推动质量增长仍然是关键主题

推动质量增长仍然是关键主题 目标价63.40美元（以前的TP为62.80美元）涨/跌69.5%现价37.41美元中国互联网Saiyi He, CFA(852) 3916 1739 JD Retail（JDR）在23年第二季度的GMV和收入增长可能会比我们先前预期的要好，这要归功于第三方业务运营环境的改善，并且要好于预期的618购物节业绩。此外，京东仍致力于推动高质量的收入和收益增长。我们认为，京东将继续谨慎投资以推动新用户获取，直到完成供应链能力的增强，这可能表明短期内盈利增长好于预期，而公司仍需要扩大用户群以推动长期稳定的平台业务发展。我们将基于DCF的目标价格提高了1%，至63.4美元，以考虑到JDR收入和盈利增长的潜在好于预期，这意味着2023E非GAAP PE的20.3倍。维持买入。 JDR：业务转型步入正轨。JDR在2Q23的收入增长可能好于我们之前的预期，主要原因是：1）第一方业务的GMV增长好于预期，得益于618促销好于预期，和炎热的夏天，推动空调和冰箱的销售好于预期；2）第三方业务的收入增长好于预期，这得益于第三方业务运营环境的改善。在GMV同比增长7%的背景下，我们预测2Q23E JDR收入同比增长2%（前次预测：同比增长1%），2023年JDR全年收入增长预测已上调至同比增长2%（前次预测：1%）。 Ye TAO 卢文涛，CFA 库存数据 23季度预览：非GAAP净收入可能超过普遍预期。我们估计京东第二季度的收入为280.8亿元人民币，同比增长4.9％，比彭博社普遍预期高出0.8％。由于增强供应链和产品供应的举措成本不高，我们预测京东的非GAAP净收入为82亿元人民币，比普遍预期高8％，并转化为2.9％的净利润率，与我们先前的预测一致，比普遍预期高0.2个百分点。 用户群扩展对于长期发展仍然至关重要。我们认为，鉴于增强供应链和产品供应的举措成本不高，京东的近期盈利可见度仍然很高，而公司仍需要扩大用户群，以推动平台业务长期稳定增长和利润率扩张。我们将2023E的非GAAP净收入预测上调4.9%，至344亿元人民币，换算为3.1%的非GAAP净利润率（先前预测：3.0%）。 收益汇总 来源：FactSet 业务预测更新和估值 基于DCF的目标价格为63.4美元 根据DCF估值方法，我们的目标价格为63.4美元（WACC为11.8％，终端增长率为2.0％；两者均保持不变）。我们的目标价格换算为2023E PE（非GAAP）的20.3倍。我们之前基于DCF的目标价格为62.8美元，换算为2023E PE（非GAAP）的21.1倍。 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容可能会发生变化，而不会引起注意。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIS对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高 净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。