品种利差跟踪周报：收益率整体下行，非金类信用债信用利差涨跌互现

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 品种利差跟踪周报20230723 收益率整体下行，非金类信用债信用利差涨跌互现 2023年07月23日 本篇报告为利差系列的补充，主要对非公开发行、可续期非金融类信用债（分城投、产业债）、商业银行债等品种利差进行周度跟踪。 ➢ 非公开发行、可续期非金融类信用债 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。 聚焦本周，各等级各期限非公开发行、可续期非金融类信用债收益率整体下行，信用利差涨跌互现。 ➢ 商业银行债 逻辑上与非金融信用债的品种下沉有相似之处，就商业银行债这类品种而言，其资本补充类工具受到市场高度关注。作为类利率品种，其影响因素包括市场流动性、监管、供需等方面。 聚焦本周，各等级各期限商业银行债收益率整体多下行，信用利差涨跌互现。 ➢ 风险提示：政策不确定性；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 刘雪 执业证书： S0100122030050 电话： 18344896727 邮箱： liuxue@mszq.com 相关研究 1.高频数据跟踪周报20230722：本周30城商品房成交面积续降-2023/07/22 2.流动性跟踪周报20230722：DR001上行至1.52%-2023/07/22 3.利率债周度跟踪20230723：下周利率债发行4398亿元-2023/07/22 4.可转债打新系列：兴瑞转债：国内领先精密电子零部件制造企业-2023/07/21 5.可转债打新系列：孩王转债：创新型亲子家庭全渠道服务提供商-2023/07/21 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1非金融类信用债：收益率整体下行，信用利差涨跌互现 ............................................................................................. 3 1.1 非公开发行城投债/产业债 ............................................................................................................................................................... 3 1.2 可续期城投债/产业债........................................................................................................................................................................ 5 2 商业银行债：收益率整体多下行，信用利差涨跌互现 ............................................................................................... 8 2.1 普通债 .................................................................................................................................................................................................. 8 2.2 二级资本债 .......................................................................................................................................................................................... 9 2.3 永续债 ................................................................................................................................................................................................ 10 3 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 表格目录 .................................................................................................................................................................. 13 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1非金融类信用债：收益率整体下行，信用利差涨跌互现 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。 1.1 非公开发行城投债/产业债 1.1.1非公开发行城投债 2023年7月21日，各等级各期限中债非公开发行城投债收益率整体下行，其中各等级1Y、3Y下行显著： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年7月14日分别变化-5.44bp、-5.33bp、-2.1bp、-2.08bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年7月14日分别变化-4.44bp、-3.33bp、-1.1bp、-0.08bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年7月14日分别变化-5.44bp、-8.33bp、-4.1bp、-3.08bp。 表1：中债非公开发行城投债到期收益率（%，bp） AAA AA+ AA 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 2023-07-21 2.50 2.88 3.41 3.59 2.57 3.13 3.70 3.99 2.71 3.42 4.04 4.35 较上周变化 -5.44 -5.33 -2.10 -2.08 -4.44 -3.33 -1.10 -0.08 -5.44 -8.33 -4.10 -3.08 当前分位点 5.9% 3.2% 3.3% 3.8% 4.3% 3.5% 5.2% 6.9% 5.8% 5.5% 5.2% 4.5% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各等级各期限中债非公开发行城投债信用利差涨跌互现，其中各等级1Y、3Y收窄幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年7月14日分别变化-2.44bp、-2.61bp、0.55bp、0.04bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年7月14日分别变化-1.44bp、-0.61bp、1.55bp、2.04bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年7月14日分别变化-2.44bp、-5.61bp、-1.45bp、-0.96bp。 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 表2：中债非公开发行城投债信用利差（bp） AAA AA+ AA 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 2023-07-21 43 53 90 85 51 78 119 125 65 107 153 161 较上周变化 -2.44 -2.61 0.55 0.04 -1.44 -0.61 1.55 2.04 -2.44 -5.61 -1.45 -0.96 当前分位点 5.1% 12.7% 45.4% 33.6% 3.7% 18.3% 40.2% 36.6% 7.7% 21.2% 31.2% 28.6% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.1.2 非公开发行产业债 2023年7月21日，各期限中债非公开发行产业债收益率多下行，其中各等级1Y、3Y下行幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年7月14日分别变化-4.43bp、-4.31bp、-3.18bp、-0.84bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年7月14日分别变化-6.43bp、-6.31bp、-3.18bp、0.16bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年7月14日分别变化-6.43bp、-7.31bp、-3.18bp、0.16bp。 表3：中债非公开发行产业债到期收益率（%） AAA AA+ AA 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 2023-07-21 2.56 2.90 3.27 3.46 2.76 3.34 3.84 4.11 2.95 3.75 4.26 4.56 较上周变化 -4.43 -4.31 -3.18 -0.84 -6.43 -6.31 -3.18 0.16 -6.43 -7.31 -3.18 0.16 当前分位点 6.7% 3.4% 2.9% 2.8% 7.1% 6.3% 7.5% 9.7% 5.8% 5.7% 3.4% 6.1% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各期限中债非公开发行产业债信用利差涨跌互现，其中各等级除7Y外均收窄： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年7月14日分别变化-1.43bp、-1.59bp、-0.53bp、1.28bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年7月14日分别变化-3.43bp、-3.59bp、-0.53bp、2.28bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年7月14日分别变化-3.43bp、-4.59bp、-0.53bp、2.28bp。 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 表4：中债非公开发行产业债信用利差（bp） AAA AA+ AA 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 2023-07-