中国日用消费品约瑟夫·黄(852) 3900 0838股票数据Mkt帽234,938港元(mn)港元Avg 3 m t / o (mn)137.752 w高/低(港元)25.4/15.9的总发行股票(mn)13,243来源:风股权结构百威英博啤酒公司87.2%摩根大通有限公司0.9% T北京同为价格0.6%来源:港交所分享的性能6 - m - 11.2% 14.2%来源:风12-mth性价比(港币)30.025.020.015.010.05.00.010月21 1876港元 国企指数(重置)1月22日Apr-22Jul-22Oct-22来源:风审计:普华永道相关报告1. 中国消费者——寻址高端化工作缓解了销量逆风 – 2022年7月29日风险2 q - 6 2022年5月2022年10月27日芽亚太区(1876港元)一个缓解3Q;中国物价上涨和亚太东部表现优异仍然是关键的增长动力■3Q正常化EBITDA高于5.93亿美元的预期，同比增长1.6%.亚太地区东部的表现，特别是在韩国，在更自由的社会疏远政策下继续令人惊讶。■9月 中国夜生活开放率进一步向南分别从7月份的c.75%/ 95%+提高到60%/ 95%。这些限制主要集中在巴德亚太地区的高端足迹，特别是在闽东南，浙江和北京，天津北部，然后是西北地区。展望未来，公司继续预计，在当前的动态零政策下，将会出现零星但更短的封锁。为了减轻影响，管理层开发了数字化跟踪平台，可以快速计算城市渠道影响，并以动态方式分配库存。■巴德亚太区宣布从11月1日起上调价格为其在中国的高级和超高级SKU。根据管理层的说法，该规模将与该国的CPI平均水平进行基准测试。虽然这可能是第四季度宣布的首次涨价，但我们预计其他品牌将在未来几个月内效仿，因为销售旺季（冬季）缓慢，一直是分销商吸收影响的良好窗口。■新的啤酒容量在福建启动以250万百升，以推动巴德亚太地区优质SKU的增长。“059海岸线”是首次亮相的新品牌，其名称的灵感来自该省的海岸线。与此同时，该公司一直在研究培育新的SKU，例如注入茶叶，并一直在与当地茶叶种植者和农民一起制定这一概念。■凭借其人口优势，印度潜力巨大。优化进展令人满意，管理层的眼光超越了DD增长，而是将其品牌的市场规模总规模扩大了一倍。例如，Corona现在在印度超过15个州都可以使用。■我们保持我们的收入不变。经内务管理项目更改后，经修订的转让定价为27.2港元（由港币28.0元起），仍以20.0倍的23期末EV/EBITDA计算，即3年平均数。总体而言，结果在很大程度上符合共识，我们认为这是最近股票抛售后的缓解。我们仍然保持买入评级。目标价27.2港元(以前的tp 28.0港元)上/下行51.6%当前价格17.9港元1-mth绝对-17.0%相对-2.8%3-mth-23.3%2.8%(你们12月31日)FY20AFY21AFY22EFY23EFY24E最近投资者的担忧;我们的前创意转化为4的时候——2022年10月7日收入(mn)美元5,5886,7886,8657,5958,111同比增长(%)(14.6)21.51.110.66.82.百威亚太区(1876港元)- 2 q净收益(mn)美元5149501,0471,2511,357结果基本一致;固体每股收益(美元)0.040.070.080.090.10同比增长(%)(48.1)84.710.219.58.5共识EPS(美元)厦门市。厦门市。0.080.100.123.芽亚太区(1876港元),固体1的时候P / E (x)厦门市。厦门市。29.124.422.5在亚太地区东部表现强劲;P / B (x)厦门市。厦门市。2.62.42.3我们保持警惕潜在的体积Div收益率(%)厦门市。厦门市。1.51.71.9净资产收益率(%)5.08.79.210.310.4净杠杆率(%)净现金净现金净现金净现金净现金资料来源:公司数据,布隆伯格CMBIGM估计请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1更多的来自彭博社的报道:RESP CMBR < >或招商银行国际全球市场|股票研究|公司动态买(维护) 2022年10月27日关键国家性能:■亚太地区:该部门第三季度有机销售额同比增长19%，这得益于销量/平均销售价格分别增长了15%/4%，其中EBITDA同比增长18%，利润率稳定在28.7%。■亚太地区西:该部门实现了4%的有机销售增长，销量增长5%/ -1%，平均销售价格下降，而EBITDA下降2%，利润率下降至32.6%。■中国:社会限制仍然是该部门业绩的悬而未决因素，主要影响公司的高端渠道，如夜生活场所和餐馆。尽管如此，由于强劲的大众市场销售和宽松的竞争，本季度的销量仍同比增长3.7%。产品组合的转变也导致平均销售价格下降2%，导致收入增长1.6%。标准化EBITDA下降了3.1%，成本节约计划已经缓解了部分运营逆风。■韩国:随着内部部署渠道的所有COVID限制解除，运营环境继续改善。DD扩大了销量，市场份额持续增长。在产品组合升级的推动下，DD的收入也随ASP的扩大而增长，但这部分被从家庭到内部部署的销量转移的渠道组合影响所抵消。息税折旧摊销前利润按DD增长，EBITDA利润率扩大，尽管商业投资阶段的可比性更强。图1:12 m P / E图(x)1年录象EV / ebitda lt的平均水平图2:LTM P / B图(x)2 sd -1sd341 sd 2sd2924191495.55.04.54.03.53.02.5 资料来源:彭博社,CMBIGM估计资料来源:彭博,CMBIGM估计请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1年的P / B1 sd2 sdLT平均1 sd2019/10/12020/1/12020/4/12020/7/12020/10/12021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/12022/7/12022/10/110/1/20191/1/20204/1/20207/1/202010/1/20201/1/20214/1/20217/1/202110/1/20211/1/20224/1/20227/1/2022 2022年10月27日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露3财务总结 损益表的现金流的总结你们12月31日(mn)美元FY20EFY21AFY22EFY23EFY24E你们12月31日(mn)美元FY20EFY21AFY22EFY23EFY24E收入5,5886,7886,8657,5958,111净收益5149501,0471,2511,357亚洲太平洋东部1,1621,2221,3351,5411,586d和a608668622616652亚洲太平洋西部4,4265,5665,5306,0556,525营运资本变化18344(25)13589其他人(4)241(175)4144总利润2,9073,6573,7074,1404,420净现金fr.