策略周观察：A股市场蓄势上行，美国通胀超预期降温

2023年07月16日 策略周观察：A股市场蓄势上行，美国通胀超预期降温 核心要点： ⚫周（7月10日-7月14日）市场整体回顾：（1）市场表现：A股市场方面，主要宽基指数蓄势上行，大盘风格和成长风格占优，行业多数上涨，其中电子、食品饮料和基础化工表现较好，房地产、煤炭和轻工制造表现较差。大类资产方面，全球主要权益市场整体上行，恒生指数表现突出，美元指数显著下跌，人民币汇率企稳回升。（2）板块估值：从PE估值来看，行业估值多数上行，其中电子、食品饮料、传媒等提升，房地产、轻工制造等回落。（3）交投活跃度和资金流向：A股日均成交额和换手率均较前一周下降，北向资金逆转前一周净流出态势。 分析师 [table_marketdata]杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 ⚫国内经济数据与政策：（1）通胀数据：6月CPI数据显示居民消费持平，PPI再次筑底，需求恢复偏缓，预计下半年物价维持偏弱运行。PPI连续回落已让下行动能减弱，叠加翘尾影响，下半年PPI将逐步回升，但回升速度将受需求恢复影响。（2）金融数据：信贷扩张再度加速，企业和居民部门贷款大幅放量。社融数据受到政府债券融资同比缩量拖累，但仍好于市场预期。受企业存款回落影响，M1表现较差。M1-M2负剪刀差较上月走扩，资金活化效率偏低。（3）进出口数据：随着外需压力逐步显现，叠加高基数效应，我国出口承压回落。而受大宗商品价格下跌影响，我国进口持续疲弱。（4）《私募投资基金监督管理条例》落地，为私募行业首部行政法规。（5）房地产“金融16条”迎来优化，促进房地产市场平稳发展。（6）近期多部门表态支持平台经济和数字经济发展。 相关研究 2023-07-03，2023年A股市场中期投资展望：时蕴新生，秉纲执本 2023-06-19，投资环境的边际变化与多重政策合力催化A股市场颠簸上行 2023-5-21，可持续高质量发展专题：中国特色估值体系重塑“中国元素”与投资逻辑再审视2023-5-21，房地产行业专题：周期未变，市场竞争格局在动 国外经济数据与动态：（1）通胀数据：美国CPI和PPI数据超预期降温，市场开始预期美联储7月后停止加息。（2）通胀数据的降温并未影响部分美联储官员的加息表态，但布拉德的退场或将让FOMC内部的平衡向“鸽派”移动。（3）美元指数15个月以来首次跌破100大关，人民币贬值压力缓解，后续汇率有望逐步企稳回升。 2023-5-16，可持续高质量发展专题：谁主沉浮？专注制胜—兼顾选股策略 结构主线：建议关注以下“2+1”主线轮动：（1）国产科技替代创新：电子（半导体、消费电子）、通信（光芯片、运营商转型数字经济平台）、计算机（AI算力、数据要素、信创）以及传媒（游戏、广告、平台经济）等。（2）“中特估”：能源、电力、基建、房地产产业链等。（3）业绩绩优、政策支持下迎来反弹契机的大消费细分领域：食品饮料（白酒、啤酒）、医药（创新药、中药）、周期底部农林牧渔（猪周期）以及汽车产业链（部分新能车、汽车零部件）等。 2023-04-08，二季度A股市场投资策略展望：把握主线投资机会 2023-03-06年政府工作报告重点内容：利好A股市场哪些行业和主题？ 2023-02-03，全面注册制对A股市场的影响：新时代资本市场迎来新开局 ⚫风险提示：国内经济复苏不及预期风险，国内政策落实不及预期风险，海外加息及经济衰退风险。 2022-12-17，2023年A股市场投资策略展望：时蕴新生，布局之年 目录 （一）市场表现............................................................................................................................................................................3（二）板块估值............................................................................................................................................................................5（三）交投活跃度和资金流向....................................................................................................................................................7 （一）通胀数据：PPI再次探底，需求恢复偏缓.....................................................................................................................7（二）金融数据：信贷、社融数据均超预期............................................................................................................................8（三）进出口数据：进出口贸易是经济修复的关键环节........................................................................................................9（四）私募行业首部行政法规落地............................