品种利差跟踪周报：收益率涨跌互现，非金类信用债信用利差涨跌互现

品种利差跟踪周报20230716 收益率涨跌互现，非金类信用债信用利差涨跌互现 2023年07月16日 本篇报告为利差系列的补充，主要对非公开发行、可续期非金融类信用债（分 城投、产业债）、商业银行债等品种利差进行周度跟踪。 非公开发行、可续期非金融类信用债 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。聚焦本周，各等级各期限非公开发行、可续期非金融类信用债收益率涨跌互现，信用利差涨跌互现。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com 商业银行债 逻辑上与非金融信用债的品种下沉有相似之处，就商业银行债这类品种而 相关研究1.高频数据跟踪周报20230715：本周国际原 言，其资本补充类工具受到市场高度关注。作为类利率品种，其影响因素包括市 油价格续升-2023/07/15 场流动性、监管、供需等方面。 2.利率专题：解读“结构性货币政策工具”-2 聚焦本周，各等级各期限商业银行债收益率涨跌互现，信用利差涨跌互现。 023/07/133.可转债打新系列：金丹转债：国内乳酸及其衍生产品龙头企业-2023/07/12 风险提示：政策不确定性；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 4.城投主体研究与分析系列：多视角再看主体：浙江（温州及金义都市区篇）-2023/07/125.土地市场跟踪系列专题：年关过半，地卖的怎么样？-2023/07/12 目录 1非金融类信用债：收益率涨跌互现，信用利差涨跌互现3 1.1非公开发行城投债/产业债3 1.2可续期城投债/产业债5 2商业银行债：收益率整体涨跌互现，信用利差涨跌互现8 2.1普通债8 2.2二级资本债9 2.3永续债10 3风险提示12 表格目录13 1非金融类信用债：收益率涨跌互现，信用利差涨跌互现 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利 差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022 年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。 1.1非公开发行城投债/产业债 1.1.1非公开发行城投债 2023年7月14日，各等级各期限中债非公开发行城投债收益率涨跌互现，其中各等级除7Y外均下行： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年7月7日分别变化-0.9bp、-2.85bp、-2.4bp、3.38bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年7月7日分别变化-4.9bp、-4.85bp、-4.4bp、4.38bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年7月7日分别变化-9.9bp、-3.85bp、-4.4bp、7.38bp。 AAA AA+ AA 表1：中债非公开发行城投债到期收益率（%，bp） 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 2023-07-14 2.55 2.94 3.43 3.61 2.62 3.17 3.71 3.99 2.77 3.50 4.08 4.38 较上周变化 -0.90 -2.85 -2.40 3.38 -4.90 -4.85 -4.40 4.38 -9.90 -3.85 -4.40 7.38 当前分位点 7.4% 3.6% 3.7% 4.8% 5.6% 3.8% 5.5% 6.8% 6.3% 7.2% 6.3% 5.3% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各等级各期限中债非公开发行城投债信用利差涨跌互现，其中各等级除7Y外均下行： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年7月7日分别变化 -4.21bp、-4.58bp、-4.44bp、3.22bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年7月7日分别变化 -8.21bp、-6.58bp、-6.44bp、4.22bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年7月7日分别变化-13.21bp、 -5.58bp、-6.44bp、7.22bp。 1Y AAA 3Y5Y 7Y 1Y AA+ 3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-07-14 46 56 89 85 52 79 117 123 67 112 155 162 较上周变化 -4.21 -4.58 -4.44 3.22 -8.21 -6.58 -6.44 4.22 -13.21 -5.58 -6.44 7.22 当前分位点 7.4% 15.6% 44.0% 33.4% 4.8% 18.5% 38.5% 33.9% 8.8% 23.4% 32.5% 29.2% 表2：中债非公开发行城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.1.2非公开发行产业债 2023年7月14日，各期限中债非公开发行产业债收益率多下行，其中各等级5Y下行幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年7月7日分别变化-1.01bp、1.26bp、-2.15bp、-1.19bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年7月7日分别变化-3.01bp、-1.74bp、-2.15bp、-0.19bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年7月7日分别变化-0.01bp、-1.74bp、-2.15bp、-0.19bp。 