广告持续恢复，探索AI模型及应用

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百度集团-SW（09888.HK）的广告业务持续恢复，同时探索AI模型及应用。预计Q2广告收入将持续增长，季度环比增长有望加速。公司后续计划把AIGC能力整合至百度App及搜索中，有望进一步增强用户体验、提升用户粘性，并形成新的引流入口。智能云业务预计Q2缓慢增长，期待中长期AI驱动。智能驾驶业务开启全无人商业化试点，政策支持力度加大。我们看好公司在AIGC的全栈布局、智能驾驶业务与AI云的成长空间及广告业务的逐步复苏。我们预计公司2023Q2收入为326亿元、同比+10%，non-GAAP归母净利润57亿元、同比+3.5%。我们预计公司2023-2025年收入1359/1453/1558亿元，同比+9.9%/6.9%/7.2%，non-GAAP归母净利润240/255/271亿元，同比+15.8%/6.6%/6.1%。基于SOTP分部估值，我们给予百度目标价港股(9888.HK)197港元、美股(BIDU.O)202美元，维持“买入”评级。