................................................................................................................9（五）房地产“金融16条”迎来优化.........................................................................................................................................11（六）政策支持平台经济和数字经济发展..............................................................................................................................11 （一）通胀数据：美国CPI和PPI超预期降温.....................................................................................................................12（二）美联储多位官员鹰派表态..............................................................................................................................................12（三）美元指数跌破100大关，利好权益市场......................................................................................................................13 五、风险提示....................................................................................................................................................................14 一、周（7月10日-7月14日）市场整体回顾 （一）市场表现 1.A股市场回顾 周（7月10日-7月14日）全A指数上涨1.4%，简记为全A（1.4%），下同。创业板指（2.53%）、上证50（2.35%）、沪深300（1.92%）、深证成指（1.76%）、上证指数（1.29%）、中证1000（0.35%）均上涨，科创50（-0.03%）录得负的收益率。如图2所示。 资料来源：wind,中国银河证券研究院 资料来源：wind,中国银河证券研究院 市场风格方面，周（7月10日-7月14日）大盘指数（1.92%）跑赢小盘指数（0.35%），成长指数（2.39%）跑赢价值指数（1.24%）。如图3、4所示。 资料来源：wind,中国银河证券研究院 资料来源：wind,中国银河证券研究院 周（7月10日-7月14日）行业多数上涨，电子（3.36%）、食品饮料（3.02%）、基础化工（2.87%）、传媒（2.82%）、石油石化（2.75%）表现较好，房地产（-1.75%）、煤炭（-1.36%）、轻工制造（-1.03%）、综合（-0.82%）、交通运输（-0.46%）表现较差。如图5所示。 资料来源：wind,中国银河证券研究院 2.全球大类资产回顾 周（7月10日-7月14日）全球主要权益市场整体上行。恒生指数（5.71%）表现突出。美国三大股指，纳斯达克指数（3.32%）、标普500（2.42%）、道琼斯工业指数（2.29%）全面上涨。欧洲方面，法国CAC40（3.69%）、德国DAX（3.22%）、欧洲STOXX50(欧元)（2.8%）、英国富时100（2.45%）整体上涨。日经225（0.01%）略有上行。如图7所示。 资料来源：wind,中国银河证券研究院 资料来源：wind,中国银河证券研究院 债券方面，10年期美国国债收益率周（7月10日-7月14日）下行23个bp，10年期中国国债收益率周（7月10日-7月14日）略有上行。外汇方面，美元指数下跌2.21%，人民币汇率回升。大宗商品方面，ICE布油、伦敦金现、伦敦银现、LME铜整体上涨。如表1所示。 （二）板块估值 当前PE估值历史分位数前五的行业分别是汽车（87.1%）、社会服务（83.5%）、计算机（83.4%）、商贸零售（71.8%）和公用事业（63.9%）。PE估值历史分位数后五的行业分别是煤炭（0.7%）、有色金属（0.9%）、电力设备（1.4%）、银行（3.1%）和医药生物（9.4%）。如图8所示。注：该估值是自2010年以来的估值水平。 资料来源：wind,中国银河证券研究院 周（7月10日-7月14日）行业PE估值多数上行。估值回升前五的行业分别是电子（3.41%）、食品饮料（3.06%）、传媒（2.93%）、基础化工（2.79%）和石油石化（2.71%）。回落前五的行业分别是房地产（-1.97%）、轻工制造（-1.01%）、煤炭（-0.97%）、综合（-0.75%）和家用电器（-0.42%）。如图9所示。 资料来源：wind,中国银河证券研究院 当前PB估值历史分位数前五的行业分别是美容护理（60.4%）、国防军工（54.8%）、汽车（49.4%）、通信（53.8%）和电力设备（46.2%）。PB估值历史分位数后五的行业分别是建筑材料（0.1%）、银行（0.6%）、房地产（0.6%）、非银金融（1.7%）和医药生物（1.5%）。如图10所示。 资料来源：wind,