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华阳国际（002949.SZ）是建筑设计/造价咨询/EPC业务的龙头，2020年实现营收18.9亿元，同比增长59%，核心设计业务快速增长、EPC业务放量驱动营收加速；实现归母净利润1.7亿元，同增27%，符合预期；实现扣非后归母净利润1.6亿元，同增41%，疫情环境下经营性业绩仍能快速增长，彰显较强成长动力。公司毛利率短期下降，现金流表现亮眼。2020公司毛利率26.3%，较上年下降5.0个pct，其中建筑设计/造价咨询/EPC业务毛利率分别为33.3%/32.4%/4.9%，YoY-1.4/-3.1/+0.9个pct，设计及造价业务毛利率下降主要系公司处快速扩张期，人力等成本前臵所致，同时低毛利EPC业务占比提升，致整体毛利率有所下降。期间费用率12.8%，较上年同期下降3.6个pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.6/-2.8/-0.6/+0.3个pct，其中销售费用率下降预计主要系疫情下公司品牌活动减少；管理费用率下降主要系规模效应呈现所致。资产（含信用）减值损失约4500万元，同比增加约2100万元，主要系子公司华泰盛计提商誉减值约700万元，同时合同资产计提减值约1300万元所致。净利率下降0.5个pct至9.2%。2020年公司经营性现金流净流入2.6亿元，较上年大幅增加1.8亿元表现亮眼，收现比98%，YoY+8个pct，主要系公司主动强化设计业务和EPC业务及代建业务收款所致。
