上半年盈利行业领先，业绩有望持续突破

2023年7月15日 证券研究报告/公司点评 春秋航空(601021.SH） 市场价格：61.16元 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001电话：Email：duchong@zts.com.cn 联系人：李鼎莹电话：Email：lidy@zts.com.cn 投资要点 春秋航空于2023年07月14日发布2023年半年度业绩预盈公告： 2023年半年度实现扭亏为盈，预计归属于上市公司股东的净利润为6.5亿元到8.5亿元，2022年同期为-12.45亿元。公司2023年Q1实现归母净利润3.56亿元，测算2023年Q2实现的归母净利润约为2.94亿元到4.94亿元。 总股本(百万股)979流通股本(百万股)979市价(元)61.16市值(百万元)59,848流通市值(百万元)59,848 预计2023年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.2亿元到8.0亿元，2022年同期为-13.13亿元。公司2023年Q1实现扣非归母净利润3.41亿元，测算2023年Q2实现的扣非归母净利润约为2.79亿元到4.59亿元。 预计2023年上半年盈利行业领先。根据公司公告，2023年以来，多重外界客观不利因素显著缓和，大众旅行意愿得以释放，中国民航业迎来了复苏拐点，促使公司主营业务大幅改善，具体表现如下： 净增4架飞机。截至2023年6月，公司机队规模120架（含自购飞机69架，经营租赁飞机51架），较2022年底净增4架飞机。 国内运力投放超2019年同期，需求显著恢复。2023年上半年公司国内航线投入可用座位公里较2019年同期增长超过40%，旅客周转量较2019年同期增长37%，客座率持续回升，2023年国内累计客座率88.92%，6月达到上半年月度高点91.32%。 国际及地区航线运力投放及需求稳步恢复。2023年上半年公司国际、地区可用座公里累计恢复至2019年同期的37.36%、41.64%，国际、地区旅客周转量累计恢复至2019年同期的33.20%、40.46%。2023年6月国际、地区客座率分别为82.56%、92.78%，地区航线客座率于2023年6月率先实现月度同比2019年提升。 公司持有该股票比例相关报告 1《大众化引领成长，低成本塑造弹性》—春秋航空首次覆盖报告 美元敞口回归相对中性。2023年1月3日至6月30日，美元兑人民币汇率上升5.17%。公司美元敞口于2022年底回归至相对中性水平。根据2022年年报，截至2022年底，若人民币对美元升值或贬值1%，其他因素保持不变，则将减少或增加公司亏损总额约人民币8万元。预计2023年上半年公司仍维持汇率对利润表影响中性的管理目标，业绩受美元汇率上升影响较小。 盈利预测、估值及投资评级：公司盈利修复速度行业领先，成本管控优势明显。下半年暑运及中秋、国庆长假期间的量价增长仍值得期待，业绩有望持续向上突破。我们维持此前对公司的盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为22亿元、37亿元、51亿元，同比增速分别为173%、67%、39%，对应P/E分别为27.2X/16.3X/11.7X。 风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。