济，市场上资金面较为宽松；而长端债券收益率下行反应了居民未来经济预期偏向悲观。 本周公布了6月通胀数据和进出口数据，均较前值有所降低。本周受海外通胀数据，货币政策预期以及资产价格（美元指数）影响，经济预期和市场情绪边际好转，风险偏好提升，上证A股指数收涨，长短端国债收益率均有所上行。本周上证A股指数上行1.29%至3394.15点，1年期国债收益率上行2.16bp至1.8350%,10年期国债收益率上行0.99bp至2.6482%。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.1.2、商品综合指数本周/年内涨跌幅 商品指数反应了经济增长，产业利润以及市场对于未来的生产经营活动预期，与一季度制造业GDP表现一致，23年以来商品指数一路走低，而农产品表现相对抗跌，贵金属走势相反，在经济走弱，市场风险偏好降低的情形下，贵金属价格上升。 2023年截至7/13，CRB现货指数上涨0.22%，期货指数中，截至7/14，南华综合指数上涨0.97%，南华能化指数下降4.67%，南华农产品指数下降0.3%，南华贵金属指数上涨8.18%，南华黑色指数下降4.75%，南华有色金属指数下降3.62%。 本周受海外通胀数据影响，经济预期和市场风险偏好提升，现货和期货指数均有所上行，受乐观预期影响，期货指数上行幅度大于现货指数。周内截至7/13，CRB现货指数上涨0.79%，期货指数中，截至7/14，南华综合指数上行3.36%，南华能化指数上行4.52%，南华农产品指数上涨0.12%，南华贵金属指数上涨2.68%，南华黑色指数上行4.27%，南华有色金属指数上涨2.14%。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.2、本周新公布经济数据 1.2.1、海外经济数据 美国：本周公布了美国通胀和就业数据，其中通胀数据较前值有所回落，且不及预期；就业数据显示当前美国经济基本面和劳动力市场仍存在一定韧性。 欧元区：本周公布了英国就业数据，数据显示英国劳动力市场边际转弱。 1.2.2、国内经济数据 本周国内公布了6月通胀数据和进出口数据，数据显示通胀数据较前值有所下降，且不及预期；进出口数据较前值大幅下降。 2、本周行情回顾 2.1、美元指数，美股，美债收益率和黄金（2023年截至本周累计/周度数据） 美元指数代表美元对一篮子货币的相对强弱，反应了美国和全球的相对经济状况以及货币政策差异（国家间利差），还反应美国当前的就业情况和通胀预期（经济基本面），最重要的是由就业和通胀所引发的货币政策预期，除此之外还显示出市场对于未来的经济预期和当前的风险偏好。美股走势和美债收益率反应了投资者经济增长预期，货币政策预期和风险偏好，因此能够与美元指数走势相互印证。 而黄金作为美元指数的信用对冲，往往与美元指数呈现负相关关系。黄金作为贵金属，具有抗通胀，避险等作用，但是货币的实际利率是持有黄金的机会成本。因此，其它因素不变的情况下，名义利率抬升或通胀下降都对黄金价格有压制作用。当市场的风险偏好上升，即市场预期流动性资产的收益率将上行时，黄金价格往往下挫，因此，美元指数，美股，美债收益率和黄金的走势在一定程度上能反映出当前市场对于经济和政策的预期以及市场情绪的变化。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 本周公布的美国通胀数据有所回落，且不及市场预期，叠加上周公布的非农数据边际大幅回落且同样不及预期，市场对于美联储货币政策预期进行修正，全球风险偏好回升，美元和美债收益率收跌，纳斯达克指数收涨，而美元指数和债券收益率同时下行推升黄金小幅收涨。 截至本周五（2023/7/14），美元指数较上周五下降2.21%至99.9633，纳斯达克指数上行3.32%至14113.7点，1年期美债收益率下行7bp至5.34%，10年期美债收益率下行23bp 至3.83%，黄金现货价格上涨1.63%至1953.7美元/盎司。 2.2、商品数据以及相关周期股（综合指数，黑色，有色，能化，软商品，农产品） 2.2.1、本周商品价格走势以及交易数据（截至7/14） 我们用活跃合约收盘价计算商品价格涨跌幅，本周商品板块中，受乐观预期带动，所有板块均有所上行。其中黑色和能化板块表现最为强势，农产品表现最弱，符合经济复苏期商品价格走势规律，显示市场预期边际好转。本周商品涨幅最大的是纯碱，上涨9.32%至1854元/吨，下跌最多的是生猪，下降4.14%至14935元/吨。 本周交易数据中，就持仓量而言，各商品板块均涨跌互现。就单一商品而言，本周持仓量涨幅最大的是短纤，上涨71.94%至458946手，下降最多的是苯乙烯，下降18.45%至169119手。就成交量而言，有色和能化板块中，多数商品成交量有明显上升，而黑色板块成交量有所下降。就单一商品而言，本周成交量上涨最多的是尿素，上升59.24%至1000409手，下降最多的是沥青，下降22.22%至240000手。 2.2.2、本周商品相关周期行业表现以及交易数据 本周周期行业中，除个别有色板块相关行业，玻璃和造纸相关板块以外，周期行业市值受到市场乐观情绪带动，均有所上涨。 3、风险提示 稳经济政策超预期，美联储货币政策超预期。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽电话：8621-63325888-1592传真：8621-33315862网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com