操作行为。1,3011,9031,4692,0422,143分配费用(458)(524)(501)(554)(592)资本支出和投资(516)(606)(560)(560)(560)销售和营销(1,278)(1,407)(1,373)(1,443)(1,541)收购(111)(123)---行政管理支出(399)(449)(412)(418)(406)其他人55(2)---其他营业收入165150150150150净现金fr.投资行为。(572)(731)(560)(560)(560)营业利润9371,4271,5711,8742,032筹资659(263)---息税前利润1,5842,1392,1932,4902,684债务的变化(4)(8)---股息支付(315)(374)(400)(440)(525)融资成本,净(24)(6)(6)(6)(6)其他人(772)181---合资企业和2332323232净现金fr.融资行为。(432)(464)(400)(440)(525)其他非经常项目(28)(40)(40)(40)(40)税前利润9081,4131,5571,8602,018现金净变化2977085091,0431,057现金在今年年初8771,2642,0072,5163,559所得税(371)(432)(476)(569)(617)交换的区别9035---少:少数民族利益2331344144现金在今年年底1,2642,0072,5163,5594,616净利润5149501,0471,2511,357+:承诺现金17----资产负债表关键比率你们12月31日(mn)美元FY20EFY21AFY22EFY23EFY24E你们12月31日FY20EFY21AFY22EFY23EFY24E非流动资产13,85713,46413,40213,34613,254销售组合(%)固定资产3,7163,6323,5603,4953,395亚洲太平洋东部20.818.019.420.319.6无形资产净额9,1258,8068,8168,8268,833亚洲太平洋西部79.282.080.679.780.4正确使用资产,净256251251251251其他非流动资产760775775775775损益表的比率(%)毛利率52.053.954.054.554.5流动资产2,3323,1613,6894,7935,915营业利润率16.821.022.924.725.0现金1,2812,0072,5163,5594,616税前利润率16.220.822.724.524.9应收账款367412429473504净利润率9.214.015.216.516.7库存434473476492526有效税率(6.6)(6.4)(6.9)(7.5)(7.6)其他流动资产250269269269269资产负债表比率流动负债4,6374,6914,4774,6724,827流动比率(x)0.50.70.81.01.2借款147123123123123净应收天2422222222应付款项2,1122,1562,1512,3462,501净天支付268243240240240合同责任1,4491,4951,4951,4951,495存货周转天5955555252应付账款与parentco14274747474净债务/股本比率(%)网网网网网其他流动负债787843634634634回报率(%)非流动负债809851851851851罗伊4.988.719.1610.2610.39借款3753535353股息收益率厦门市。厦门市。1.51.81.9其他非流动负债772798798798798每股少数民族的利益5870104145189每股收益(美元)0.040.070.080.090.10DPS(美元)0.030.030.030.040.04总资产净值10,74311,08311,76412,61613,491BVPS(美元)0.810.830.880.941.01股东权益10,68511,01311,66012,47113,302EV / EBITDA (x)厦门市。厦门市。12.510.69.5资料来源:公司数据,CMBIS估计 2022年10月27日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露4信息披露和免责声明分析师认证对本研究报告全部或部分内容负主要责任的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点均准确反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点;（2）他或她的报酬的任何部分过去，现在或将来都与该分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。此外，该分析师确认该分析师或其联营公司（根据香港证券及期货事务监察委员会发出的操守准则所界定）（1）均未于本报告刊发日期前30个历日内买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票;（2）将在本报告发布之日起3个工作日内交易或交易本研究报告所涵盖的股票;（3） 担任本报告所涵盖的任何