年报点评报告：盈利能力持续提升，现金流表现优异

中钢国际2024年业绩符合预期，盈利能力持续提升，现金流表现优异。2024年公司实现营业总收入176亿，同降33%；归母净利润8.4亿，同增10%，主要得益于毛利率同比大幅提升5.7pct。扣非归母净利润7.5亿，同增19%。分季度看，Q4业绩有所下行，主要因单季费率同比提升6.7pct。分区域看，境内/境外营收分别同降45%/13%。2025Q1公司实现营业总收入35亿，同降28%；归母净利润2.3亿，同增7.8%，扣非归母净利润同增9.3%，业绩维持稳健增长。

毛利率大幅提升，现金流表现优异。2024年公司综合毛利率14.5%，同比提升5.7pct，主要得益于成本管理力度加强和项目质量提升。期间费用率6.71%，同比提升2.7pct，主要因收入下滑致刚性成本占比增加。全年经营现金流净流入15亿，同比多流入1.4亿；净现比180%。2025Q1公司综合毛利率13.75%，同比+3.2pct，归母净利率增长2.2pct至6.6%。

高分红高股息率具备较强吸引力，受益“一带一路”战略加力推进。2024年公司分红比率达51.4%，假设2025年分红率维持50%，当前股价对应股息率5%，具备较强吸引力。当前“一带一路”战略重要性持续提升，中美博弈加剧背景下有望加力推进，受益新兴国家城镇化、工业化提速，“一带一路”沿线基建、专业工程建设需求高景气，我国国际工程企业加速“走出去”发展潜力巨大。

投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.1/9.8/10.5亿，同比增长8.6%/7.8%/7.6%，EPS分别为0.63/0.68/0.73元/股，当前股价对应PE分别为10.0/9.3/8.6倍，维持“买入”评级。

风险提示：“一带一路”战略推动不及预期、钢铁行业景气持续下行、海外项目执行风险等。