1Y 3Y AAA 5Y 7Y 1Y AA+ 3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-07-14 2.60 2.94 3.30 3.47 2.83 3.40 3.87 4.11 3.02 3.82 4.29 4.56 较上周变化 -1.01 1.26 -2.15 -1.19 -3.01 -1.74 -2.15 -0.19 -0.01 -1.74 -2.15 -0.19 当前分位点 7.6% 3.9% 3.2% 2.9% 8.1% 8.2% 9.2% 9.3% 6.4% 6.3% 3.8% 5.9% 表3：中债非公开发行产业债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各期限中债非公开发行产业债信用利差均收窄，其中1Y收窄幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年7月7日分别变化 -4.32bp、-0.47bp、-4.19bp、-1.35bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年7月7日分别变化 -6.32bp、-3.47bp、-4.19bp、-0.35bp； AAA AA+ AA AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年7月7日分别变化-3.32bp、 -3.47bp、-4.19bp、-0.35bp。 AAA AA+ AA 表4：中债非公开发行产业债信用利差（bp） 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 2023-07-14 50 56 77 71 73 102 134 135 92 144 176 180 较上周变化 -4.32 -0.47 -4.19 -1.35 -6.32 -3.47 -4.19 -0.35 -3.32 -3.47 -4.19 -0.35 当前分位点 8.9% 9.4% 30.1% 17.7% 12.8% 24.2% 51.3% 48.3% 10.7% 15.5% 32.4% 32.0% 资料来源：wind，民生证券研究院注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.2可续期城投债/产业债1.2.1可续期城投债 2023年7月14日，各等级各期限中债可续期城投债收益率涨跌互现，其中各等级除7Y外均下行：AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年7月7日分别变化-2.9bp、-5.85bp、-2.4bp、3.38bp；AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年7月7日分别变化-6.9bp、-4.85bp、-0.4bp、9.38bp；AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年7月7日分别变化-2.9bp、-4.85bp、-3.4bp、6.38bp。 表5：中债可续期城投债到期收益率（%） 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 2023-07-14 2.65 3.06 3.52 3.70 2.75 3.29 3.89 4.12 3.02 3.82 4.26 4.50 较上周变化 -2.90 -5.85 -2.40 3.38 -6.90 -4.85 -0.40 9.38 -2.90 -4.85 -3.40 6.38 当前分位点 9.1% 6.5% 6.2% 5.1% 8.4% 6.9% 11.6% 9.9% 9.9% 10.8% 10.9% 8.0% 资料来源：wind，民生证券研究院注：分位数开始时间为2015-09-01。 信用利差方面，各期限中债可续期城投债信用利差涨跌互现，其中各等级除 7Y外均下行： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年7月7日分别变化 -6.21bp、-7.58bp、-4.44bp、3.22bp； AAA AA+ AA AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年7月7日分别变化 -10.21bp、-6.58bp、-2.44bp、9.22bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年7月7日分别变化-6.21bp、 -6.58bp、-5.44bp、6.22bp。 AAA AA+ AA 表6：中债可续期城投债信用利差（bp） 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 2023-07-14 56 68 98 94 66 91 135 136 93 144 172 174 较上周变化 -6.21 -7.58 -4.44 3.22 -10.21 -6.58 -2.44 9.22 -6.21 -6.58 -5.44 6.22 当前分位点 13.6% 22.2% 36.7% 33.0% 11.3% 22.8% 36.0% 32.5% 17.4% 24.1% 24.7% 21.9% 资料来源：wind，民生证券研究院注：分位数开始时间为2015-09-01。 1.2.2可续期产业债2023年7月14日，各等级各期限中债可续期产业债收益率多下行，AA3Y小幅上行：AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年7月7日分别变化-2.01bp、-2.74bp、-2.15bp、-1.19bp；AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年7月7日分别变化-0.51bp、-2.74bp、-2.15bp、-0.19bp；AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年7月7日分别变化-2.01bp、0.26bp、-2.15bp、-0.19bp。 表7：中债可续期产业债到期收益率（%） 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y