固定收益行业利率债周报：债市进入磨底阶段

——固定收益行业利率债周报 2023年07月16日 投资摘要： 债市周观点。我们认为债市进入磨底阶段。我们预测十年期国债期货T2309的运行区间为101.5-102，十年期国债230012维持2.67-2.63区间震荡。债市近期又进入了窄幅震荡，波动主要围绕资金面与基本面展开，债券一级发行和市场的配置需求影响各别券种的走势分化。在宏观驱动未显现前，股市和商品反弹后又出现了回落，债市在风险偏好回落的背景下走势也较为谨慎。 曹旭特分析师SAC执业证书编号：S1660519040001 王振扬研究助理SAC执业证书编号：S1660121090009 市场当前是缺乏宏观驱动带来趋势行情的。一方面是六月降息后，很难看到进一步宽松的动作，这也是六月中旬市场大幅回调的一个原因。另一方面是基本面处于被动去库和季节性共振的筑底阶段，需求难以大幅反弹，但是往下的空间也是有限的。这就导致当下震荡会是主要节奏。 1、《七月或迎来止盈窗口期：固定收益行业利率债周报》2023-07-09 2、《政策博弈下的十字路口：三季度利率策略展望》2023-07-063、《七月风险较小：固定收益行业利率债周报》2023-07-024、《下旬反弹择机建仓：固定收益行业利率债周报》2023-06-255、《政策博弈或带来建仓窗口期：固定收益行业利率债周报》2023-06-18 回到交易策略上，我们觉得大类资产的趋势行情是需要等到总量上出现明确的信号。当前经济基本面下行趋势走缓，从宏观驱动的定价来看，债券市场整体处于筑底阶段，短期看不到大幅调整的驱动，但是从中期的周期来看，我们依然保持中性偏谨慎的观点。 资金市场。上周央行公开市场操作共投放310亿，共到期130亿，净投放180亿。公开市场操作七天逆回购利率为1.9%。资金面整体保持中性偏紧。上周质押式回购隔夜加权利率维持在1.3%，质押式回购隔夜七天加权利率维持在1.8%。 一级市场。上周共发行利率债17只，总发行2984.2亿，净融资-2540.9亿。其中国债共发行1990亿元，净融资-2612.4亿，地方债共发行994.2亿，净融资71.5亿。本周预计利率债总发行2893.9亿，净融资1149.9亿，相比以往单周额度处于较低水平。 二级市场。上周十债活跃券230012整体处于2.65-2.63震荡行情。货币政策方面，公开市场操作上，央行逐步回笼流动性，资金面整体紧平衡，资金面价格出现了分层。上周市场的运行整体偏中性。从经济基本面来看，通胀数据、信贷数据和进出口数据呈现经济仍然处于下行压力较大的状态下，市场对于偏弱的数据定价较为钝化。周五媒体称“动用存款准备金率、中期借贷便利、公开市场操作等工具以及创新新的政策工具，为高质量发展提供金融支撑”，债市降准情绪略有提升。 本周重点关注。资金面：本周逆回购到期310亿，MLF到期1000亿，关注央行针对流动性的续做情况。基本面：7月17日公布6月经济数据。7月20日公布7月LPR。 风险提示：政策风险。 内容目录 1.债市周观点..............................................................................................................................................................................31.1流动性观察...................................................................................................................................................................31.2一级市场.......................................................................................................................................................................41.3二级市场.......................................................................................................................................................................52.高频数据跟踪..........................................................................................................................................................................63.本周重点关注..........................................................................................................................................................................84.风险提示.................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：资金利率，单位：%.........................................................................................................................................................3图2：AAA同业存单到期收益率：1年，单位：%....................................................................................................................4图3：全市场质押式回购量，单位：亿......................................................................................................................................4图4：各期限国债到期收益率，单位：%...................................................................................................................................5图5：各期限国开到期收益率，单位：%...................................................................................................................................5图6：期限利差，单位：%.........................................................................................................................................................6图7：隐含税率，单位：bp........................................................................................................................................................6图8：高炉开工率，单位：%.....................................................................................................................................................6图9：开工率：汽车轮胎全钢胎，单位：%................................................................................................................................6图10：开工率：汽车轮胎半钢胎，单位：%..............................................................................................................................6图11：开工率：江浙地区涤纶长丝，单位：%..........................................................................................................................6图12：单周30大中城市商品房成交面积，单位：万平方米.....................................................................................................7图13：当周日均销量:乘用车:厂家零售，单位：辆..................................................................................................................7图14：LME3个月铜期货价格，单位：美元/吨........................................................................................................................7图15：布伦特原油期货价格，单位：美元/桶...........................................................................................................................7图16：螺纹钢期货价格，单位：元/吨......................................................................................................................................8图17：生猪期货价格，单位：元/吨........................................................